招銀國際：香港經(jīng)濟(jì)增勢強(qiáng)勁，年內(nèi)恒指目標(biāo)35000點(diǎn)

本文來自招銀國際的研報(bào)《香港經(jīng)濟(jì)展望：樂觀增勢強(qiáng)勁，提防外部風(fēng)險(xiǎn)》，作者為招銀國際成亞曼博士。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)表研報(bào)稱，香港有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)外貿(mào)與內(nèi)需齊升，加上港股暢旺，香港經(jīng)濟(jì)增長將得以持續(xù)，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)3.5%的增長，預(yù)計(jì)年內(nèi)恒生指數(shù)目標(biāo)為35000點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)

全球復(fù)蘇加速，有利香港經(jīng)濟(jì)

2017年全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健向好，主要經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)同步溫和增長勢頭，香港資金充裕，外需增強(qiáng)，貿(mào)易環(huán)境明顯改善，利好因素明顯增多。

2017年香港GDP全年增長3.8%，實(shí)現(xiàn)2011年以來最快增速。其中一至四季度實(shí)際GDP同比增幅分別為4.3%，3.9%，3.7%和3.4%。

2018年，雖然全球資本市場波動增大，風(fēng)險(xiǎn)增多，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭正健，香港有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)外貿(mào)與內(nèi)需齊升，加上港股暢旺(我們的策略師預(yù)計(jì)年內(nèi)恒生指數(shù)目標(biāo)35000)，經(jīng)濟(jì)增長將得以持續(xù)，我們預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)3.5%的增長。

對增長保持樂觀的同時(shí)也要看到香港經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，包括長遠(yuǎn)發(fā)展動力不足且易受外部環(huán)境影響，因此積極拓展新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)是當(dāng)務(wù)之急。本屆政府將推動科技創(chuàng)新作為主要著力點(diǎn)，給予大量的政策與資金支持，并通過鼓勵(lì)創(chuàng)新和加大推廣來提升金融、高端服務(wù)業(yè)、貿(mào)易等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)的競爭力。“一帶一路”和粵港澳大灣區(qū)等政策機(jī)遇也將為商業(yè)合作和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化帶來更大的發(fā)展空間。

商品貿(mào)易止跌回升

2015和2016年，受到全球經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠郏愀凵唐焚Q(mào)易總值連降3%和0.7%。從17 年下半年開始，環(huán)球需求快速復(fù)蘇，對外商品貿(mào)易回升5.9%，其中進(jìn)口貨值按年升8%，出口貨值亦有8.7%的增長(其中轉(zhuǎn)口貨值上升8.1%，港產(chǎn)品出口貨值上升1.4%)。輸向亞洲的出口增長顯著，美國和歐盟的需求也在穩(wěn)步提升。

預(yù)計(jì)2018年香港貿(mào)易依然得到強(qiáng)經(jīng)濟(jì)走勢的支持，但不利的風(fēng)險(xiǎn)因素明顯增多，中美等貿(mào)易對象之間的貿(mào)易糾紛趨頻，多國收緊貨幣政策可能引起的貿(mào)易調(diào)整等，都是主要的不確定因素。為了應(yīng)對保護(hù)主義抬頭的大環(huán)境，政府提出要在捍衛(wèi)多邊貿(mào)易的同時(shí)積極爭取簽訂更多的區(qū)域和雙邊貿(mào)易協(xié)定，有助于減小貿(mào)易波動的影響。

訪港旅客增加，零售行業(yè)回暖

訪港旅客方面，從去年開始復(fù)蘇，各項(xiàng)數(shù)據(jù)止跌回升，尤其是留港過夜旅客上升較快。2017年內(nèi)地留港旅客增長6.7%，非內(nèi)地旅客亦增加1.9%，對酒店、服務(wù)和零售業(yè)都有積極推動作用。行業(yè)上升勢頭一直延續(xù)至今，加之內(nèi)地居民消費(fèi)能力增強(qiáng)以及上半年人民幣保持強(qiáng)勢，今年的行業(yè)前景持續(xù)樂觀。預(yù)計(jì)高鐵香港段和港珠澳大橋開通之后，將有更多大灣區(qū)旅游產(chǎn)品惠及香港。

2017年3月起零售業(yè)終止了連續(xù)三年的頹勢，漸入佳境，連續(xù)十個(gè)月出現(xiàn)升幅，全年零售業(yè)總銷貨值增長2.2%，其中，11 月的增長更是達(dá)到7.5%。其中耐用消費(fèi)品類增長最為顯著。行業(yè)景氣主要得益于訪港旅客人數(shù)顯著增加，內(nèi)地消費(fèi)信心復(fù)蘇和財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)，港股暢旺以及本地就業(yè)情況改善等因素對消費(fèi)情緒的正面影響。今年前景依然樂觀，預(yù)計(jì)增長可達(dá)4.2%。

失業(yè)率創(chuàng)新低，勞工市場趨緊

失業(yè)率在2017年連續(xù)下降，季調(diào)失業(yè)率從年初的3.3%降至2.9%，也是近20年來首次降至3%以下，基本上處于全民就業(yè)狀態(tài)。失業(yè)率降低得益于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善以及商業(yè)需求提升，另外本地基建項(xiàng)目投資增加惠及地產(chǎn)業(yè)和地基及上蓋工程業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)的失業(yè)率下降更加明顯。

低失業(yè)率短期有助于薪資收入增長，但長期來看人口老齡化、勞動人口即將減少、部分行業(yè)勞動力不足等情況都可能成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。

通脹壓力溫和，樓價(jià)持續(xù)高企

2017年全年通脹溫和，整體通脹率為1.5%，基本通脹率1.7%，其中第四季度CPI 平均增幅1.6%，12 月升1.7%，上升最快的依次為外出用膳、住屋、食品、交通和衣履。2018 年受到能源價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格和工資上漲等因素影響，預(yù)計(jì)整體通脹率會升高至2.3%左右。

實(shí)際按揭利率依然處于相對低位，樓市持續(xù)火熱，一手供應(yīng)積極，樓價(jià)已經(jīng)連升超過二十個(gè)月，升幅超過一成。今年香港將跟隨美國加息，借貸成本上升，但需求依舊旺盛，加之經(jīng)濟(jì)改善，樓價(jià)高企預(yù)計(jì)將持續(xù)。而住房問題是香港面臨的最大挑戰(zhàn)之一，政府正在努力增加土地來源和房屋供應(yīng)，但短期內(nèi)對樓價(jià)的降溫作用難以顯現(xiàn)。

財(cái)政政策

上年度政府盈余預(yù)計(jì)達(dá)1380億元，主要因?yàn)榈貎r(jià)收入和印花稅遠(yuǎn)高預(yù)期，屬于相當(dāng)不穩(wěn)定的收入來源。2月28日財(cái)政司司長陳茂波發(fā)表2018-19年度財(cái)政預(yù)算案，繼續(xù)以收支平衡為目標(biāo)，但改變以往公共財(cái)政不超過GDP20%的準(zhǔn)則，略調(diào)整到21%，考慮到目前通脹溫和、經(jīng)濟(jì)增勢強(qiáng)勁且需要解決的社會、經(jīng)濟(jì)問題比較多，做出這種積極調(diào)整是較為合理的。

更為積極的支出策略

預(yù)算案兼顧與民分享和投資未來的長短期目標(biāo)，做出了更為積極的財(cái)政安排。除了退稅等共享措施之外，支出主要用于教育、社會福利和醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域，利用超高盈余來解決老齡化、醫(yī)療條件不足等重要社會問題。

政策支持優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)

預(yù)算案提出了有利金融、貿(mào)易等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)的支持政策。香港是內(nèi)地企業(yè)首選的上市融資平臺以及全球離岸人民幣業(yè)務(wù)中心，上市新制度預(yù)計(jì)在第二季實(shí)施，將確保投資者得到保障，努力提升香港對于新興和創(chuàng)新企業(yè)上市的吸引力。同時(shí)，政府將大力推進(jìn)債券市場發(fā)展，吸引企業(yè)來港發(fā)債。

貿(mào)易方面政府提出將簡化報(bào)關(guān)程序并積極尋求簽訂雙邊和多邊協(xié)定，這在保護(hù)主義抬頭的當(dāng)下尤顯關(guān)鍵。政府提出的策略目標(biāo)是發(fā)展香港成為高價(jià)值貨物的貿(mào)易、物流和分銷中心，有助于維持貿(mào)易增勢。

培育經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)

香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)比較固定，新興產(chǎn)業(yè)占比很小，受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響大，應(yīng)當(dāng)考慮在新科技浪潮當(dāng)中積極拓寬發(fā)展面。

預(yù)算案中政府也意識到過去十年香港經(jīng)濟(jì)增長動力放緩，有必要尋找新動力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)多元化。政府將較大比重的預(yù)算(500億)用于支持創(chuàng)新和科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，著重從長計(jì)議，旨在培育新的增長點(diǎn)和驅(qū)動力。

預(yù)算將落地到落馬洲河套區(qū)創(chuàng)科園、科學(xué)園、數(shù)碼港等主要科創(chuàng)基地，以及支持產(chǎn)學(xué)研結(jié)合推動研發(fā)和再工業(yè)化。對科創(chuàng)的預(yù)算和政策支持在長期來看是對未來經(jīng)濟(jì)模式的有益探索和積極準(zhǔn)備，有助提升科創(chuàng)氛圍;但也要看到，面對高地價(jià)成本和傳統(tǒng)行業(yè)的強(qiáng)勢地位，塑造新的經(jīng)濟(jì)格局并非易事。

貨幣政策

近期美元Libor與港元Hibor凈息差不斷加大至2008年以來新高，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲加息進(jìn)程已經(jīng)推高了Libor，但香港銀行間資金充足、流動性較好使得Hibor升速較緩。

盡管目前港元流出壓力加大，但資金儲備依然充足。跟隨美國利率正?；M(jìn)程，今年內(nèi)香港息口將逐步上升，Libor與Hibor息差將收窄，也有助于在目前港元匯率持續(xù)走弱接近弱方兌換臨界的情況下穩(wěn)定港元與美元的對準(zhǔn)機(jī)制，但對于資產(chǎn)價(jià)格和通脹影響有限。目前已有多家銀行推出定息按揭，降低按揭的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

主要風(fēng)險(xiǎn)

2018年香港面對的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融環(huán)境比上年更加復(fù)雜，主要的風(fēng)險(xiǎn)都來自外部。

貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。特朗普很有可能進(jìn)一步推出更為激進(jìn)的貿(mào)易政策和外交政策，有可能對鋼鐵、化工、其他金屬制品等征收高額關(guān)稅，貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)上升。不斷惡化的貿(mào)易關(guān)系和其他貿(mào)易對象的報(bào)復(fù)措施都有可能危及剛剛恢復(fù)的全球貿(mào)易，香港應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注主要貿(mào)易對象的政策動向和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

全球貨幣政策加劇資產(chǎn)波動。全球央行進(jìn)入議息階段，緊縮過程充滿不確定性，加之港股又受到內(nèi)地市場和海外市場的雙重影響，這將加大資產(chǎn)價(jià)格和資本市場的波動。

地緣政治等因素增加外部風(fēng)險(xiǎn)。包括朝鮮半島緊張局勢、國際機(jī)制式微、退歐進(jìn)程以及全球民粹主義等都是潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。（編輯：胡敏）