香港新股“頂頭槌”為何如此討人喜歡？

本文選自“騰訊證券”，作者林子俊。

對于打香港新股的零售投資者，由于分派機(jī)制對散戶較友好，認(rèn)購1手和認(rèn)購50手最終獲派的結(jié)果可能都一樣。因此每檔新股認(rèn)購2-3萬港幣在資金運(yùn)用上會更加高效。

但在香港媒體的新聞中，我們經(jīng)常會聽到大款“頂頭槌”認(rèn)購新股的報(bào)道，究竟什么是頂頭槌？為什么有人要這樣投單？個中精妙就涉及到打新的機(jī)制和大單認(rèn)購新股賺錢概率。

港股的“頂頭槌”當(dāng)然和足球沒有關(guān)系。其意思是抽新股時(shí)，決定下重注以“新股發(fā)行股數(shù)上限”認(rèn)購。上限的計(jì)算公式是公開發(fā)售數(shù)目（未計(jì)算回?fù)埽┑囊话搿Ｅe個例子，A企業(yè)總發(fā)行1億股，90%撥到國際配售，10%作為公開發(fā)售，投資者最多可以認(rèn)購公開發(fā)售1000萬股中的一半，500萬股。另一方面，認(rèn)購新股時(shí)一般會分甲、乙兩組，乙組主要是機(jī)構(gòu)和高凈值客戶，而“頂頭槌”會被歸納到乙組認(rèn)購最多股份人士。

火爆新股確保中簽

2017年閱文集團(tuán)招股熱爆香港，在暢旺的市道下受到投資者追捧。大量機(jī)構(gòu)和零售客戶參與認(rèn)購，最終錄得625倍超額認(rèn)購倍數(shù)，凍結(jié)資金超過5200億港幣。如果投資者認(rèn)購1手，中簽率只有7.72%。雖然數(shù)字較國內(nèi)A股高出不少，但在港股市場上已經(jīng)是非常低的水平。即使認(rèn)購10手，中簽率也只有32.9%，依然不能保證必定中簽。

假如投資者剛好有一筆大資金閑置，不妨算一下需要多少本金，能賺多少錢。

按照閱文集團(tuán)招股書公布，公開發(fā)售（香港發(fā)售）一共1517.72萬股，換言之單一投資者最多可以認(rèn)購756.86萬股，按照最高發(fā)行價(jià)55港元計(jì)算，一張“頂頭槌”認(rèn)購單成本高達(dá)4.163億港幣。

來源：招股書

根據(jù)閱文集團(tuán)配售結(jié)果顯示，短短幾天一共收到277張“頂頭槌”的認(rèn)購單，每一個客戶派發(fā)17800股，另外277份申請中有59份可以額外獲得200股。平均概率換算，每一個“釘頭錘”投資者可以獲得17843股閱文集團(tuán)。

來源：閱文集團(tuán)配售結(jié)果

閱文集團(tuán)最終以55元定價(jià)，掛牌首日以90元高開，最高價(jià)一度觸及110元。按照中位數(shù)100元平倉估算，每一張“頂頭槌”認(rèn)購單賺80.29萬港幣。

四個億才賺80多萬？看起來不多，但要知道像閱文集團(tuán)這種熱爆全球的新股上市案首日開盤就破發(fā)的回撤風(fēng)險(xiǎn)是十分小的，再考慮到資金鎖定期只有7天，年化回報(bào)率達(dá)10.06%，值搏率還是相當(dāng)吸引。

能否進(jìn)一步提升收益？香港券商一般對主板上市的新股都允許借90%融資額（孖展）。以閱文為例，如果借90%孖展，當(dāng)時(shí)平均年化利率為1.5%，那么客戶只需要4163萬本金就可以申請“頂頭槌”認(rèn)購。

按融資3.955億港幣，年化1.5%年利率借7天計(jì)算，總?cè)谫Y成本約11.38萬港元。同樣在第一天以100元/股作為估算平倉價(jià)，不算手續(xù)費(fèi)凈賺68.91萬港幣，年化收益高達(dá)85.19%！讀到這里，大家應(yīng)該能理解為什么如此多大款喜歡“頂頭槌”了。

百萬資產(chǎn)已可參與

即使以王首富的標(biāo)準(zhǔn)，想頂閱文集團(tuán)的“頭槌”也需要好幾個“小目標(biāo)”才能完成，距離一般人有相當(dāng)遙遠(yuǎn)的距離。但閱文只是特例，事實(shí)上大部分香港新股“頂頭槌”成本都沒有那么夸張。假如統(tǒng)計(jì)2016至2017年2月春節(jié)前，所有主板上市超購倍數(shù)在300倍以上熱門股一共有20只，大部分“頂頭槌”資金成本在千萬港幣以下。換言之如果使用孖展融資借90%，本金要求最低只需要50萬港幣，要求在100萬港幣以下的占總共發(fā)行數(shù)的80%。

來源:方正證券香港

單靠打新也能賺168萬

投資首要?dú)w根到底還是追求盈利，如果采取“頂頭槌”認(rèn)購新股，實(shí)際的回報(bào)率有多少？如果投資者在過去一年多每只新股都上限認(rèn)購，選取首日掛牌最高價(jià)作為模型進(jìn)行回測，會發(fā)現(xiàn)收益相當(dāng)恐怖。

以金額算，不考慮交易成本，所有資金都是打新股時(shí)候來，打完就走，一年多的時(shí)間收益達(dá)到168萬港幣；如果全部都是現(xiàn)金認(rèn)購的超高凈值投資者，資金運(yùn)用平均收益率為10.8%，總收益超過215.4%。如果采用孖展進(jìn)行杠桿化，平均回報(bào)率高達(dá)88.7%，總回報(bào)率1173.5%！

來源：方正證券香港

“頂頭槌”是否Too Good To Be True?

誠然，“頂頭槌”的年化回報(bào)相當(dāng)豐厚，但這僅是理論收益。畢竟投資者不可能每一只新股都恰好有那么多的閑置資金，中簽后這么巧在最高價(jià)出掉（當(dāng)然也有可能持有時(shí)間更長收益更高）?？紤]交易傭金和印花稅等費(fèi)用，實(shí)際的回報(bào)也會打上折扣。更重要的是，資金運(yùn)用上如何調(diào)動，都會使模型結(jié)果最終結(jié)果和理論有出入。比如閱文集團(tuán)認(rèn)購?fù)曩嵙艘还P，剩下數(shù)千萬資金該往哪存？

盡管有種種變數(shù)，卻不妨礙“頂頭槌”認(rèn)購新股可以作為百萬資產(chǎn)的高凈值客戶投資策略的一種。

香港本身就有為數(shù)眾多的“頂頭槌”愛好者，即使需要動用4億港幣的閱文集團(tuán)，也有277份認(rèn)購，更不用說稍微低成本一點(diǎn)的案子如美高域（01985）一共有691份認(rèn)購，上千人同時(shí)“頂頭槌”的案子也不少見。港股“老司機(jī)”們已經(jīng)用實(shí)際行動告訴你策略的有效性。

資金運(yùn)用層面，如果剔除閱文和眾安保險(xiǎn)等大案子，同期“頂頭槌”收益將會大幅下跌至29.86萬港幣，但單只新股認(rèn)購資金要求也下降至90萬港幣以下。年化回報(bào)率反而有所提升，以孖展認(rèn)購為例，平均年化收益率將會上漲至101.62%。

更重要的是，除了御佳控股/善樂國際和榮智控股/致豐工業(yè)電子四擋股票在認(rèn)購時(shí)間有重疊外，統(tǒng)計(jì)期間其余的12只新股都能做到“貨如輪轉(zhuǎn)”。換言之只要在2017年初投入90萬港幣，專門打熱度高的新股，剔除重疊認(rèn)購時(shí)間的新股，首日離場的收益約27萬，總資產(chǎn)年化回報(bào)率為30%。

小結(jié)：

和國際配售不同，“頂頭槌”不需要考慮券商是不是上市案子的承銷團(tuán)之一，也無需第一時(shí)間投單爭奪配售額度。在某些時(shí)候，例如閱文集團(tuán)這種超火爆的案子，用錢去“頂”最終拿到的股份可能比國際配售還要多。

所有資金都只用來打新雖然并非不可，但略微會顯得“劍走偏鋒”。投資而言，認(rèn)真研究基本面，挖掘企業(yè)的合理價(jià)值才是正道。如果投資者認(rèn)可某一家公司，那么“頂頭槌”或許能為大家提供多一條渠道和方法，結(jié)合其他投資策略融會貫通，方能進(jìn)退有余，博取最大收益。

（編輯：姜禹）