美股將大跌或暴漲？交易員正在防范“黑天鵝”襲擊

在標(biāo)普500指數(shù)實(shí)現(xiàn)幾十年來最強(qiáng)勁的第一季度之一后，投資者正在為更極端的情況做準(zhǔn)備——美股將飆升或者暴跌。隨著第二季度的開始，美股正處于歷史高位，目前市場(chǎng)對(duì)看跌期權(quán)的需求處于多年來的最低水平，如果市場(chǎng)出現(xiàn)小幅調(diào)整，看跌期權(quán)就會(huì)獲得回報(bào)。與此同時(shí)，交易員們正在悄然購買尾部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具——這種工具在股市小幅下跌時(shí)幾乎不起作用，但在股市劇烈波動(dòng)時(shí)提供保護(hù)。

交易員不在意下跌，追求廣泛漲勢(shì)

綜合來看，華爾街似乎不特別在意小跌。但人們?cè)絹碓綋?dān)心，未定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)重創(chuàng)多頭市場(chǎng)。衍生品分析公司Asym 500創(chuàng)始人Rocky Fishman說:“你可以列舉出很多尾部風(fēng)險(xiǎn)，而且市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，所以我對(duì)尾部對(duì)沖的需求并不感到意外。我更驚訝的是，基本對(duì)沖需求的缺乏?！?/p>

隨著美國通脹繼續(xù)呈下降趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)表示愿意在今年降息，利率波動(dòng)率降至2022年2月以來的最低水平，為股市創(chuàng)造了一個(gè)普遍有利的環(huán)境。標(biāo)普500指數(shù)在第一季度上漲了10%，這是自2019年以來最強(qiáng)勁的年初開局，并在2024年前三個(gè)月創(chuàng)下了22個(gè)新的歷史新高。

由于漲幅如此集中于少數(shù)幾只關(guān)鍵科技巨頭股票，投資者開始在市場(chǎng)中不那么受歡迎的領(lǐng)域?qū)で髢r(jià)值。小盤股似乎正處于復(fù)蘇的風(fēng)口浪尖，以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)在第一季度被標(biāo)普500指數(shù)擊敗，而去年同期該指數(shù)一直領(lǐng)先。其次，市場(chǎng)漲勢(shì)擴(kuò)大的最新例子是，標(biāo)普500指數(shù)成份股中約有70%或更多的公司在每個(gè)交易日都位于200日移動(dòng)均線以上，這是自2021年以來范圍最廣的水平。

摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官Lisa Shalett表示:“市場(chǎng)越來越有信心美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)真正的軟著陸，甚至不會(huì)著陸，屆時(shí)美國整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)保持穩(wěn)健。更廣泛的公司，甚至是那些在工業(yè)、材料和能源等領(lǐng)域周期性更強(qiáng)的公司，都可以表現(xiàn)良好，這是有道理的?！?/p>

根據(jù)Citadel Securities機(jī)構(gòu)期權(quán)部門的數(shù)據(jù)，隨著短線交易員涌入股票和股票衍生品，以便抓住Reddit(RDDT.US)的首次公開發(fā)行(IPO)和特朗普媒體與技術(shù)集團(tuán)公司(DJT.US)的反彈機(jī)會(huì)，散戶投資者正在建設(shè)自2021年meme股熱潮以來最長(zhǎng)的看漲期權(quán)市場(chǎng)頭寸。

其次，一年內(nèi)到期的標(biāo)普500指數(shù)看漲期權(quán)成本上漲——該期權(quán)有25%的概率將為實(shí)值期權(quán)(即25-delta)，而同等看跌期權(quán)價(jià)格則下跌，這意味著投資者已準(zhǔn)備好迎接大盤的持續(xù)上漲，并不特別擔(dān)心小幅回調(diào)。

交易員擔(dān)心“黑天鵝”事件，防范極端行情

然而，隨著波動(dòng)性飆升的倉位增加，交易員擔(dān)心會(huì)發(fā)生災(zāi)難。芝加哥期權(quán)交易所(Cboe)波動(dòng)率指數(shù)(VIX)第一季度的日均買入成交量高于前兩個(gè)季度。數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)的兩個(gè)月偏差(衡量25 delta看漲期權(quán)相對(duì)于同等看跌期權(quán)的成本)約為5年來的最高水平。

Cboe全球市場(chǎng)分析師Mandy Xu表示：“投資者不太關(guān)心估值、收益或任何其他可能導(dǎo)致股市調(diào)整的常規(guī)催化劑。不過，很多人擔(dān)心潛在的黑天鵝事件可能會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)性大幅上升。”

一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的時(shí)機(jī)和幅度。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周五重申，在最新通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期后，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于放松政策。談?wù)摳?、更長(zhǎng)期的利率可能會(huì)削弱未來一個(gè)季度的市場(chǎng)情緒。

還有一個(gè)問題是推動(dòng)股指上漲的人工智能寵兒能在多大程度上保持合理。巴克萊策略師在最近的一份報(bào)告中警告稱，“倉位和技術(shù)面的緊張”可能促使科技股引領(lǐng)第一波潛在拋售浪潮。不過，就目前而言，這些擔(dān)憂在一定程度上得到了遏制，對(duì)又一個(gè)強(qiáng)勁財(cái)報(bào)季的希望可能會(huì)進(jìn)一步將估值推向高位，這也是為什么保護(hù)性看跌期權(quán)被投資者“淘汰”，而追漲勢(shì)頭盛行的原因之一。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示：“期權(quán)交易商似乎更傾向于購買‘避免錯(cuò)失(FOMO)的保險(xiǎn)’，在回調(diào)和真正的尾部風(fēng)險(xiǎn)之間還有很大的空間?！彼赋鍪袌?chǎng)普遍缺乏對(duì)沖。