紫金礦業(yè)（02899）卡莫阿項(xiàng)目銅資源成倍增儲，躋身全球第四大銅礦

本文選自“礦業(yè)匯”微信公眾號。

紫金礦業(yè)2月27日晚間公告，公司與加拿大艾芬豪礦業(yè)公司及剛果(金)政府合作的剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦項(xiàng)目，于近日更新了卡庫拉礦段的資源量數(shù)據(jù)。

最新數(shù)據(jù)顯示，該銅礦項(xiàng)目資源量再一次刷新紀(jì)錄，銅資源量整體從收購時(shí)的2400萬噸，增加到4249萬噸，平均品位為2.56%，增長近一倍。

該項(xiàng)目由此進(jìn)入全球第四大銅礦之列，且是世界上最大的高品位、未開發(fā)銅礦。

公告同時(shí)稱，該礦體邊界仍未封閉，存在較大的找礦前景，這意味著未來資源儲量還將進(jìn)一步增加。

記者從紫金礦業(yè)了解到，截至目前，卡莫阿-卡庫拉整體銅資源儲量已達(dá)4249萬噸，如按5萬元/噸左右的銅價(jià)計(jì)，紫金礦業(yè)所權(quán)益持有的卡莫阿-卡庫拉項(xiàng)目銅礦資源潛在資源價(jià)值過萬億。若按當(dāng)前銅價(jià)水平下紫金礦業(yè)銅礦山的平均利潤水平看，則可實(shí)現(xiàn)3000億元以上的利潤總額。即使按國際并購1000元左右的成本核算，紫金礦業(yè)在卡莫阿項(xiàng)目的投入在兩年多的時(shí)間里，價(jià)值至少增長了8倍以上。

低價(jià)獲取銅資源

2015年，經(jīng)濟(jì)和礦業(yè)形勢持續(xù)低迷，紫金礦業(yè)抓住礦產(chǎn)資源價(jià)值被嚴(yán)重低估的機(jī)會，果斷出手并購，獲得艾芬豪旗下卡莫阿控股49.5%的股份。

當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年前后，全球銅并購交易平均價(jià)格約為1000元/噸。而紫金礦業(yè)獲得卡莫阿控股49.5%股份時(shí)，投入約為25.2億元人民幣，取得了卡莫阿銅礦一半的權(quán)益儲量約1200萬噸，平均每噸銅礦的投入約為210元。

卡莫阿銅礦

紫金礦業(yè)持有卡莫阿控股49.5%股權(quán)及股東貸款;卡莫阿控股擁有卡莫阿銅業(yè)95%權(quán)益。2016年末，卡莫阿控股與剛果(金)政府簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，向其轉(zhuǎn)讓卡莫阿銅業(yè)15%權(quán)益，同時(shí)該國政府出臺了一攬子優(yōu)惠和支持政策。

卡莫阿銅礦項(xiàng)目擁有銅資源量超過2400萬噸。設(shè)計(jì)礦山生產(chǎn)年限45年，產(chǎn)品為粗銅和硫酸。生產(chǎn)規(guī)模：前4年為600萬噸/年，第5年以后為1200萬噸/年。冶煉規(guī)模：前4年為20萬噸/年，第5年以后為40萬噸/年。一期工程計(jì)劃2018年投入使用;二期工程計(jì)劃于2022年投入使用。

據(jù)知情人士介紹，在并購之前，紫金礦業(yè)的興趣并不僅僅在卡莫阿銅礦本身。更重要的是，地質(zhì)專家出身的紫金礦業(yè)董事長陳景河認(rèn)為卡莫阿銅礦南部的卡庫拉段礦化條件好，有找大礦可能。介入卡莫阿項(xiàng)目后，陳景河力主在卡庫拉段開展“就礦找礦”工作，僅用不到1年時(shí)間，就發(fā)現(xiàn)新的超高品位銅礦，2016年第一期新增940萬噸高品位銅資源。隨著勘探工作持續(xù)開展，卡庫拉礦體走向不斷延伸。

2017年5月，紫金礦業(yè)、艾芬豪再次宣布卡庫拉增儲，銅礦資源增加到1267萬噸。此次公告更新的卡庫拉段銅金屬資源量控制級別+推斷級別達(dá)到1925萬噸，相比2017年增長幅度超過了50%;走向從7.7公里延伸到13.3公里，且還未封閉。

世界最大的、高品位、未開發(fā)銅礦床

“卡庫拉是我們在勘探行業(yè)35年多的時(shí)間里發(fā)現(xiàn)的最引人注目的礦床?！卑液赖V業(yè)董事會執(zhí)行主席Friedland在公開報(bào)告中這樣表示。

據(jù)其介紹，卡庫拉這種高品位、厚度大，連續(xù)性好的礦床足以在中非成礦帶中的任何銅礦床中脫穎而出。它已探明的資源足以建立一個(gè)世界級高機(jī)械化的銅礦山，并且與其他同級別礦山相比，初期投入資本非常低。

報(bào)告顯示，卡庫拉礦區(qū)的礦化比卡莫阿礦權(quán)范圍內(nèi)的其他區(qū)域更加厚大且高品位，以3%的邊界品位圈定礦體平均品位已超過6%。若以600萬噸/年的銅礦石開發(fā)規(guī)模計(jì)算，現(xiàn)有的邊界品位3%以上的資源中，足夠卡庫拉開發(fā)平均品位在5.5%-6%的銅礦石長達(dá)30年之久。若降低邊界品位至1%，仍然比世界上大部分銅礦床的開采品位高，可以開采品位3%左右的銅礦石長達(dá)100年。

Friedland說，按銅金屬量統(tǒng)計(jì)，卡莫拉-卡庫拉將超越著名的格拉斯伯格礦床，成為全球第四大銅礦，且還有增儲的潛力。

公開資料顯示，格拉斯伯格礦場位于印度尼西亞，為美國自由港公司控股，平均品位為0.8%。但卡莫阿-卡庫拉項(xiàng)目目前控制的礦產(chǎn)資源平均品位卻為2.72%。

考評卡莫阿-卡庫拉銅礦：

在1%截止品位下，卡莫阿-卡庫拉銅礦項(xiàng)目整體銅資源量為4249萬噸，超越了自由港印尼的Grasberg銅金礦，位居全球第四。

考拉認(rèn)為這么比較有點(diǎn)武斷，截止品位越低，對應(yīng)的資源量圈定越高，而反映卡莫阿項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性的真實(shí)截止品位應(yīng)當(dāng)通過技術(shù)報(bào)告設(shè)計(jì)確定，未必能降到1%這么低，不過不論怎樣，卡莫阿都是絕對的世界級礦體了。

該項(xiàng)目也是全球最大的未開發(fā)銅礦山。

根據(jù)目前的勘探進(jìn)展，卡莫阿-卡庫拉銅礦項(xiàng)目的礦體邊界多處仍然開放，存在較大的找礦前景。加密和邊部的鉆探工作仍在開展，用以升級資源級別和控邊工作。目前該區(qū)還在開展物探工作，以尋找卡莫阿-卡庫拉采礦證范圍內(nèi)新的找礦靶區(qū)。

國際化進(jìn)入收獲期

作為紫金礦業(yè)“國際化”的重要成果，卡莫阿項(xiàng)目資源量的進(jìn)一步增加，不但使公司的國際化程度大幅提升，更為公司利潤持續(xù)增長創(chuàng)造了條件。

廣發(fā)有色分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2017-2019年，隨著紫金山金銅礦技改、科盧韋齊銅礦投產(chǎn)和多寶山二期擴(kuò)產(chǎn)三大項(xiàng)目完成，預(yù)計(jì)公司2019年礦產(chǎn)銅年產(chǎn)量將較2016年產(chǎn)量翻番;同時(shí)，剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦進(jìn)入正式開發(fā)階段，該項(xiàng)目有望達(dá)到年處理礦石量1800萬噸，首期卡庫拉600萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)后，前5年年均礦產(chǎn)銅24.6萬噸。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，銅價(jià)有望步入上行通道，受益銅價(jià)上漲，預(yù)計(jì)公司2019年礦產(chǎn)銅實(shí)現(xiàn)毛利77億元，占比達(dá)43%。

截至目前，紫金礦業(yè)已形成了金、銅、鋅“三駕馬車”拉動(dòng)增長的新格局。截至2017年底，公司礦山黃金、銅、鋅產(chǎn)量儲量全部進(jìn)入中國礦業(yè)行業(yè)的1-3位;公司市值、資產(chǎn)規(guī)模、銷售收入均超過或接近千億元大關(guān)，凈利潤在進(jìn)行較大額度撥備情況下仍實(shí)現(xiàn)約90%的增長;國際化發(fā)展進(jìn)入收獲階段，海外黃金產(chǎn)量超過50%，海外利潤貢獻(xiàn)超過30%。

（編輯：姜禹）