海通國際：反彈仍未結(jié)束 總體或呈現(xiàn)進二退一走勢

智通財經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報告稱，港股和A股主要指數(shù)經(jīng)歷2024年初的大跌后，在中國龍年(立春后2月5日開始計算)基本收回跌幅。對比歷史，牛市第一波反彈周期一般持續(xù)三個月左右，綜合類指數(shù)漲幅約為20-30%。并且目前北向/南向資金還沒有出現(xiàn)持續(xù)流出，該行認(rèn)為接下來還有一波上沖機會，歷時半個月到一個月，完成較為明顯的見頂/雙頂形態(tài)后進入回調(diào)期，總體呈現(xiàn)進二退一走勢。進二退一的熊轉(zhuǎn)牛階段完成后，該行認(rèn)為股市將進入震蕩的結(jié)構(gòu)性行情，但震蕩的中位將逐步抬高。

海通國際觀點如下：

春節(jié)開始的反彈仍有望持續(xù)半個月到一個月，還有10%左右的漲幅空間。

港股和A股主要指數(shù)經(jīng)歷2024年初的大跌后，在中國龍年(立春后2月5日開始計算)基本收回跌幅。龍年以來主要指數(shù)已經(jīng)漲了兩個月，其中科技相關(guān)指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指漲18.8%，恒生科技漲14.1%，表現(xiàn)相對較好;上證綜指和恒生指數(shù)分別漲11.0%和7.0%。對比歷史，牛市第一波反彈周期一般持續(xù)三個月左右，綜合類指數(shù)漲幅約為20-30%。并且目前北向/南向資金還沒有出現(xiàn)持續(xù)流出。該行認(rèn)為接下來還有一波上沖機會，歷時半個月到一個月，完成較為明顯的見頂/雙頂形態(tài)后進入回調(diào)期，總體呈現(xiàn)進二退一走勢。

港股成交仍有進一步放大空間。

參考歷史，牛市初期成交額一般為熊市的1.5倍，牛市成交額為2倍以上。A股3月份成交較2023年底已經(jīng)放大4成，預(yù)計4月將保持。港股3月成交額有望達到2.5萬億港元(交易所口徑)，與2023年底相比只放大三成，該行預(yù)計4月成交將進一步溫和放大。2023年11月17日香港股票印花稅從0.13%下調(diào)至0.1%正式實施，對成交額的提振略有滯后。

由于盈利改善沒有持續(xù)性，該行預(yù)計回調(diào)可能出現(xiàn)在4.30日前，港股和A股年報及一季報披露的中后期。

回調(diào)時長約在半個月左右，回調(diào)幅度約為前期漲幅的一半，因為前期漲得快，回調(diào)的速度也會非?？?，因此在明顯的縮量見底信號出現(xiàn)之前，該行建議投資者保持謹(jǐn)慎。市場一致預(yù)期2023年恒生指數(shù)成分股凈利潤同比增速為-0.5%，2024年一季度盈利修復(fù)至10.0%，但二三季度同比增速下降至1.1%和0.2%;市場一致預(yù)期2023年上證指數(shù)成分股凈利潤同比增速為-9.0%;低基數(shù)下2024年一季度同比增長達33.7%，但二三季度下降較快只有3.2%和7.3%。

進二退一的熊轉(zhuǎn)牛階段完成后，該行認(rèn)為股市將進入震蕩的結(jié)構(gòu)性行情，但震蕩的中位將逐步抬高。當(dāng)前港股和A股估值處于歷史低位，2024年仍將延續(xù)估值修復(fù)。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地進度不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期，海外不確定因素發(fā)酵。