上市75天后，花旗測算了ETF對比特幣的影響：50%！

自1月11日被批準上市以來，比特幣ETF成為全球資本市場關注的熱點領域，在過去兩個多月的時間中，其不斷創(chuàng)造資金流入紀錄，也推動了今年比特幣現(xiàn)貨價格的大幅上漲。

3月26日，花旗分析師David Glass和Alex Saunders在報告中指出，比特幣ETF上市后的75天，凈流入達113億美元，解釋了近50%的比特幣價格波動，而從3月20日開始，ETF連續(xù)出現(xiàn)凈流出，與比特幣價格回調的時間相吻合，在比特幣創(chuàng)下歷史新高后，價格普遍出現(xiàn)調整：

在比特幣ETF推出后，比特幣的價格在2月初急劇上漲。然而，在比特幣創(chuàng)下歷史新高后，ETF邊際效應遞減且資金流入放緩，市場可能進入震蕩階段。同期，美國股市、黃金和實際利率等宏觀變量與比特幣回報率的相關性非常小。

比特幣現(xiàn)貨和期貨成交量較ETF推出前明顯放大，未平倉合約量也大幅提升。期貨市場融資利率在ETF推出后和價格快速上漲期間一度急劇攀升，反映杠桿交易需求旺盛，但隨后有所回落，開始趨于正常水平。

ETF流量主導比特幣走勢

花旗指出，比特幣ETF上市后，加密貨幣市場的交易活躍度顯著提高，資金流入量增大，杠桿交易需求也明顯上升，推動了加密貨幣價格的快速上漲。但隨著市場熱度稍有降溫，交易活動和杠桿需求開始回歸正常水平。這些指標的變化與加密貨幣價格和ETF資金流向的變動趨勢基本一致：

自1月11日ETF推出以來，近50%的比特幣周價格波動可由ETF凈流入量來解釋，在ETF推出后出現(xiàn)急劇反彈，但隨著ETF流入停止，漲勢開始趨緩。

交易量(現(xiàn)貨+期貨)和比特幣期貨未平倉合約(OI)的走勢總體上與加密貨幣價格和ETF資金流動趨勢一致——在ETF首次推出后走軟,然后在2月初開始快速回升。

在加密貨幣價格快速上漲期間，交易者的杠桿交易需求明顯增加。從永續(xù)加密貨幣期貨合約的資金費率的突然上升得到印證。資金費率是多頭方向支付給空頭方向的一個利率，代表了市場多空雙方的資金成本。當多頭需求旺盛、市場看漲氛圍濃厚時,資金費率會上升。

摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou在此前的報告中強調，比特幣期貨的持續(xù)未平倉合約以及ETF流量下降是比特幣價格看跌的重大信號。比特幣ETF的凈流入速度顯著放緩，并在過去一周出現(xiàn)大幅資金流出，這已經(jīng)改變了比特幣ETF過去持續(xù)單向流入的圖景。

Zaye Capital Markets首席投資官Naeem Aslam也警告，在比特幣現(xiàn)貨價格創(chuàng)下歷史新高之后，散戶投資者的熱情正在消失。他稱很多人正在質疑比特幣價格反彈的力度，并擔憂如果情緒不穩(wěn)，比特幣將出現(xiàn)嚴重回調，價格將跌至50000美元以下。

本文來源“華爾街見聞”，作者葛佳明，智通財經(jīng)編輯：陳秋達