買(mǎi)東陽(yáng)光藥(01558)還是東陽(yáng)光科，請(qǐng)大聲說(shuō)出你的答案？

等財(cái)報(bào)的季節(jié)，偏偏搞出比財(cái)報(bào)更有看頭的事情。

2月23日，憑借神藥“可威”而名聲大噪的東陽(yáng)光藥（01558）公告，其母公司宜昌東陽(yáng)光藥業(yè)擬向A股的東陽(yáng)光科悉數(shù)出售所持權(quán)益，約為2.26億股，占東陽(yáng)光藥股份總數(shù)50.04%，交易作價(jià)32.21億人民幣（單位下同）。

市值200多億港元的公司，半數(shù)股權(quán)僅值32.21億人民幣？這一舉措讓市場(chǎng)恐慌一片，股價(jià)當(dāng)日便陷入跳水。截止收盤(pán)，跌7.45%，期間最低報(bào)價(jià)44.7港元。

行情來(lái)源：富途證券

4天后，收購(gòu)方東陽(yáng)光科快馬加鞭地在上交所官網(wǎng)連發(fā)9條公告，重點(diǎn)回復(fù)了了證監(jiān)會(huì)的相關(guān)詢(xún)問(wèn)，并形成了書(shū)面文字——《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》 [172527]號(hào)之反饋意見(jiàn)回復(fù)（修訂稿）。

雖然上交所還未正式給出“核準(zhǔn)”意見(jiàn)，但東陽(yáng)光科的這份回復(fù)函基本也暗示著“糾纏”一年多“控股計(jì)劃”已落下帷幕。大戲唱完，投資者均異口同聲地拋出：“對(duì)東陽(yáng)光科絕對(duì)利好，此時(shí)最好賣(mài)掉東陽(yáng)光藥重倉(cāng)東陽(yáng)光科”。答案真是如此嗎？

東陽(yáng)光藥的前景惹人愛(ài)

智通財(cái)經(jīng)APP曾多次分析過(guò)東陽(yáng)光藥，從任何一個(gè)維度來(lái)看，該公司都是一個(gè)好標(biāo)的。

從歷史來(lái)說(shuō)，東陽(yáng)光藥的母公司東陽(yáng)光集團(tuán)實(shí)際上是一家以傳統(tǒng)機(jī)電加工制造為主的企業(yè)，其前身為浙江橫店機(jī)電集團(tuán)公司。主要業(yè)務(wù)涵蓋鋁業(yè)、電化產(chǎn)品、煤炭開(kāi)采、碼頭建設(shè)、長(zhǎng)江水運(yùn)、大火力發(fā)電等。

2001年，加工制造時(shí)代紅遍天之時(shí)，東陽(yáng)光集團(tuán)突然入主宜昌長(zhǎng)江藥業(yè)有限公司，投向其并不熟悉的以制藥工業(yè)為核心的健康產(chǎn)業(yè)。

在進(jìn)入健康產(chǎn)業(yè)后，東陽(yáng)光集團(tuán)隨后幾年分別創(chuàng)辦了宜昌東陽(yáng)光生化制藥有限公司、廣東東陽(yáng)光藥業(yè)有限公司、廣東乳源東陽(yáng)光藥業(yè)有限公司等多家醫(yī)藥企業(yè)，并于2015年5月重組改制為股份公司，統(tǒng)一并入東陽(yáng)光藥旗下。

對(duì)于瘋狂成立子孫公司的舉措，當(dāng)時(shí)業(yè)界便預(yù)感其是為上市做準(zhǔn)備。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，這些孫公司給東陽(yáng)光集團(tuán)帶來(lái)了巨大回報(bào)。在2012年、2013年以及2014年，其營(yíng)業(yè)額分別為2.69億、3.16億以及4.40億；毛利潤(rùn)分別為1.53億、2.00億以及3.21億。

剛?cè)刖?，醫(yī)藥業(yè)務(wù)就成了集團(tuán)“掙錢(qián)小能手”，2015年12月29日，東陽(yáng)光藥靠自己的優(yōu)秀的財(cái)報(bào)成功登陸港股主板市場(chǎng)。3個(gè)月后，東陽(yáng)光藥以上市公司身份發(fā)布第一份財(cái)報(bào)：2015財(cái)年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額6.92億，相比2014年的4.40億，同比增長(zhǎng)57.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣2.65億，相比2014年的1.35億，同比增長(zhǎng)96.4%。

此后，東陽(yáng)光藥業(yè)績(jī)更是趨于瘋狂，期期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比未低于40%。如2016財(cái)年，該公司營(yíng)業(yè)額9.42億，同比增長(zhǎng)35.88%；擁有人應(yīng)占溢利3.81億，同比增長(zhǎng)43.22%；2017年中期，營(yíng)業(yè)額6.62億，同比增長(zhǎng)19.2%；該公司股東應(yīng)占溢利3.02億，同比增長(zhǎng)40.4%。

而這些業(yè)績(jī)的取得全憑的手中的“可威”，智通財(cái)經(jīng)APP查看到，2015年、2016年、2017年中期，東陽(yáng)光藥主要產(chǎn)品有可威、歐美寧、欣海寧及爾同舒，這四大品種的合計(jì)銷(xiāo)售收入分別占營(yíng)業(yè)收入的82.41%、90.72%和93.29%，其中，可威的銷(xiāo)售收入分別占營(yíng)業(yè)收入的65.38%、78.20%和84.07%。

2017年中期，可威實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.56億，同比增長(zhǎng)20.8%，實(shí)現(xiàn)毛利4.53億，同比增長(zhǎng)30.1%。其中，顆粒劑營(yíng)收3.72億，毛利3.12億；膠囊劑營(yíng)收1.85億元，毛利1.4億。

而放眼未來(lái)，該產(chǎn)品仍將會(huì)保持著高效的賺錢(qián)速度。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前可威全國(guó)三級(jí)醫(yī)院覆蓋率約為40%-50%（顆粒劑51%；膠囊劑33%），二級(jí)醫(yī)院約為20%-30%（顆粒劑32%；膠囊劑17%），基層醫(yī)院則不足1%，若把基礎(chǔ)醫(yī)院打開(kāi)，這塊顯然能“供不應(yīng)求”，2017-2019年的銷(xiāo)售規(guī)模完全有望達(dá)到20億。

好的業(yè)績(jī)作保證，東陽(yáng)光藥的股價(jià)也是一路水漲船高。上市至今，該股漲了2倍多，總量達(dá)到3.35億股，總額80.16億港元，市盈率只處于同業(yè)中位水平，換句話(huà)說(shuō)，估值潛力還未真正爆發(fā)，尤其是諸多即將上市的新產(chǎn)品印證下。

東陽(yáng)光科的小算盤(pán)

東陽(yáng)光藥要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，有潛力有潛力，而回過(guò)頭來(lái)說(shuō)說(shuō)A股的東陽(yáng)光科。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外鋁市場(chǎng)低迷、鋁箔制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，東陽(yáng)光科凈利潤(rùn)不太多?？梢钥吹綎|陽(yáng)光科在2016年前，包括鋁箔在內(nèi)的行業(yè)并沒(méi)有賺到太多錢(qián)。

當(dāng)然，你可能注意到，在國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革去產(chǎn)能的影響下，鋁箔行業(yè)開(kāi)始大幅好轉(zhuǎn)，受大環(huán)境影響，2017年前三季度東陽(yáng)光科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.31億，同比增加42.69%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.24億，同比增加359.31%。

別看增長(zhǎng)率“嚇?biāo)廊恕?，但就單一?shù)據(jù)對(duì)比，東陽(yáng)光藥6個(gè)月的凈利就幾乎等同東陽(yáng)光科9個(gè)月的凈利（凈利率僅有5.7%）。從賺錢(qián)的速度與可持續(xù)上來(lái)講，健康產(chǎn)業(yè)明顯優(yōu)于傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域。

既然傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域呈現(xiàn)“夕陽(yáng)之勢(shì)”，干脆轉(zhuǎn)型。想來(lái)想去，大股東決定從健康領(lǐng)域著手，直接把兄弟公司東陽(yáng)光藥給“控”了，讓其做A股的小弟。

2016年12月，東陽(yáng)光開(kāi)始預(yù)熱“轉(zhuǎn)股”一事；2017年2月16日，東陽(yáng)光藥再次公告，稱(chēng)大股東宜昌東陽(yáng)光藥業(yè)向廣東東陽(yáng)光轉(zhuǎn)讓49.91%內(nèi)資股權(quán)益，或大股東擬認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?0.04%內(nèi)資股股權(quán)權(quán)益。代價(jià)為32.21億，代價(jià)方式為廣東東陽(yáng)光向宜昌東陽(yáng)光藥業(yè)發(fā)行5.45億股A股。

完成后，東陽(yáng)光藥將成為東陽(yáng)光科的控股子公司，廣東東陽(yáng)光將直接持有公司50.04%的權(quán)益；宜昌東陽(yáng)光藥業(yè)持有廣東東陽(yáng)光18.08%的權(quán)益，公司的最終控股股東依然為張中能及郭梅蘭。

發(fā)展鋁制品的東陽(yáng)光科何以要控股東陽(yáng)光藥？其實(shí)還是與上述所說(shuō)的“鋁市場(chǎng)”行情不好有關(guān)，要想找到新的利潤(rùn)點(diǎn)，光靠“新能源鋰電池正極材料”顯然有點(diǎn)杯水車(chē)薪，而東陽(yáng)光藥良好增勢(shì)明顯能合并報(bào)表做大自己的業(yè)績(jī)。

另外，大股東宜昌東陽(yáng)光還作出了業(yè)績(jī)承諾，2017-2019年，東陽(yáng)光藥實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于4.8億、5.75億、6.52億。

這樣的對(duì)賭，對(duì)東陽(yáng)光藥簡(jiǎn)直小兒科。何況在答復(fù)函中，東陽(yáng)光藥已經(jīng)提前將下半年的業(yè)績(jī)都公布了，2017年下半年，該公司公司凈利潤(rùn)3.71億；歸屬股東凈利潤(rùn)3.85億（加上上半年歸屬股東凈利潤(rùn)3.02億都超過(guò)了2019年的目標(biāo)）。

賬面上，東陽(yáng)光藥的確能立馬為東陽(yáng)光科貢獻(xiàn)利潤(rùn)，花32.21億買(mǎi)半數(shù)股權(quán)太值得了。但智通財(cái)經(jīng)APP分析認(rèn)為，此次收購(gòu)純屬大股東宜昌東陽(yáng)光博得利益最大化的結(jié)果。因?yàn)榇蠊蓶|資產(chǎn)從非上市體系納入上市體系，從平行公司變成“你中有我，我中有你”的復(fù)雜結(jié)果，變相地增持了A股公司東陽(yáng)光科的股份，徹底形成了“A+H”的良好局面，“左右手，同生錢(qián)”也會(huì)更方便。

二者均是利好受益者

此外，東陽(yáng)光科迎利好同時(shí)，東陽(yáng)光藥也是利好者，因?yàn)槠煜碌难邪l(fā)均是靠大股東支持。

說(shuō)到這里，就不得不說(shuō)深圳市東陽(yáng)光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，該公司是二者的實(shí)控企業(yè)，主要從事醫(yī)藥、電子材料和健康養(yǎng)生三大產(chǎn)業(yè)，其中旗下?lián)碛袞|陽(yáng)光研究院，下設(shè)兩大研究院、六個(gè)所共有1600余名研發(fā)人員，研究院確立了十大研究方向：抗感染、抗腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)、內(nèi)分泌系統(tǒng)、心血管、免疫系統(tǒng)類(lèi)六大領(lǐng)域的新藥；全系列胰島素和口服胰島素蛋白藥、單抗藥、生化藥為核心的生物藥；首仿藥、創(chuàng)新型制劑、臨床大品種藥的仿制藥；冬蟲(chóng)夏草和中藥材；保健品；化妝品；醫(yī)療器械；寵物藥；高效低毒農(nóng)藥；新材料。

盡管是二者共有，但就研發(fā)領(lǐng)域來(lái)看，清一色全在醫(yī)健領(lǐng)域，無(wú)疑直接讓東陽(yáng)光藥受益，畢竟就算東陽(yáng)光科收購(gòu)?fù)瓿珊?，立刻轉(zhuǎn)戰(zhàn)到醫(yī)藥領(lǐng)域，其估值也需要時(shí)間驗(yàn)證，況且A股現(xiàn)在也趨于玩“價(jià)值投資”了。

截至目前，其研究院在研新藥項(xiàng)目有50個(gè)，已經(jīng)進(jìn)入人體臨床的有7個(gè)，正在審評(píng)的有5個(gè)，2017年計(jì)劃申報(bào)的有7個(gè)，2018年將會(huì)有19個(gè)新藥處于臨床階段，涉及領(lǐng)域包括抗丙肝新藥、抗乙肝新藥、抗腫瘤藥、抗纖維化新藥、神經(jīng)系統(tǒng)新藥、胰島素蛋白藥生物等。而且，這些研究產(chǎn)品東陽(yáng)光藥是擁有優(yōu)先選擇和購(gòu)買(mǎi)權(quán)的。

綜合這些看點(diǎn)，你是愿意賣(mài)掉東陽(yáng)光藥重倉(cāng)東陽(yáng)光科，還是繼死守東陽(yáng)光藥呢？(田宇軒/文)