中金：光伏玻璃供需格局修復(fù) 堅(jiān)定看好量利齊升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，光伏玻璃是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)賽道，具備穿越周期能力，主要原因?yàn)椋?)行業(yè)供需格局向好，供給受政策限制持續(xù)放緩;2)行業(yè)格局穩(wěn)定，龍頭兩家公司合計(jì)市占率約為60%，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，盈利顯著領(lǐng)先其他廠商，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠維持;3)技術(shù)迭代較少，產(chǎn)品以3.2mm和2.0mm玻璃為主;4)價(jià)格有望上漲帶動(dòng)盈利改善，單月若組件排產(chǎn)大幅提升，玻璃或?qū)⒐?yīng)緊缺，價(jià)格上升。綜上，龍頭企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，基本面持續(xù)改善支撐股價(jià)上漲。

中金主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)能受政策管控嚴(yán)格，供需格局持續(xù)修復(fù)。

為改善光伏玻璃供給過(guò)剩情況、實(shí)現(xiàn)行業(yè)供需平衡，國(guó)家出臺(tái)聽(tīng)證會(huì)及產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警政策，2022年10月至今聽(tīng)證會(huì)分別批復(fù)21000噸、26250噸和22400噸光伏玻璃產(chǎn)能，已獲批的項(xiàng)目整體投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，預(yù)期未來(lái)產(chǎn)能批復(fù)將考慮當(dāng)?shù)亟M件產(chǎn)能與玻璃產(chǎn)能匹配情況。預(yù)期今年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能為1.5-2萬(wàn)噸/天，海外新增產(chǎn)能3600噸，年末名義總產(chǎn)能達(dá)到約12.5-13萬(wàn)噸/天，增速持續(xù)放緩。

此外，庫(kù)存天數(shù)變動(dòng)能夠反映供需關(guān)系變化，去年3月玻璃庫(kù)存天數(shù)單周降幅為1-1.7天，今年同期庫(kù)存天數(shù)單周下降2.3-2.8天。今年的降幅不僅超過(guò)了去年同期水平，也超過(guò)了去年玻璃最為緊缺的時(shí)間段7-9月單周0.5-1.37天的庫(kù)存降幅。因此，判斷今年玻璃供需格局較去年有較大改善，階段性供給偏緊的壓力高于去年。周期方面，供給偏緊的時(shí)間將以行業(yè)需求最好的Q3為中心，向Q2下旬及Q4上旬蔓延。

價(jià)格彈性有望增強(qiáng)。

當(dāng)庫(kù)存天數(shù)下降時(shí)光伏玻璃價(jià)格持穩(wěn)或上漲，去年安全庫(kù)存天數(shù)為22天，若低于22天，玻璃價(jià)格上漲。而庫(kù)存天數(shù)若下降速度較快，則價(jià)格上漲幅度或?qū)⑻嵘?，今年?jié)后光伏玻璃庫(kù)存單周下降速度遠(yuǎn)快于去年玻璃漲價(jià)兩個(gè)時(shí)間段，因?yàn)轭A(yù)計(jì)今年春節(jié)后光伏玻璃價(jià)格彈性增強(qiáng)，4月若下游組件排產(chǎn)持續(xù)提升，光伏玻璃價(jià)格有望上調(diào)。

聽(tīng)證會(huì)批復(fù)產(chǎn)能無(wú)論是否釋放，或都將利好一梯隊(duì)公司。

若產(chǎn)能釋放進(jìn)度和前兩批聽(tīng)證會(huì)產(chǎn)能釋放量接近，則多地批復(fù)分散導(dǎo)致產(chǎn)能規(guī)?；?yīng)較差，企業(yè)面臨不便建設(shè)管道氣，以及重堿和石英砂等原材料運(yùn)費(fèi)難以攤薄等問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致新產(chǎn)線成本難以超越一梯隊(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)園規(guī)模化效應(yīng)所帶來(lái)的低成本優(yōu)勢(shì)，形成一梯隊(duì)成本安全墊。若批復(fù)量下滑，或者未來(lái)只允許置換不得新增產(chǎn)能，則一梯隊(duì)企業(yè)或?qū)⑹召?gòu)產(chǎn)能指標(biāo)，市占率有望快速提升。

風(fēng)險(xiǎn)

政策性風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，原燃料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)。