同道獵聘（06100）：經(jīng)營韌性凸顯優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)屬性 AI賦能業(yè)務(wù)向上蓄勢成長

2023年，企業(yè)紛紛結(jié)構(gòu)性變革優(yōu)化或業(yè)務(wù)方向調(diào)整，反映到招聘市場上，絕大多數(shù)企業(yè)對于擴張持保守態(tài)度。在政策的積極鼓勵下，2024年市場對招聘市場的持續(xù)恢復持審慎樂觀的態(tài)度。

不過，長期來看，招聘行業(yè)屬于順周期行業(yè)，在宏觀經(jīng)濟持續(xù)修復的背景下，該行業(yè)有望持續(xù)復蘇。同道獵聘作為中高端招聘龍頭，B端服務(wù)能力積極提升，后續(xù)有望通過把握行業(yè)發(fā)展機遇，帶動業(yè)績恢復性增長。

3月22日，同道獵聘（06100）發(fā)布2023年年報業(yè)績：期內(nèi)，公司營收為22.82億元（單位：人民幣，下同）；非通用會計準則經(jīng)營溢利為1.39億元；權(quán)益股東應(yīng)占非通用會計準則溢利為1.06億元。短暫承壓，長期有望逐步修復。拉長時間線來看，公司有望受益行業(yè)beta修復和自身Alpha釋放。

認識一：現(xiàn)金流充沛 內(nèi)部提效兌現(xiàn)持續(xù)業(yè)績

同道獵聘一直注重業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，并在業(yè)績端持續(xù)兌現(xiàn)。

2023年，公司營銷及銷售費用為10.82億元，同比下降17.2%。銷售費用為公司的核心成本，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)釋放，費用率逐步下降趨勢已然確定。

研發(fā)端來看，公司的產(chǎn)品還在迭代升級，短期內(nèi)該成本較為剛性。期內(nèi)，研發(fā)費用為3.60億元，同比下降10%?？紤]到研發(fā)費用投入有助于形成規(guī)模經(jīng)濟，進一步提升公司競爭力和市場份額，長遠看，具有積極意義。

總之，同道獵聘費用端穩(wěn)中有降，經(jīng)計算，期內(nèi)三費合計下降11.2%。樂觀來看，隨著費用率的長期優(yōu)化，有望持續(xù)改善利潤表現(xiàn)，

更為重要的是，同道獵聘的盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金流情況相當優(yōu)秀。2023年底，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為6.67億元，現(xiàn)金類資產(chǎn)總計28億元，賬面現(xiàn)金充足。隨著降本增效持續(xù)兌現(xiàn)，公司的現(xiàn)金仍有向上空間。

整體來看，公司在2023年處于內(nèi)部優(yōu)化期，成本費用合計同比有望下降，隨著一次性因素逐步消除，后續(xù)業(yè)績復蘇的基礎(chǔ)良好。

認識二：輕量化產(chǎn)品落地 拓展付費用戶數(shù)規(guī)模

具體到業(yè)務(wù)層面，B端的滲透率是同道獵聘增長的核心驅(qū)動力。企業(yè)端付費是公司的核心收入來源，占比約九成。

擴大注冊企業(yè)用戶數(shù)量，依舊為公司發(fā)展的主要驅(qū)動力。2023年以來，中小企業(yè)招聘需求復蘇顯著，公司順勢而為，在結(jié)合企業(yè)用戶分級和需求識別后，針對性地上線了輕量級的基礎(chǔ)套餐，提升中小企業(yè)服務(wù)能力。套餐主要涵蓋標準化在線招聘產(chǎn)品，方便具有少量中高端招聘需求的中小型企業(yè)快速鏈接優(yōu)質(zhì)人才，從而擴大獵聘在此類企業(yè)的市場滲透率。

2023年下半年，基礎(chǔ)套餐的推出為公司企業(yè)客戶帶來了顯著增量，扭轉(zhuǎn)了2023年上半年付費企業(yè)客戶數(shù)同比下降趨勢，全年付費企業(yè)客戶數(shù)轉(zhuǎn)跌為升，達7.2萬個，同比增長1.9%。截至2023年底，獵聘累計驗證企業(yè)用戶數(shù)目達129.4萬個，同比增長14.5%。

此外，針對個人用戶，獵聘持續(xù)提升用戶求職體驗和求職效率，從而促進更多用戶的活躍使用。得益于個性化的用戶運營策略和更智能的匹配算法，獵聘平臺的個人用戶注冊量和活躍度都達到新高。截至2023年底，獵聘注冊個人用戶數(shù)累計達到9500萬人，同比增長12.6%，同時人才質(zhì)量亦有所提升。

長期來看，平臺注冊用戶數(shù)量的增加，將有效擴充獵聘平臺的人才資源庫，并為后續(xù)向企業(yè)提供更好的人才打下基礎(chǔ)。

認識三：研發(fā)驅(qū)動人崗匹配效率  AI賦能高企業(yè)粘性

招聘核心壁壘并不僅限于規(guī)模效應(yīng)，更需要提高人崗匹配效率。同道獵聘向來重視產(chǎn)品開發(fā)和研發(fā)升級，積極擁抱前沿技術(shù)，以提升精準匹配效率和使用體驗。

隨著AI技術(shù)的不斷成熟，企業(yè)對人才的篩選標準產(chǎn)生了遷移。未來，人才的創(chuàng)造力、以及對工具掌握的熟練度都將成為更關(guān)鍵的考量標準。獵聘在近些年內(nèi)積極探索AI技術(shù)在招聘領(lǐng)域的應(yīng)用和落地，持續(xù)精進底層技術(shù)能力和匹配優(yōu)勢，持續(xù)為用戶提供高效、準確和個性化的招聘及求職體驗。

2023年三季度，獵聘正式發(fā)布重點孵化的多獵獵頭合作網(wǎng)絡(luò)平臺（多獵RCN），采用多獵SaaS+RCN的強合作模式，助力獵企在多個維度提高效率，這也進一步提升了公司的綜合招聘服務(wù)能力，同時也為探索新的業(yè)務(wù)機會奠定了基礎(chǔ)。截至2023年12月31日，多獵已與50余家獵企建立了合作關(guān)系，覆蓋超過1500個獵頭，其中70%的獵企已參與過訂單交付。多獵RCN不僅收獲了市場的一致認可，更為參與協(xié)作的獵企提供實質(zhì)的業(yè)務(wù)支持。

2023年，同道獵聘旗下多面·Doris引入大語言模型，推出第二代AI面試產(chǎn)品。多面·Doris是一款基于人工智能和高級測評技術(shù)的智能面試產(chǎn)品，可以為企業(yè)提供全面、深入的人才甄選解決方案。

多面·Doris讓線上人才甄選變得更加系統(tǒng)化、智能化，實現(xiàn)降本增效。效率方面，多面·DorisAI面試8小時可完成40000人評估。此外，多面·Doris在幫助企業(yè)提高招聘效率的同時，降低企業(yè)80%招聘成本。

值得一提的是，Doris的應(yīng)用目前已不僅局限于招聘環(huán)節(jié)，在企業(yè)人才評鑒中Doris亦發(fā)揮了重要作用。目前Doris可以幫助企業(yè)進行人才盤點、晉升評估等，為企業(yè)進行關(guān)鍵人才決策提供科學、客觀的數(shù)據(jù)支持。

綜上，同道獵聘正在由早期獵頭驅(qū)動的利基市場領(lǐng)跑者，成長為一個綜合性的企業(yè)SAAS服務(wù)平臺，且在發(fā)展過程中沉淀實力，持續(xù)做深企業(yè)服務(wù)，隨著產(chǎn)品與研發(fā)的不斷進階，有望進一步提高企業(yè)主粘性和付費意愿。

總的來看，公司的增長驅(qū)動力來自兩方面：其一橫向拓展付費企業(yè)數(shù)規(guī)模、增加招聘品類；其二縱向外延布局招聘全產(chǎn)業(yè)鏈，完善多元化產(chǎn)品矩陣。公司當前在中高端收入群體中已形成一定的品牌影響力，加上賬面現(xiàn)金充沛，有望通過先發(fā)優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)持續(xù)拓寬發(fā)展邊界，夯實競爭壁壘，長期增長動力充足。

回到資本市場上，同道獵聘估值具備較強吸引力，截至3月22日收盤，公司PB僅為0.65，總市值約為20.34億港元。公司業(yè)績具備修復確定性，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)屬性凸顯，估值又處于低位，相信后續(xù)是市場資金關(guān)注的方向。