中金 ：繼續(xù)看好小盤成長

全周回顧：市場延續(xù)上行，汽車消費(fèi)強(qiáng)勢，成長優(yōu)于價值，貼水震蕩收斂

1)市場延續(xù)上行：經(jīng)歷了前期的反彈行情后，A股市場在本周延續(xù)上行，表征市場走勢的各寬基指數(shù)均有較高漲幅，最終滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指在本周漲跌幅分別為0.71%、1.95%、4.25%;市場活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額為10405億元;北向資金則由前期的凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，本周累計凈流入328億元。

2)汽車消費(fèi)強(qiáng)勢：本周汽車與消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)出色，漲幅在所有行業(yè)中排在前兩位，其它表現(xiàn)較好的行業(yè)還包括食品飲料、有色金屬、醫(yī)藥等。而煤炭與石油石化行業(yè)在本周表現(xiàn)不佳，跌幅在所有行業(yè)中排名前兩位，其它表現(xiàn)偏弱的行業(yè)還包括家電、銀行、電力及公用事業(yè)等。

3)成長優(yōu)于價值：本周成長風(fēng)格的收益強(qiáng)于價值風(fēng)格，對應(yīng)國證成長指數(shù)全周上漲2.85%，而國證價值指數(shù)全周下跌1.69%。根據(jù)中金量化風(fēng)格因子體系，本周表現(xiàn)較好的因子主要包括低流動性、成長能力、動量、估值等。

4)貼水震蕩收斂：本周場內(nèi)股票期權(quán)持倉量較上周(3/4-3/8，下同)上漲7.5%，股指期貨持倉量較上周下降1.1%。本周小盤股期指當(dāng)季合約周均年化貼水相對上周有所收斂，本周五IH、IF、IC和IM當(dāng)季年化基差率分別為-1.8%、-1.9%、-4.3%和-8.0%。

后市展望：繼續(xù)看好小盤成長

展望未來市場方向，首先，反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期差對股市影響方向的宏觀預(yù)期差指數(shù)當(dāng)前維持看多觀點(diǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的利好程度偏正面。其次，從估值水平、市場情緒和資金流向維度所構(gòu)建的左側(cè)擇時指標(biāo)體系當(dāng)前維持看多觀點(diǎn)，當(dāng)前有5個指標(biāo)觸發(fā)看多信號，3個指標(biāo)觸發(fā)看空信號，其余指標(biāo)處于中性狀態(tài)，我們認(rèn)為股市當(dāng)前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，未來大概率出現(xiàn)均值和情緒修復(fù)帶來的市場上行。另一方面，本周反映指數(shù)阻力支撐相對強(qiáng)弱的QRS指標(biāo)在跟蹤的若干指數(shù)中多數(shù)發(fā)出看空信號，我們認(rèn)為市場的頂部阻力更強(qiáng)，或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式。最后，從量能信號的角度，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額綜合得分處于較高水平，我們認(rèn)為成交量對市場未來走勢影響偏利好。綜合來看，我們認(rèn)為A股當(dāng)前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，未來趨勢向好，但或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式。風(fēng)格輪動方面，我們在3月相對看好小盤成長風(fēng)格。

綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)等，我們認(rèn)為A股當(dāng)前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，未來趨勢向好，但或出現(xiàn)的上漲也將更多表現(xiàn)為震蕩形式，風(fēng)格方面建議關(guān)注小盤成長。

量化模型表現(xiàn)跟蹤

行業(yè)輪動：輪動速度自適應(yīng)模型本周跑輸行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)1.8個百分點(diǎn)。輪動速度自適應(yīng)模型3月份持倉行業(yè)為石油石化、綜合金融、通信、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、家電。該模型組合最近一周收益率0%，同期行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益為1.8%，組合跑輸行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)1.8ppt。樣本外(2023-08-01至2024-03-15)組合收益率累計-9.4%，同期行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)收益率-11.1%，超額收益率1.7%。

多因子選股：中證500指數(shù)增強(qiáng)跑贏基準(zhǔn)0.26個百分點(diǎn)。本周(2024-03-08至2024-03-15)，滬深300指數(shù)增強(qiáng)跑輸基準(zhǔn)0.75ppt。組合樣本外跟蹤以來(2019-01-01至2024-03-15)累計收益76.92%，累計跑贏基準(zhǔn)56.70ppt。本周中證500指數(shù)增強(qiáng)跑贏基準(zhǔn)0.26ppt。組合樣本外跟蹤以來(2021-01-01至2024-03-15)累計收益14.68%，累計跑贏基準(zhǔn)30.54ppt。本周中證1000指數(shù)增強(qiáng)跑輸基準(zhǔn)1.68ppt。組合樣本外跟蹤以來(2022-08-01至2024-03-15)累計收益-3.73%，累計跑贏基準(zhǔn)18.90ppt。

主動量化選股：本周成長趨勢選股策略收益率為2.4%，超額偏股混合型基金指數(shù)0.4個百分點(diǎn)。成長趨勢共振模型本周(2024-03-11至2024-03-15)收益率為2.4%。該策略2009年1月1日以來，年化收益率達(dá)29.4%，以偏股混合型基金指數(shù)為基準(zhǔn)，年化超額收益率達(dá)20.7%。本周收益率為2.4%，超額基準(zhǔn)0.4個百分點(diǎn)。價值股優(yōu)選策略本周(2024-03-11至2024-03-15)收益率為-0.9%。該策略2009年5月5日以來，年化收益率達(dá)19.8%，以中證紅利指數(shù)為基準(zhǔn)，年化超額收益率為13.9%。本周收益率為-0.9%，超額基準(zhǔn)1.8個百分點(diǎn)。

風(fēng)險提示：模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，未來可能存在失效風(fēng)險。

本文轉(zhuǎn)載自“中金”微信公眾號，智通財經(jīng)編輯：楊萬林。