凈利漲5倍，我卻對聯(lián)合醫(yī)務(wù)(00722)提不起興趣

從盈喜到財(cái)報(bào)正式發(fā)出，聯(lián)合醫(yī)務(wù)（00722）那顆懸著的心恐怕就一直未找到平衡點(diǎn)，因?yàn)檫@19個(gè)交易額內(nèi)，股價(jià)已經(jīng)跌掉了近9個(gè)點(diǎn)，最低價(jià)已滑落至1.7港元（單位下同），與2017年5月讓前執(zhí)董江天帆清倉套現(xiàn)時(shí)的4.28元相差2.5倍之多，并且凈流出資金以大戶為主。

行情來源：富途證券

大戶如此迫不及待，究竟這份盈喜有多“不堪”？智通財(cái)經(jīng)APP查看到，截至2017年12月31日止6個(gè)月，聯(lián)合醫(yī)務(wù)收入2.81億元，同比增長12.3%；該公司擁有人應(yīng)占溢利1768.3萬元，同比增長5倍；EBITDA3193.8萬元，同比增長124.8%；每股盈利0.024港元，中期股息每股0.0055元。

收入增長12.3%，凈利潤增長5倍，可就是這樣一份靚麗的財(cái)報(bào)卻令股價(jià)愣是走出了上述一幕，的確引人好奇。

收入來源靠港澳，內(nèi)地體檢虧損收窄

關(guān)于聯(lián)合醫(yī)務(wù)的這份財(cái)報(bào)，智通財(cái)經(jīng)APP曾在其發(fā)盈喜公告時(shí)便進(jìn)行了預(yù)測性解讀，直接指出本土的醫(yī)療保健解決方案服務(wù)是該公司最賺錢的業(yè)務(wù)，而內(nèi)地體檢則是賺錢速度最快的業(yè)務(wù)。事實(shí)果不其然。

具體來說，香港及澳門企業(yè)醫(yī)療保健解決方案服務(wù)在6個(gè)月的收入由1.52億元增加11.6%至1.70億元（分部間抵銷前），經(jīng)營利潤（除稅前及除非經(jīng)常性項(xiàng)目前經(jīng)營利潤）由1780萬元增加7.1%至1910萬元。

其中，醫(yī)療方面，因?yàn)樵\費(fèi)增加及尋求醫(yī)療服務(wù)的患者就診次數(shù)由2017財(cái)政年度上半年的約60萬次增加5.7%至2018財(cái)政年度上半年63.8萬人次，收入同比增加了12.0%至當(dāng)前的1.62億元；牙科方面，向合約客戶提供牙科服務(wù)的收入由2017中期730萬元增加8.0%至2018中期的79萬元。

而作為第二賺錢的業(yè)務(wù)香港及澳門臨床醫(yī)療保健服務(wù)，期內(nèi)也表現(xiàn)不俗。由于次均診費(fèi)整體增加，收入由1.14億元增加14.4%至1.31億元（分部間抵銷前）；經(jīng)營利潤（除稅前及除非經(jīng)常性項(xiàng)目前經(jīng)營利潤）由850萬元增加32.0%至1120萬元。

分拆來看，因受需要輔助服務(wù)的患者的較高消費(fèi)帶動，醫(yī)療服務(wù)的收入由2017財(cái)政年度上半年5250萬元增加15.0%至2018財(cái)政年度上半年6040萬元；牙科服務(wù)的收入由2017財(cái)政年度上半年2660萬元略增2.1%至期內(nèi)的2710萬元。

除了本土業(yè)務(wù)外，內(nèi)地保健業(yè)務(wù)的變化絕對是聯(lián)合醫(yī)務(wù)亮點(diǎn)。期內(nèi)，該公司在北京、上海、廣州和深圳通過提供體檢業(yè)務(wù)、企業(yè)醫(yī)療保健解決方案業(yè)務(wù)、門診服務(wù)（如家庭醫(yī)學(xué)和兒科服務(wù)）等，讓該業(yè)務(wù)收入由1890萬元增加23.0%至2330萬元（分部間抵銷前）；經(jīng)營虧損（除稅前及除非經(jīng)常性項(xiàng)目前經(jīng)營虧損）由1500萬元減少66.7%至500萬元。

虧損收窄變相地也說明這塊業(yè)務(wù)的賺錢速度最快。不過，速度雖快，但并且真正“做業(yè)務(wù)”賺的，而是出售資產(chǎn)帶來的“正面”效果。事實(shí)上，類似效果并非首次，2017財(cái)年凈利大幅增加約600%就是靠的這一手。當(dāng)時(shí)“可售資產(chǎn)”為該公司帶來的約4620萬元的收入。至直到今天，該公司還在“吃”這次變賣資產(chǎn)的好處。

收購交接已完成，手中不缺錢

分部業(yè)務(wù)虧損減小外，聯(lián)合醫(yī)務(wù)和所有醫(yī)療企業(yè)一樣均在“走馬圈地”。

智通財(cái)經(jīng)APP在財(cái)報(bào)中看到，2017年4月，聯(lián)合醫(yī)務(wù)與賣方訂立臨時(shí)買賣協(xié)議，同意收購Excellent City Limited的全部已發(fā)行股本，代價(jià)為5665萬元。近6000萬元究竟買了啥，其實(shí)是一處香港的物業(yè)——上環(huán)永樂街148號南和行大廈18樓第1、2、3、4及5號辦公室的唯一合法實(shí)益擁有人。并且這項(xiàng)交易已于在2017年8月10日完成。

買物業(yè)之余，2017年7月，該公司與一牙科連鎖店訂立買賣協(xié)議，同意收購一間位于香港九龍之牙科診所之資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，其代價(jià)為200萬元。總算是做了一筆與主業(yè)相關(guān)的“收購”。

當(dāng)然，這些收購并未給聯(lián)合醫(yī)務(wù)的財(cái)務(wù)帶來負(fù)擔(dān)，因?yàn)橛袌?zhí)董為其“貢獻(xiàn)”。該公司于2017年12月31日及2017年6月30日的資產(chǎn)凈額分別為6.16億元及5.95億元。資產(chǎn)增長主要有兩大方面原因：一是因2018財(cái)政年度上半年的純利1740萬元；二是有一名執(zhí)董行使首次公開發(fā)售前購股權(quán)，部份被分派2017財(cái)政年度末期股息1660萬元及就股份獎勵計(jì)劃購買股份所抵銷。

資產(chǎn)增加的同時(shí)，聯(lián)合醫(yī)務(wù)的現(xiàn)金流保持較好。截至2017年12月31日，該公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.81億元，而上期年終現(xiàn)金及等價(jià)物僅有1.62億元，從數(shù)字層面上來看，的確處于猛增狀態(tài)。

結(jié)合聯(lián)合醫(yī)務(wù)的市場前景、業(yè)務(wù)表現(xiàn)以及手中“豐厚”的現(xiàn)金等價(jià)物，若拋開“賣資產(chǎn)”等因素，其賬面存在一定的實(shí)力。(田宇軒/文)