徘徊于歷史高位的美股或許沒(méi)有泡沫 但回調(diào)箭在弦上?

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，盡管目前投資者以及分析人士對(duì)于美國(guó)股市是處于科技股大泡沫之中還是強(qiáng)勁長(zhǎng)牛態(tài)勢(shì)分歧較大，但一些專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)以及多項(xiàng)指標(biāo)均暗示，美股創(chuàng)新高之后持續(xù)上漲的勢(shì)頭可能將有所停歇。美國(guó)銀行全球研究(BofA Global Research)的數(shù)據(jù)顯示，美股基準(zhǔn)股指——標(biāo)普500指數(shù)過(guò)去五個(gè)月上漲了25%以上，這種現(xiàn)象自上世紀(jì)30年代以來(lái)只出現(xiàn)過(guò)10次。CFRA Research數(shù)據(jù)顯示，在AI芯片巨頭英偉達(dá)(NVDA.US)無(wú)與倫比業(yè)績(jī)以及驚人股價(jià)漲幅的帶動(dòng)下，標(biāo)普500指數(shù)今年迄今已創(chuàng)下16個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)，為1945年以來(lái)頻率最高的第一季度。

美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)，自2024年以來(lái)屢創(chuàng)歷史新高，目前徘徊于高位附近，似乎有橫盤(pán)跡象。那些看漲美股后市的投資者們普遍認(rèn)為，這些驚人的漲幅源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及美股上市公司堅(jiān)實(shí)的基本面，而不是伴隨過(guò)去的泡沫現(xiàn)象而來(lái)的那種猖獗的投機(jī)行為。投資者們經(jīng)常提到的基本面因素包括強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息的預(yù)期，以及對(duì)人工智能商業(yè)潛力或者人工智能引發(fā)生產(chǎn)效率大幅提升的興奮情緒。

一些技術(shù)指標(biāo)暗示，美股回調(diào)時(shí)機(jī)即將到來(lái)

然而，一些對(duì)于美股后市較為謹(jǐn)慎的投資者認(rèn)為，市場(chǎng)幾乎不間斷的上漲意味著大幅回調(diào)的時(shí)機(jī)已成熟。標(biāo)普500指數(shù)上一次累計(jì)下跌超過(guò)5%是在去年10月，但是美國(guó)銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從歷史角度來(lái)看，這種幅度的拋售平均每年發(fā)生三次左右。標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)已累計(jì)上漲8.5%。

道富環(huán)球投資顧問(wèn)(State Street Global Advisors)首席投資策略師邁克爾?阿隆(Michael Arone)表示:“市場(chǎng)已經(jīng)消化了很多利好層面的消息?！薄霸谖铱磥?lái)，這只是表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏向下行。”

目前還不清楚是什么主要邏輯導(dǎo)致近期間歇出現(xiàn)的市場(chǎng)拋售，在大多數(shù)投資者看來(lái)是“獲利了結(jié)情緒”作祟。盡管強(qiáng)于預(yù)期的通脹削弱了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息幅度的預(yù)期，但許多分析人士認(rèn)為，借貸成本將從6月開(kāi)始下降，并且降息幅度在75個(gè)基點(diǎn)左右，與12月FOMC點(diǎn)陣圖顯示的中值一致。此外，消費(fèi)者價(jià)格上漲也被視為經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁的有力證據(jù)之一。

投資者基本上沒(méi)有理會(huì)美國(guó)地區(qū)銀行的不穩(wěn)定等其他層面的擔(dān)憂。然而，一些技術(shù)面的指標(biāo)正在發(fā)出警告。Miller Tabak數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)每周相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)攀升至略高于76，這是2000年以來(lái)很少超過(guò)的水平。RSI是衡量股票是否超買(mǎi)或超賣(mài)的技術(shù)面指標(biāo)。

在該指數(shù)最近兩次超過(guò)這一水平之后，均出現(xiàn)過(guò)大幅拋售:2018年1月標(biāo)普500指數(shù)大幅下跌10%，以及在該指數(shù)于2020年1月超過(guò)這一水平后，隨著新冠疫情的出現(xiàn)，該指數(shù)此后一度暴跌30%。

Miller Tabak首席市場(chǎng)策略師馬特?馬利(Matt Maley)表示:“這些都不一定意味著我們正在看到一個(gè)重大的長(zhǎng)期頂部?！薄叭欢_實(shí)告訴我，實(shí)質(zhì)性的短期回調(diào)時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟?！?/p>

投資者日益增長(zhǎng)的樂(lè)觀情緒也引發(fā)了謹(jǐn)慎態(tài)度。截至上周，美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)(AAII)最新的每周調(diào)查顯示，對(duì)未來(lái)6個(gè)月美國(guó)股市前景持樂(lè)觀看法的投資者比例升至51.7%，這是近三年來(lái)這一比例第四次超過(guò)50%。

一般來(lái)說(shuō)，高度樂(lè)觀情緒通常被視為逆勢(shì)的指標(biāo)，因?yàn)檫@意味著出現(xiàn)積極驚喜的回調(diào)可能性提高了?！澳壳暗那榫w背景確實(shí)使得市場(chǎng)容易出現(xiàn)短期調(diào)整?！眮?lái)自嘉信理財(cái)(Charles Schwab)高級(jí)投資策略師凱文?戈登(Kevin Gordon)表示。

歷史數(shù)據(jù)則表明，當(dāng)前的漲勢(shì)可能將有所暫停。標(biāo)普500指數(shù)在1月19日正式打破2022年初創(chuàng)下歷史新高時(shí)收復(fù)了此前2022年熊市中的所有失地，自1月19日以來(lái)更是屢創(chuàng)新高，從當(dāng)時(shí)迄今已累計(jì)上漲約7%。

這與過(guò)去的反彈是一致的，當(dāng)美國(guó)股市在突破新高后往往繼續(xù)攀升一段時(shí)間。不過(guò)，CFRA首席投資策略師斯托瓦爾(Sam Stovall)表示，在12次出現(xiàn)這種持續(xù)攀升的情況后，股市此后都曾出現(xiàn)過(guò)至少5%的回調(diào)幅度。

AI熱潮刺激下，美股強(qiáng)勁漲勢(shì)已產(chǎn)生泡沫? 多重跡象顯示并非如此

對(duì)一些投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒——加上英偉達(dá)以及其他專(zhuān)注于人工智能領(lǐng)域的科技公司的股價(jià)呈拋物線走勢(shì)，讓這些謹(jǐn)慎的投資者們聯(lián)想起過(guò)去幾次資產(chǎn)價(jià)格飆升至不可持續(xù)的高度，然后又暴跌的情況，比如2021年的meme股投資狂潮和1999年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，這兩大時(shí)期均以暴跌收?qǐng)觯視r(shí)隔多很長(zhǎng)一段時(shí)間才收復(fù)如此巨大的跌幅。

英偉達(dá)的股價(jià)在2023年翻三番之后，今年以來(lái)漲幅高達(dá)驚人的80%，并且晉升成為美股市值排名第三的科技巨頭。今年以來(lái)，其他與人工智能相關(guān)的科技股價(jià)格也實(shí)現(xiàn)無(wú)比強(qiáng)勁的漲幅，其中包括“AI大牛股”超微電腦(SMCI.US)，該公司股價(jià)自2024年以來(lái)瘋狂飆升約300%，并將加入標(biāo)普500指數(shù)。

摩根大通的策略師們寫(xiě)道，英偉達(dá)股價(jià)表現(xiàn)與標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)有著密切的關(guān)系。“我們提醒投資者，當(dāng)人工智能興奮情緒達(dá)到頂峰時(shí)，這種關(guān)系對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)來(lái)說(shuō)可能將變成消極的信息。”策略師們表示。

然而，其他投資機(jī)構(gòu)則注意到了這波圍繞人工智能的全球投資熱潮與過(guò)去的泡沫時(shí)期，尤其是科技股泡沫時(shí)期有明顯的不同之處。

Truist聯(lián)席首席投資官基思?勒納(Keith Lerner)寫(xiě)道，以三年為時(shí)間跨度，標(biāo)普500指數(shù)科技類(lèi)股票的表現(xiàn)比整體標(biāo)普500指數(shù)高出30%左右。勒納表示，這與30年期限的平均水平大致相符，并且遠(yuǎn)低于2000年3月互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫時(shí)期略高于250%的這一歷史峰值。

新股發(fā)行市場(chǎng)似乎也沒(méi)有什么歡欣鼓舞的跡象，美股市場(chǎng)的首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)甚至顯得略微冷淡。

投資者對(duì)新股的興趣有限是另一個(gè)指標(biāo)，表明市場(chǎng)缺乏泡沫時(shí)期通常會(huì)出現(xiàn)的那種興奮情緒。數(shù)據(jù)顯示，1999年，在美國(guó)融資超過(guò)1億美元的IPO中，約為42%的公司在上市首日收盤(pán)時(shí)股價(jià)上漲了50%或更多。而在2024年，只有一家公司達(dá)到了這一標(biāo)準(zhǔn)。

1999年，美股IPO市場(chǎng)籌集了約890億美元。雖然美股IPO市場(chǎng)籌資規(guī)模在2021年創(chuàng)下約3000億美元的新高，但自那以后便陷入了困境。今年以來(lái)，共有36家公司在美股市場(chǎng)進(jìn)行了IPO，共籌資72億美元。

來(lái)自DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯?科拉斯(Nicholas Colas)表示，在標(biāo)普500指數(shù)于2022年1月創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的歷史峰值之前，2023年只有54家公司進(jìn)行ipo，而2021年有311家。

“自2023年年中以來(lái)，股市情緒已經(jīng)大幅回暖……但遠(yuǎn)未達(dá)到此前市場(chǎng)峰值的那種激進(jìn)的看漲水平，”美銀全球研究(BofA Global Research)股票和量化策略師薩勃拉曼尼亞(Savita Subramanian)寫(xiě)道。該策略師最近將標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)從5100點(diǎn)大幅上調(diào)至5400點(diǎn)。周二，該指數(shù)收于5175.27點(diǎn)。她強(qiáng)調(diào)道:“在我們看來(lái)，這輪牛市完全具備基本面支撐。”

關(guān)于涵蓋英偉達(dá)等7只美股大型科技股的“Magnificent 7”的泡沫擔(dān)憂情緒發(fā)酵，在投資機(jī)構(gòu)Ned Davis Research(NDR)看來(lái)明顯是市場(chǎng)過(guò)度擔(dān)憂的結(jié)果。NDR表示，在強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)基本面以及經(jīng)濟(jì)基本面支撐下，美股在2024年呈現(xiàn)出“普漲態(tài)勢(shì)”。

NDR在報(bào)告中表示，除了“Magnificent 7”，標(biāo)普500指數(shù)中的大多數(shù)股票仍處于長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，NDR所統(tǒng)計(jì)的涵蓋各行各業(yè)的大盤(pán)、中盤(pán)以及小盤(pán)股中，近70%的股票交易價(jià)格高于200日移動(dòng)平均線。

Bloomberg Intelligence策略師Gina Martin Adams和Gillian Wolff編制的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)中處于歷史高位的股票所占比例有所上升，達(dá)到了2022年初以來(lái)的最高水平。但是策略師在一份報(bào)告中表示：“即便如此，僅僅不到三分之一的股票處于歷史高位，這為牛市吸引參與者留下了充足的空間?！?/p>

策略師們補(bǔ)充稱，相比之下，2000年初互聯(lián)網(wǎng)泡沫即將破裂時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)中處于歷史高位的股票所占比例正在下降，從1997年的60%降至2000年初的20%。

此外，標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)剛剛觸及歷史高點(diǎn)，表明漲勢(shì)正在擴(kuò)大，加之標(biāo)普500指數(shù)最大成分股的估值也遠(yuǎn)低于以往市場(chǎng)周期高峰時(shí)期領(lǐng)頭羊的估值水平。

一些科技巨頭的強(qiáng)勁利潤(rùn)也拉低了原本極高的估值。盡管估值仍然相對(duì)偏高，但遠(yuǎn)低于此前的峰值。數(shù)據(jù)顯示，美股“七巨頭”的市盈率接近自2015年以來(lái)的平均水平。以標(biāo)普500指數(shù)中最大的五只成分股為例，它們的市盈率不到2000年初排名前幾的股票——英特爾、思科、微軟和戴爾——的一半。此外，人工智能和機(jī)器人等領(lǐng)域的科技股的估值也受到了影響，其中多數(shù)科技股的市銷(xiāo)率處于或低于5年平均水平。

在美國(guó)銀行以及巴克萊銀行的策略師們看來(lái)，如果美股出現(xiàn)“明顯的回調(diào)”，可能是逢低買(mǎi)入標(biāo)普500指數(shù)的良機(jī)。美銀預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)年底將達(dá)到5400點(diǎn)，巴克萊銀行可謂是華爾街最看好美股后市的投資機(jī)構(gòu)。將該機(jī)構(gòu)對(duì)美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)的年底目標(biāo)價(jià)從4800點(diǎn)大幅上調(diào)至5300點(diǎn)，主要因預(yù)期美股將繼續(xù)受益于大型科技公司的豐厚盈利數(shù)據(jù)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)意料之外的優(yōu)異表現(xiàn)。巴克萊在報(bào)告中還指出，如果大型科技公司的盈利數(shù)據(jù)延續(xù)超預(yù)期的強(qiáng)勁表現(xiàn)，那么該機(jī)構(gòu)認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)今年年末將有可能達(dá)到6050點(diǎn)。

此外，薩勃拉曼尼亞(Savita Subramanian)等美銀策略師在最新研報(bào)中將該機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)成分公司的整體每股收益預(yù)期從235美元上調(diào)至250美元，與BMO Capital Markets和德意志銀行一同成為華爾街中最樂(lè)觀的利潤(rùn)前景預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)。美國(guó)銀行還預(yù)計(jì)2025年的每股收益將達(dá)到275美元。