中信證券：PVC價(jià)格節(jié)后持續(xù)走強(qiáng) 水利基建或具有較強(qiáng)的確定性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，春節(jié)后基建、地產(chǎn)的復(fù)工進(jìn)度明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，螺紋鋼、水泥價(jià)格持續(xù)下跌，同時(shí)蘊(yùn)含著當(dāng)下基建地產(chǎn)需求偏低的“弱現(xiàn)實(shí)”，與企業(yè)對(duì)未來(lái)基建地產(chǎn)需求的“弱預(yù)期”。在當(dāng)前“12省份化債”的大背景下，市場(chǎng)普遍擔(dān)心未來(lái)的基建增量。但在基建鏈商品價(jià)格紛紛走低的大背景下，觀察到PVC(城市管道建設(shè)的核心原料之一)價(jià)格逆勢(shì)上漲、表現(xiàn)堅(jiān)挺。綜合考慮到水利工程是去年底萬(wàn)億國(guó)債的核心受益領(lǐng)域、今年地下管網(wǎng)建設(shè)支持政策的不斷發(fā)力、百年建筑網(wǎng)調(diào)研顯示水利基建項(xiàng)目資金到位情況較好，水利基建具有較強(qiáng)的確定性，從而對(duì)PVC等水利基建鏈商品價(jià)格形成持續(xù)的需求端支撐。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

春節(jié)后基建、地產(chǎn)開工的修復(fù)進(jìn)度明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，螺紋鋼、水泥價(jià)格持續(xù)下跌。

伴隨著春節(jié)后下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，螺紋鋼、水泥等上游黑色建材商品的價(jià)格表現(xiàn)卻持續(xù)偏弱。3月上旬，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)較2月下旬下降2.3%至3737元/噸，水泥價(jià)格指數(shù)仍在107.1的極低歷史分位徘徊，二者價(jià)格較之于去年同期分別下降13.2%、23.3%。

通常而言，節(jié)后螺紋鋼會(huì)因階段性補(bǔ)庫(kù)需求迎來(lái)一波價(jià)格上漲，近期價(jià)格的持續(xù)下跌中或同時(shí)蘊(yùn)含著當(dāng)下基建地產(chǎn)需求仍然偏低的現(xiàn)實(shí)，與企業(yè)對(duì)于未來(lái)基建地產(chǎn)需求持續(xù)偏弱的預(yù)期。根據(jù)百年建筑網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至3月12日，我國(guó)工地開復(fù)工率僅為75.4%(去年同期為86.1%)，勞務(wù)上工率僅為72.4%(去年同期為83.9%)，亦反映出當(dāng)前基建、地產(chǎn)復(fù)工進(jìn)程偏慢的“弱現(xiàn)實(shí)”。

PVC價(jià)格節(jié)后持續(xù)走強(qiáng)，從價(jià)格層面折射出水利基建或具有較強(qiáng)的確定性。

PVC是管材生產(chǎn)的核心原料之一，廣泛應(yīng)用于基建、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。在城市地下排水管道的建設(shè)中，PVC管道已經(jīng)逐漸代替鋼材管道成為主流。在基建鏈商品價(jià)格紛紛走低的大背景下，觀察到PVC價(jià)格呈現(xiàn)出逆勢(shì)上漲的特征，從2月中旬的5598元/噸上漲至2月下旬的5640元/噸、3月上旬的5685元/噸。在當(dāng)前“12省份化債”的大背景下，市場(chǎng)普遍擔(dān)心未來(lái)的基建增量，水利基建具有較強(qiáng)的確定性：

1)“水利工程建設(shè)”是去年萬(wàn)億國(guó)債政策的主要受益領(lǐng)域：去年10月新增的萬(wàn)億國(guó)債大部分將在今年使用，根據(jù)當(dāng)時(shí)對(duì)該筆資金使用用途的規(guī)定，將主要投向“水利工程”和“高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)”兩類重點(diǎn)領(lǐng)域。

2)地下管網(wǎng)建設(shè)的支持政策不斷發(fā)力。2月16日，新華網(wǎng)報(bào)道，住建部表示未來(lái)我國(guó)每年或?qū)⒏脑?0萬(wàn)公里以上的地下管網(wǎng)，具體包括供水、排水、天然氣、供熱等各類管道項(xiàng)目。報(bào)道指出，“今年我國(guó)將大力推進(jìn)城市地下管網(wǎng)改造，實(shí)施城市排水防澇能力提升工程，深入推進(jìn)城市生命線安全工程建設(shè)”。根據(jù)中信證券研究部基礎(chǔ)材料和工程服務(wù)行業(yè)組測(cè)算，2024年管網(wǎng)改造的市場(chǎng)空間或超2000億元。

3)水利基建正值施工旺季，百年建筑網(wǎng)調(diào)研結(jié)果佐證了當(dāng)前水利基建復(fù)工情況良好。3月、4月是水利工程每年的施工旺季，同時(shí)根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，水利基建是當(dāng)前資金到位情況較好的項(xiàng)目之一。