嫌美股太貴？手握1680億美元巨額現(xiàn)金，“股神”巴菲特遲遲不愿入場

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，自1960年代中期以來，標(biāo)普500指數(shù)的總回報(bào)率約為34,200%，而“股神”沃倫·巴菲特自擔(dān)任伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US,BRK.B.US)首席執(zhí)行官以來，該公司的A類股票累計(jì)漲幅達(dá)到了驚人的5,074,030%。

他和投資團(tuán)隊(duì)通常會(huì)尋找那些提供持續(xù)競爭優(yōu)勢、擁有堅(jiān)如磐石的管理團(tuán)隊(duì)的企業(yè)。由于巴菲特在資金管理方面取得的巨大成功，專業(yè)投資者和普通投資者都傾向于參考他的投資策略。投資者可以通過伯克希爾哈撒韋向美國證券交易委員會(huì)(SEC)提交的季度持倉報(bào)告(13F)來了解巴菲特的買賣情況。

但有的時(shí)候，沒有采取行動(dòng)才是最能說明問題的。

手握1680億美元現(xiàn)金

大約一個(gè)月前，伯克希爾哈撒韋布了2023年第四季度業(yè)績。該公司Q4營業(yè)利潤較上年同期增長約65億美元，至374億美元。雖然伯克希爾哈撒韋最為人所知的可能是其價(jià)值3760億美元的投資組合，其中包括45只股票和兩只指數(shù)基金，但該公司還擁有大約50家企業(yè)的股權(quán)，如保險(xiǎn)公司GEICO和鐵路公司BNSF。

值得注意的是，在過去的五個(gè)季度(從2022年10月1日開始)中，巴菲特和他的投資“副手”泰德·韋施勒和托德·庫姆斯一直是股票的凈賣家。換句話說，在過去15個(gè)月里，他們賣出的股票超過了買入的股票，總計(jì)接近390億美元。

從經(jīng)營中獲得正現(xiàn)金流，再加上一直是股票的凈賣家，伯克希爾哈撒韋公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備膨脹至1676億美元的歷史最高水平。

一般來說，手頭擁有大量現(xiàn)金，為大多數(shù)企業(yè)提供了在創(chuàng)新、資本回報(bào)和收購方面令人羨慕的財(cái)務(wù)靈活性。

但伯克希爾哈撒韋公司并不是一家普通的公司。幾十年來，巴菲特和他的團(tuán)隊(duì)一直指望用伯克希爾的資本來補(bǔ)充營業(yè)利潤的增長，并推動(dòng)投資收益。簡而言之，快速增長的現(xiàn)金儲(chǔ)備表明，巴菲特沒有找到任何值得投資的公司。他不愿將公司的資本投入使用，這是一個(gè)無聲的警告，投資者不應(yīng)忽視。

美股估值處于歷史高位

盡管巴菲特聲稱永遠(yuǎn)不會(huì)做空美國，但伯克希爾不斷增長的現(xiàn)金儲(chǔ)備表明，如果估值不合適，他也不會(huì)押注股票。

雖然華爾街不乏分析估值的方法，但標(biāo)普500指數(shù)的席勒市盈率(P/E)，也被稱為周期調(diào)整市盈率(CAPE)，是最好的方法之一。

席勒市盈率不像傳統(tǒng)市盈率那樣使用過去12個(gè)月的收益，而是基于過去10年經(jīng)通脹調(diào)整后的平均收益。經(jīng)通脹調(diào)整后的收益剔除了可能影響傳統(tǒng)估值分析的一次性事件，如新冠疫情。

回溯至1871年，標(biāo)普500指數(shù)的席勒市盈率平均為17.1倍，不算高。截至2024年3月20日收盤，標(biāo)普500指數(shù)的席勒市盈率略低于35倍。這是牛市期間最高的倍數(shù)之一。

縱觀歷史，每當(dāng)席勒市盈率超過30倍并長時(shí)間保持這一水平時(shí)，股市面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。自1871年起，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)曾出現(xiàn)過五次這樣的情況，最終股市都下跌了20%至89%。

不過，席勒市盈率并不是一個(gè)擇時(shí)工具。例如，1997年至2001年間，該指標(biāo)有4年時(shí)間保持在30以上，之后互聯(lián)網(wǎng)泡沫重創(chuàng)了估值較高的成長型股票?，F(xiàn)在席勒市盈率接近35并不意味著股市很快就會(huì)出現(xiàn)下跌。但歷史確實(shí)表明，熊市終將到來。

巴菲特在最近致股東的年度信中表示：“不管出于什么原因，現(xiàn)在的市場表現(xiàn)出比我年輕時(shí)更像賭場的行為?！币晃恢顿Y者將股市形容為“賭場”，這表明目前很難找到價(jià)值。

耐心和遠(yuǎn)見永遠(yuǎn)勝過市場時(shí)機(jī)

盡管巴菲特對華爾街的“賭場”特征直言不諱，但他曾多次明確表示永遠(yuǎn)不會(huì)做空美國。巴菲特比大多數(shù)投資者更明白，耐心和遠(yuǎn)見遠(yuǎn)比試圖把握股票的短期走勢重要得多。

例如，經(jīng)濟(jì)放緩和衰退是經(jīng)濟(jì)周期的正常組成部分。自第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來，美國經(jīng)歷了12次經(jīng)濟(jì)衰退，其中9次在不到一年的時(shí)間里就得到解決。其余3次均未超過18個(gè)月。相比之下，大多數(shù)增長期都能持續(xù)數(shù)年，有2次增長時(shí)間超過了10年大關(guān)。

這種經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和衰退持續(xù)時(shí)間的不平衡在股市上也很明顯。雖然股市不能反映美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，但企業(yè)盈利通常會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的健康狀況而起伏。

Bespoke的數(shù)據(jù)顯示，熊市平均持續(xù)286個(gè)日歷日，約為9.5個(gè)月。另一方面，在過去94年里，典型的牛市持續(xù)了1,011個(gè)日歷日，大約是熊市平均時(shí)間的3.5倍。事實(shí)上，在Bespoke研究的27次牛市中，有13次的持續(xù)時(shí)間比最長的熊市還要長。

The Motley Fool分析師Sean Williams認(rèn)為，巴菲特不斷增長的現(xiàn)金儲(chǔ)備明確但無聲地承認(rèn)，他和他的團(tuán)隊(duì)都沒有看到太多價(jià)值。但這并不意味著巴菲特放棄了給他和股東帶來巨大財(cái)富的美國股市。

半個(gè)多世紀(jì)以來，巴菲特一直利用伯克希爾的資金，以低廉的價(jià)格收購優(yōu)質(zhì)企業(yè)。雖然沒有人知道巴菲特什么時(shí)候會(huì)再次出手，但可以肯定的是，在未來的某個(gè)時(shí)候，伯克希爾1680億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備中的相當(dāng)一部分將會(huì)投入使用。