華泰證券：本輪家電出口景氣能持續(xù)多久?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，家電出海有望擁抱海外補(bǔ)庫(kù)需求改善，短期內(nèi)出口拉動(dòng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)情緒修復(fù)、外資回流，家電作為外資重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，家電出海估值修復(fù)與規(guī)模提升均值得關(guān)注。中長(zhǎng)期周期來(lái)看，家電產(chǎn)業(yè)不斷打造全球化品牌，率先成為中國(guó)制造的一張“名片”，本輪周期中家電出口已回升，重新進(jìn)入景氣周期，海外耐用品庫(kù)存觸底，或繼續(xù)對(duì)出口增長(zhǎng)形成支撐，而中國(guó)企業(yè)在成本管控、技術(shù)沉淀、產(chǎn)業(yè)鏈能力外溢上的突出優(yōu)勢(shì)或讓中國(guó)家電在本輪周期中走的更遠(yuǎn)。

華泰證券觀(guān)點(diǎn)如下：

產(chǎn)品端：周期性因素有利，需求或有所改善

大白電整體看多，空調(diào)產(chǎn)品向廣闊的東南亞市場(chǎng)和南美發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)推進(jìn)，未來(lái)中國(guó)企業(yè)出口依然前景廣闊;冰箱產(chǎn)品歐洲市場(chǎng)保持積極態(tài)勢(shì);洗衣機(jī)產(chǎn)品在亞洲“一帶一路”沿線(xiàn)機(jī)會(huì)凸顯，歐洲有望鞏固優(yōu)勢(shì);熱泵歐洲出口表現(xiàn)分化，短期承壓。黑電提價(jià)積極，不斷鞏固拉美及東歐“橋頭堡”。小家電有補(bǔ)庫(kù)需求，吸塵器出口歐洲率先復(fù)蘇，出口北美同比增速自23年底轉(zhuǎn)正，亞洲或受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移;電動(dòng)類(lèi)來(lái)看，食品研磨機(jī)/攪拌器出口北美恢復(fù)，亞洲有高成長(zhǎng)性;電飯煲/電磁爐/電烤箱/電炒鍋等電熱小廚電歐洲市場(chǎng)為中流砥柱，拉美成為出口增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

地區(qū)端：傳統(tǒng)成熟市場(chǎng)，北美23年8月后恢復(fù)，邊際改善明顯

歐洲，空調(diào)、熱泵、按摩器具仍有較大壓力，但冰箱、洗衣機(jī)、電視、吸塵器、電飯煲/電磁爐/電烤箱/電炒鍋、多士爐、咖啡機(jī)已經(jīng)恢復(fù)較強(qiáng)的出口表現(xiàn)。北美洲市場(chǎng)從23年8月之后除吸塵器、咖啡機(jī)仍有壓力，其他品類(lèi)明顯恢復(fù)，冰箱、電視的增速領(lǐng)先。

地區(qū)端：新興市場(chǎng)，拉丁美洲整體態(tài)勢(shì)積極

亞洲各個(gè)品類(lèi)表現(xiàn)差異較大，吸塵器、熱泵出口持續(xù)較好，空調(diào)、電視等大電產(chǎn)品和食品研磨攪拌機(jī)、多士爐等小電近期同比恢復(fù)增長(zhǎng)，或繼續(xù)好轉(zhuǎn)。拉丁美洲在空冰洗等傳統(tǒng)大白電品類(lèi)上出口表現(xiàn)都較為積極，吸塵器、食品研磨機(jī)/攪拌器、電飯煲/電磁爐/電烤箱/電炒鍋品類(lèi)上也有較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力。大洋洲恢復(fù)態(tài)勢(shì)積極，但在各個(gè)家電品類(lèi)出口占比不高，23年僅在熱泵產(chǎn)品上占比超過(guò)10%，其需求恢復(fù)或彌補(bǔ)歐洲市場(chǎng)下滑。

微觀(guān)：海外家電龍頭展望積極因素增多

各區(qū)域庫(kù)存、基數(shù)效應(yīng)對(duì)家電出口增速影響較為明顯，普遍對(duì)24年家電需求展望較為積極。大家電領(lǐng)域，根據(jù)美國(guó)家電龍頭惠而浦(WHR US)、AOS Smith(AOS US)、歐洲家電龍頭伊萊克斯(ELUXB SS)等企業(yè)23年年報(bào)后展望數(shù)據(jù)，對(duì)24年全球各個(gè)區(qū)域家電需求預(yù)期更為積極;北美暖通領(lǐng)域中開(kāi)利(CARR US)、雷諾士(LII US)均保持了24年收入繼續(xù)同比增長(zhǎng)的預(yù)期。歐洲廚房小家電龍頭SEB集團(tuán)(SK FP)對(duì)24年消費(fèi)品收入預(yù)期恢復(fù)同比增長(zhǎng)，而商用品基數(shù)雖然較高，但仍有望延續(xù)收入同比增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退風(fēng)險(xiǎn);海外政策風(fēng)險(xiǎn);匯兌損益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。