“降息”即將從預期踏入現(xiàn)實，歐美央行會否將時間定格在6月?

美聯(lián)儲和歐洲央行的政策制定者們似乎準備好在今年年中的貨幣政策會議上宣布開啟降息，有著“抗通脹急先鋒”之稱的英國央行屆時可能將被迫效仿。

緩慢但肯定的是，關(guān)于利率下降的拼圖正在逐漸成形。到今年年中，全球貨幣政策周期大概率將出現(xiàn)預期已久的利率下行，投資者們正在做好降息預期成為現(xiàn)實的準備。美聯(lián)儲在哪里掌舵，歐美地區(qū)的央行幾乎全線跟進——央行可能在名義上獨立于政府，但它們之間的獨立性在某種程度上有所減弱——這使得美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行這三大主要貨幣機構(gòu)的行動很可能步調(diào)一致。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在美國國會發(fā)表證詞時明確表示，隨著美國通脹率逼近2%的目標，距離降息所需的信心水平越來越近，基準利率可能很快就會下調(diào)。上周公布的2月份非農(nóng)就業(yè)報告可謂延續(xù)了就業(yè)人數(shù)小幅增長和收入略有放緩的趨勢。

鮑威爾并不一定要求通脹數(shù)據(jù)改善才能放松，在一些分析人士看來只要通脹數(shù)據(jù)不惡化，美聯(lián)儲6月降息的可能性就越大。因此，一些華爾街分析師越來越相信，美聯(lián)儲離最終扣動降息扳機的時機越來越近。通脹不出現(xiàn)惡化跡象以及美國勞動力市場繼續(xù)不溫不火的這些前置條件可能將在6月12日的美聯(lián)儲貨幣政策會議前完全到位。

在符合預期的PCE通脹數(shù)據(jù)以及喜憂參半的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布之后，CME“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，利率期貨交易員們繼續(xù)認為，美聯(lián)儲6月份首次降息的可能性最大，同時還押注美聯(lián)儲全年降息不到100個基點，而不是2024年初期時利率期貨市場一度押注的降息150個基點以及年初普遍押注的3月降息。自2月底觸及4.47%的高點以來，對美聯(lián)儲政策敏感的兩年期美債收益率已經(jīng)回落了約25個基點;十年期美債收益率也從上月的階段性峰值大幅回落。

歐洲央行的一些政策制定者近期更是高調(diào)宣布，6月6日的貨幣政策會議將宣布五年來的首次降息。歐洲央行行長克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)在上周四的新聞發(fā)布會上表示：“我們將在4月了解更多的情況，但在6月的情況可能更加清晰?！边@一言論可謂為市場降息預期定下了基調(diào)。通常情況下，問答環(huán)節(jié)的信息將在會后被歐洲央行不明身份的知情人士更正，但這一次得到了重申。

就連歐洲央行態(tài)度最為鷹派的政策制定者，即歐央行管委兼奧地利央行行長霍爾茲曼(Robert Holzmann)也承認，歐洲央行可能正在準備調(diào)整利率。態(tài)度偏向鷹派的法國央行行長維勒魯瓦則直接表示：“歐洲央行很有可能在4月或6月宣布降息?！边@種鴿派傾向還得到了典型鷹派立場的芬蘭和立陶宛央行行長的支持性言論作為重要支撐。立陶宛央行行長Gediminas Simkus近日公開表示：“六月最有可能成為降息的時間點，”“我每次參加會議都持開放態(tài)度。我無法排除4月降息的可能，但這種可能性很低”。

Bloomberg Economics的經(jīng)濟學家們則預計，歐洲央行將在6月份首次降息25個基點，并在2024年剩下的四次會議上進一步降息，即每次會議25個基點，將官方的基準存款利率從目前的4%降至2.75%。

押注六月——利率期貨市場預計美聯(lián)儲和歐洲央行將在6月份的政策會議上降息;但英國央行有可能并非如此

如上圖所示，利率期貨市場預計英國央行將落后于其他同行。期貨市場定價數(shù)據(jù)顯示，6月20日的英國央行貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)會議上宣布降息的可能性只有50%，這次會議是在美聯(lián)儲和歐洲央行的決定之后所召開。到那時，英國可能將成為全球通脹率降幅最大、與此同時經(jīng)濟卻是最疲弱的國家，這將加大英國政策制定者加速轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩膲毫Α?/p>

以最高的實際利率來運行懲罰性貨幣制度，可能將對經(jīng)濟增長造成沉重打擊。如果英鎊在英國利率保持在最高水平時不斷走強，這將阻礙英國的眾多出口商們。近年來，在英鎊兌美元走軟的刺激下，英國持續(xù)復蘇的服務業(yè)和出口商一直在贏得外國業(yè)務，尤其是來自美國的業(yè)務。英鎊近期的強勢可能將削弱英國經(jīng)濟的其中一個關(guān)鍵支撐因素。這就是為什么歐洲央行、英國央行等歐洲各央行往往將趨之若鶩——以避免貨幣混亂帶來的破壞性經(jīng)濟后果。

今年迄今為止，英鎊的表現(xiàn)優(yōu)于其他所有的主要貨幣

此外，公眾對英國央行的信心已經(jīng)處于歷史最低水平。因此，如果英國央行繼續(xù)專注于恢復其對抗通脹的信譽，而其他國家的貨幣政策進展則另當別論，那么英國央行就有被公眾視為不妥協(xié)的風險。公平地說，英國央行行長安德魯?貝利(Andrew Bailey)為提前降息時間表留下了一些回旋余地，2月份的英國央行貨幣政策評估以轉(zhuǎn)向?qū)捤蓛A向為特征。下一步可能是在5月份的評估中下調(diào)消費者價格預期，使其與美聯(lián)儲和歐洲央行的通脹基準預測——實際上是與現(xiàn)實更加一致。英國央行目前預計通貨膨脹率將達到2%，然后在今年下半年再次加速——這看起來很奇怪，因為幾乎所有的英國經(jīng)濟指標都指向下行。

朝著正確的方向前進——反通脹趨勢使消費者價格上漲更接近歐美央行的目標

減緩全球通脹的經(jīng)濟逆風因素可能將不斷減弱，但歐美央行的一些前瞻性質(zhì)的指引已明顯變得更加清晰和自信。利率很少僅僅進行單獨一次的變動，因此利率期貨交易員們普遍預計今年下半年和2025年初還會有進一步降息。

展望2024年剩余時間以及2025年初期，歐美央行的這些政策制定者極有可能將借貸成本降低100至150個基點。所謂的“涅槃時期”則是達到一個非常平穩(wěn)的時期，在此期間經(jīng)濟復蘇而不重燃通脹。因此，多數(shù)華爾街分析師預計，在6月正式到來之時，就連在抗擊通脹方面“脾氣最為暴躁”的英國央行也可能被美聯(lián)儲以及歐洲央行說服加入“降息狂歡”。