美聯(lián)儲描繪“金發(fā)姑娘”前景，美股看漲聲四起

盡管美國經(jīng)濟增長強于預(yù)期，但美聯(lián)儲仍堅持2024年降息三次的預(yù)期。數(shù)周來，經(jīng)濟成長強勁和通脹居高不下的證據(jù)削弱了市場對美聯(lián)儲今年降息幅度的預(yù)期，盡管股市繼續(xù)攀升。不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾周三表示，經(jīng)濟走強的證據(jù)并未改變美聯(lián)儲對物價壓力將繼續(xù)緩解的預(yù)期。

而且盡管美聯(lián)儲大幅上調(diào)了對經(jīng)濟增長的預(yù)測，但它對2024年總共降息75個基點的預(yù)測保持不變，這對那些因預(yù)期經(jīng)濟“軟著陸”(即美聯(lián)儲能夠在不損害經(jīng)濟增長的情況下抑制通脹)而涌入股市的投資者來說是一個令人放心的信號。

降息預(yù)測未變，鴿派信號提振資產(chǎn)價格

在本周美聯(lián)儲公布最新利率決議之前，交易員原本已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接美聯(lián)儲主席鮑威爾對對降息的樂觀情緒的打擊，市場此前還對今年的降息押注縮減至兩次。但在美聯(lián)儲公布的點陣圖顯示，維持今年三次降息的預(yù)測不變。

隨后買入信號就在華爾街閃現(xiàn)，美國國債價格周三上漲，股市上漲至歷史新高。周四，亞洲股市周四延續(xù)漲勢，美國股指期貨和美國國債期貨價格上漲。MSCI亞太指數(shù)創(chuàng)下4個多月來最好的一天，而彭博大宗商品價格指數(shù)升至今年最高水平。

長期以來，華爾街交易員在談到利率政策時預(yù)期總與美聯(lián)儲有出入，這導(dǎo)致他們以前低估了美聯(lián)儲在2022年加息周期開始后會走多遠，然后過早地押注，一旦經(jīng)濟在加息周期的影響下崩潰，美聯(lián)儲會迅速改變立場。但市場的最新反應(yīng)表明，投資者現(xiàn)在與美聯(lián)儲的立場變得一致。

到去年年底，交易員仍在押注美聯(lián)儲的寬松程度將遠遠超過政策制定者的預(yù)期。但在數(shù)據(jù)顯示美國1月和2月通脹比預(yù)期更具粘性后，他們收回了之前的押注，實際上向美聯(lián)儲的觀點“屈服”了。近期市場主要的擔(dān)憂是，美聯(lián)儲將下修今年降息三次的預(yù)期。

當(dāng)這種情況沒有發(fā)生時，市場松了一口氣，投資者隨后哄抬了各類資產(chǎn)的價格。與股票掛鉤的主要ETF、期限較短的美國國債、投資級債券和高收益?zhèn)忌蠞q了至少0.2%，這是自2019年6月以來美聯(lián)儲決策日以來第四強勁的漲幅。即使是陷入困境的交易頭寸——比如押注收益率曲線將因長期增長前景而變陡的頭寸——也得到了提振。

周三，短期國債領(lǐng)漲美國國債，2年期美國國債收益率下跌8個基點，至4.6%，10年期美國國債收益率下跌2個基點，至4.27%。美元周四連續(xù)第二天下跌，兌10國集團(G10)所有貨幣都走弱，日元領(lǐng)漲。

摩根大通資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理Priya Misra表示:“美聯(lián)儲確實希望軟著陸繼續(xù)下去。通脹永遠不會以直線下降到2%?！?/p>

利率互換交易員認(rèn)為，美聯(lián)儲將在6月份首次降息的可能性超過70%。相比本月早些時候，由于人們越來越擔(dān)心美聯(lián)儲將在本周出人意料地表示鷹派態(tài)度，6月加息的概率降至50%以下。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來債券價格仍在下跌，此前的拋售使美國國債在2024年的跌幅約為1.6%。彭博美債指數(shù)在2022年下跌了12.5%，在2023年的大部分時間里都處于下跌狀態(tài)，直到去年年底的一次反彈將其推高至實現(xiàn)4.1%的漲幅。

美聯(lián)儲同時上修經(jīng)濟增速預(yù)測，提振軟著陸希望

盡管美聯(lián)儲周三維持其降息預(yù)期不變，但美聯(lián)儲認(rèn)為美國經(jīng)濟依然強勁，該央行還將其對2024年美國經(jīng)濟增長的預(yù)測從此前的1.4%上調(diào)至2.1%。這一預(yù)測與許多投資者的看法一致:在美國銀行全球研究最近的一項調(diào)查中，62%的基金經(jīng)理表示，他們預(yù)計經(jīng)濟將出現(xiàn)軟著陸。

John Hancock investment Management聯(lián)席首席投資策略師Matthew Miskin表示："我認(rèn)為市場喜歡(美聯(lián)儲)愿意讓通脹略高，他們愿意讓經(jīng)濟增長重新加速的想法。"

雖然鮑威爾強調(diào)美聯(lián)儲注意到過早放松貨幣政策的風(fēng)險，但他淡化了最近擾亂市場的通脹數(shù)據(jù)，稱這不會改變長期前景。他強調(diào)，如果經(jīng)濟出人意料的強勁勢頭停滯，他準(zhǔn)備采取行動。阿波羅財富管理公司首席投資官Eric Sterner表示:“‘金發(fā)姑娘’的說法在很大程度上仍在發(fā)揮作用。雖然美聯(lián)儲堅持今年晚些時候三次降息的預(yù)測，但政策制定者也上調(diào)了他們的經(jīng)濟增長預(yù)期，并下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測。這為股市喜歡的軟著陸說法提供了更多動力。”

周三，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下收盤新高，道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)和納斯達克100指數(shù)周三漲幅均超過1%。這在一定程度上是因為，在經(jīng)濟強勁的背景下，企業(yè)盈利預(yù)計將繼續(xù)增長，美聯(lián)儲將今年的經(jīng)濟增長預(yù)期從1.4%上調(diào)至2.1%。

瑞銀全球財富管理美洲資產(chǎn)配置主管Jason Draho表示:"美聯(lián)儲希望降息，并相信通脹正在下降，并將繼續(xù)下降。"

因此，相較于基準(zhǔn)指數(shù)，Miskin增持美國大盤股。而Draho在投資組合中對小盤股的比重高于大盤股，部分原因是他認(rèn)為美國經(jīng)濟更接近一個商業(yè)周期的開始，而不是即將結(jié)束，這應(yīng)該有利于那些在國內(nèi)擁有更多敞口的公司。以小盤股為主的羅素2000指數(shù)今年迄今上漲了2.4%。

風(fēng)險猶存：通脹、長期利率預(yù)測上修，降息空間有限

在新聞發(fā)布會上，鮑威爾沒有給出任何明確的跡象表明何時可能開始降息。他只是說，第一次加息可能會在“今年的某個時候”，取決于即將公布的數(shù)據(jù)。他還表示，美聯(lián)儲認(rèn)為通脹和經(jīng)濟增長放緩之間的風(fēng)險是平衡的。貝萊德公司的投資組合經(jīng)理David Rogal說:“在我看來，有一種不放棄鴿派轉(zhuǎn)向的愿望——鮑威爾在新聞發(fā)布會上聽起來當(dāng)然是這樣?！?/p>

盡管如此，并非所有的美聯(lián)儲數(shù)據(jù)都支持市場。點陣圖預(yù)測將2025年基準(zhǔn)利率的預(yù)期中值從3.6%左右上調(diào)至3.9%，減少了一次降息，而對較長期利率的預(yù)期則小幅上調(diào)至2.56%左右。政策制定者還將2024年的核心通脹預(yù)期從2.4%上調(diào)至2.6%。

美聯(lián)儲的預(yù)測反映了對形勢更加嚴(yán)峻的預(yù)期，這表明決策者可能更傾向于在更長時間內(nèi)維持利率高位，以確保通脹不會停滯在目標(biāo)上方，或再次飆升。而且即使周三的市場反應(yīng)是積極的，但并非所有投資者都相信美聯(lián)儲能夠兌現(xiàn)降息預(yù)期。

考慮到經(jīng)濟的潛在實力和通脹的粘性，一些投資者仍對美聯(lián)儲能否實現(xiàn)75個基點的寬松政策表示懷疑。瑞士日內(nèi)瓦Eric Sturdza investments固定收益部門主管Eric Vanraes表示："我對此持懷疑態(tài)度。美聯(lián)儲對經(jīng)濟增長的看法‘與三次降息并不一致’。"

周四，澳大利亞公布的強勁就業(yè)報告也突顯出，其他發(fā)達市場將需要更長時間的更高利率來抑制通脹。3年期澳大利亞國債收益率上漲5個基點，達3.71%。

Madison Investments固定收益部門主管Mike Sanders表示：“市場的反應(yīng)是有道理的。美聯(lián)儲仍表示，降息將在75個基點，鮑威爾表示，如果一切按照他們的預(yù)期進行，今年降息將是合適的。我們現(xiàn)在不太關(guān)心他們什么時候開始，而是關(guān)心他們在哪里結(jié)束?！?/p>

在公布的最新點陣圖中，美聯(lián)儲19位政策制定者中，有9位預(yù)計今年將降息3次，9位預(yù)計將降息2次或更少。而且最新數(shù)據(jù)顯示，僅有1位官員預(yù)測的降息幅度高于中值，相比之下去年12月為5位。

abrdn北美固定收益業(yè)務(wù)主管Jon Mondillo表示，他希望延長債券久期，但希望等待美聯(lián)儲正在放松政策的更多證據(jù)。期限是衡量債券投資組合對利率敏感度的一個指標(biāo)。他說:“我們不要忘記，當(dāng)我們看點陣圖時，只要再多一個成員出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，就會轉(zhuǎn)向只降息兩次25個基點。”