中信證券：科技七巨頭帶動(dòng)美股業(yè)績(jī)回暖

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，美股23Q4財(cái)報(bào)，可選消費(fèi)超預(yù)期最多，而通信服務(wù)、公用事業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)盈利增速最高。若剔除科技七巨頭后美股盈利仍承壓。展望2024年，在信息技術(shù)與通信服務(wù)的推動(dòng)下標(biāo)普500盈利增速預(yù)計(jì)將達(dá)9.1%，同時(shí)科技七巨頭的盈利占比預(yù)計(jì)也將提升至21.4%。細(xì)分行業(yè)中娛樂(lè)、半導(dǎo)體、制藥、航天與國(guó)防、金屬等綜合業(yè)績(jī)預(yù)期較好。

以下為研報(bào)節(jié)選：

標(biāo)普500 23Q4財(cái)年盈利同比增長(zhǎng)6.4%，成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)靚眼。

截至2024年3月18日，我們基于整體法計(jì)算標(biāo)普500 23Q4財(cái)年盈利同比增長(zhǎng)6.4%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.3%，盈利總額相較我們基于彭博一致預(yù)測(cè)自下而上的計(jì)算結(jié)果高出7.0%，盈利同比增速高出彭博一致預(yù)測(cè)7.0個(gè)百分點(diǎn)，整體表現(xiàn)超預(yù)期。一級(jí)行業(yè)來(lái)看，通信服務(wù)、公用事業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)盈利增速最高，而可選消費(fèi)盈利總額超預(yù)期最多;僅公用事業(yè)與房地產(chǎn)盈利總額不及預(yù)期。二級(jí)行業(yè)來(lái)看，受益于AI以及云服務(wù)等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，以及科技巨頭的發(fā)力，媒體與娛樂(lè)、半導(dǎo)體、可選消費(fèi)零售等行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偻怀銮冶憩F(xiàn)超預(yù)期。另外消費(fèi)者服務(wù)在低基數(shù)下盈利增速最高，保險(xiǎn)行業(yè)增速也超預(yù)期較多。

標(biāo)普500 日歷年23Q3以來(lái)盈利增速轉(zhuǎn)正，23Y盈利共計(jì)增長(zhǎng)1.6%，營(yíng)收增長(zhǎng)5.5%。

統(tǒng)計(jì)有完整2023年日歷年財(cái)報(bào)的標(biāo)普500成分股，整體法計(jì)算23CY盈利同比增速為1.6%，營(yíng)收同比增速為5.5%，而凈利潤(rùn)率同比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)。季度維度來(lái)看，23Q1和23Q2兩個(gè)季度盈利同比增速為負(fù)，但23H2美股盈利實(shí)現(xiàn)反彈，23Q3盈利同比增速轉(zhuǎn)正，23Q4進(jìn)一步上行。ROE-TTM也是在23Q2見(jiàn)底后開(kāi)始反彈。

行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分化，上游壓力減輕，中下游降速明顯。

行業(yè)盈利趨勢(shì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，中下游的工業(yè)與消費(fèi)盈利增速逐季放緩，必選消費(fèi)與工業(yè)在23Q4盈利增速已負(fù)增長(zhǎng)，而上游資源品包括能源與原材料的盈利收縮的趨勢(shì)則自23Q2見(jiàn)底后逐季縮窄。通信服務(wù)與信息技術(shù)行業(yè)在AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)以及科技巨頭發(fā)力下盈利持續(xù)加速。另外醫(yī)療保健行業(yè)雖然盈利增速仍負(fù)增長(zhǎng)，但收縮幅度自23Q2見(jiàn)底后逐季收窄，底部區(qū)域或已過(guò)去;金融行業(yè)雖然盈利2023年全年維持正增長(zhǎng)，但高利率環(huán)境下凈利潤(rùn)率仍承壓。

美股業(yè)績(jī)剔除科技七巨頭后整體仍承壓。

從標(biāo)普500中剔除七巨頭業(yè)績(jī)后，剩余成分股整體23Q1-Q4凈利潤(rùn)同比增速分別為-1.0%/-8.7%/-3.6%/-3.6%，23H2雖然較23H1凈利潤(rùn)收縮趨勢(shì)有所放緩，但尚未出現(xiàn)明顯上行趨勢(shì)，剔除科技七巨頭后的美股整體業(yè)績(jī)?nèi)猿袎?。七巨頭整體凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，在AI迎來(lái)“奇點(diǎn)”時(shí)刻后，伴隨科技公司控本降費(fèi)，盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁，尤其在2023年下半年業(yè)績(jī)?cè)龇n眼，有力拉動(dòng)了標(biāo)普500整體盈利增速在23H2轉(zhuǎn)正，對(duì)美股盈利上行起到關(guān)鍵作用。

美股23Y研發(fā)費(fèi)用與資本開(kāi)支持續(xù)擴(kuò)張，23H2有所放緩。

研發(fā)費(fèi)用方面，23Q1-23Q4標(biāo)普500指數(shù)研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)16.0%/16.1%/3.9%/9.3%，整體增速要高于營(yíng)收增速，展示美股研發(fā)投入的信心強(qiáng)勁，但23H2整體增速有所放緩。資本開(kāi)支整體雖然仍在擴(kuò)張但增速趨勢(shì)下行，分行業(yè)看僅原材料在23H2維持較高資本開(kāi)支增速。

美股24Y業(yè)績(jī)展望：標(biāo)普500預(yù)計(jì)盈利增長(zhǎng)9.1%，通信服務(wù)與信息技術(shù)盈利預(yù)測(cè)增速靚眼。

根據(jù)彭博一致預(yù)測(cè)，我們通過(guò)自下而上用整體法計(jì)算，標(biāo)普500與納斯達(dá)克100指數(shù)2024年盈利預(yù)測(cè)增速分別達(dá)9.1%/13.5%，營(yíng)收預(yù)測(cè)增速分別為2.9%/7.7%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美股科技股基本面將持續(xù)走強(qiáng)。另外七巨頭在標(biāo)普500的盈利占比也由彭博一致預(yù)測(cè)2023年的20.1%提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至21.4%，投資者對(duì)于2024年七巨頭盈利表現(xiàn)和支撐作用仍較為看好。一級(jí)行業(yè)來(lái)看，受益于市場(chǎng)對(duì)AI浪潮以及23H2相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)的樂(lè)觀預(yù)期，通信服務(wù)、信息技術(shù)、公用事業(yè)等行業(yè)2024年彭博一致預(yù)測(cè)盈利增速較高，分別為21.0%/16.0%/14.4%，而市場(chǎng)對(duì)能源、原材料、可選消費(fèi)行業(yè)預(yù)期較為悲觀。細(xì)分行業(yè)中，娛樂(lè)、半導(dǎo)體、制藥、航天與國(guó)防、金屬等行業(yè)綜合業(yè)績(jī)預(yù)期較好。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

1)海外央行超預(yù)期收緊貨幣政策;2)海外金融體系風(fēng)險(xiǎn)蔓延;3)美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退;4)地緣政治沖突蔓延。