國金證券：中國機(jī)床企業(yè)有較多成長機(jī)遇 數(shù)字工廠、AI技術(shù)的出現(xiàn)和應(yīng)用有望縮短與海外企業(yè)差距

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，通過對日本機(jī)床產(chǎn)業(yè)進(jìn)行復(fù)盤，目前中國機(jī)床企業(yè)有較多成長機(jī)遇，數(shù)字工廠、AI技術(shù)的出現(xiàn)和應(yīng)用有望縮短與海外企業(yè)差距，低成本優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮，新能源汽車產(chǎn)業(yè)高增長同時降本訴求較強(qiáng)催化技術(shù)進(jìn)步，新興市場快速成長帶來的制造業(yè)轉(zhuǎn)移機(jī)會讓企業(yè)有巨大出海成長空間，同時政策層面對產(chǎn)業(yè)的支持力度有望不斷加大，建議重點(diǎn)關(guān)注華中數(shù)控(300161.SZ)、科德數(shù)控(688305.SH)、貝斯特(300580.SZ)等。

前言：

日本機(jī)床工業(yè)從1889年起步，受到戰(zhàn)爭拉動也受到戰(zhàn)爭破壞跌宕起伏，但在政策支持、企業(yè)創(chuàng)新拼搏交織下從1982年開始后來居上，市場份額達(dá)到全球第一，通過深入復(fù)盤總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，希望對中國機(jī)床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得出一些啟示。

▍國金證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)業(yè)變革啟示：日本借助數(shù)控技術(shù)出現(xiàn)/機(jī)床高經(jīng)濟(jì)性實(shí)現(xiàn)超車，對標(biāo)國內(nèi)關(guān)注數(shù)字工廠、AI技術(shù)應(yīng)用帶來的新機(jī)會和成本端優(yōu)勢。

復(fù)盤看到日本機(jī)床產(chǎn)業(yè)的崛起與數(shù)控技術(shù)的出現(xiàn)有較大關(guān)聯(lián)，數(shù)控技術(shù)的出現(xiàn)讓很多原先的行業(yè)壁壘被數(shù)控系統(tǒng)的探測和自適應(yīng)能力削弱了，打破了原有市場格局。同時由于日本企業(yè)在前瞻性、技術(shù)敏感性等方面較為領(lǐng)先，數(shù)控化率快速提升至全球第一，再疊加日本更低的綜合成本，機(jī)床經(jīng)濟(jì)性優(yōu)異吸引了大批中小企業(yè)客戶，進(jìn)一步發(fā)展市場份額也逐步來到全球首位。

回看當(dāng)前，沒有可見的直接顛覆CNC的技術(shù)出現(xiàn)，但例如中國制造業(yè)數(shù)字工廠建設(shè)快速推進(jìn)、AI技術(shù)加持有望縮小原先靠長時間經(jīng)驗(yàn)積累構(gòu)筑的技術(shù)壁壘等仍能看到技術(shù)變化出現(xiàn)的機(jī)會，同時國內(nèi)高端機(jī)床、高端數(shù)控系統(tǒng)等售價(jià)低于海外企業(yè)同時保持了較好毛利率，后續(xù)低成本優(yōu)勢有望持續(xù)發(fā)揮。

產(chǎn)業(yè)鏈啟示：上游投資價(jià)值重點(diǎn)關(guān)注，下游新能源汽車行業(yè)影響巨大。

機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈上下游與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相輔相成，日本的上游數(shù)控系統(tǒng)、絲杠導(dǎo)軌、軸承走出了全球領(lǐng)先的行業(yè)龍頭企業(yè)，規(guī)模實(shí)現(xiàn)了躍遷式擴(kuò)張，同時例如發(fā)那科的數(shù)控系統(tǒng)也賦能了中游主機(jī)廠在數(shù)控技術(shù)上實(shí)現(xiàn)反超。而國內(nèi)上游企業(yè)普遍起步晚、份額低，但也因此具有較大投資價(jià)值，未來勢必要實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代;

下游看到日本的汽車產(chǎn)業(yè)對機(jī)床成長做出巨大貢獻(xiàn)，拉動需求的同時也促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，目前國內(nèi)新能源汽車的高增長讓看到了一些相似性，一方面資本開支拉動機(jī)床需求，一方面整車廠追求降本增效的訴求(例如數(shù)字工廠建設(shè)和其他新技術(shù)的應(yīng)用等)有望促進(jìn)機(jī)床廠的技術(shù)迭代升級，強(qiáng)化國內(nèi)企業(yè)競爭力。

出海啟示：全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移帶來新機(jī)會，關(guān)注頭部企業(yè)出海成長。

復(fù)盤全球/日本機(jī)床需求，可以看到幾輪比較有持續(xù)性的增長均出現(xiàn)在大規(guī)模制造業(yè)轉(zhuǎn)移時期，日本企業(yè)根據(jù)制造業(yè)流向不斷調(diào)整布局實(shí)現(xiàn)了出海擴(kuò)張。而目前印度、墨西哥、越南等新興市場快速增長，新一輪制造業(yè)轉(zhuǎn)移已有苗頭，國內(nèi)企業(yè)正面臨較好的出海擴(kuò)張時機(jī)。已經(jīng)看到了國內(nèi)頭部企業(yè)積極布局海外市場，并實(shí)現(xiàn)了出口收入高增長&占比提升，該趨勢有較強(qiáng)延續(xù)性，出海將是國內(nèi)企業(yè)未來成長的核心變量之一。

政策啟示：日本成功使用組合型政策工具助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國內(nèi)政策支持力度也有望不斷加大。

日本機(jī)床產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)反超離不開政策支持，日本從供給端(技術(shù)引進(jìn)、基建支持、資金投入)、需求端(稅收優(yōu)惠、政府采購、資金支持)、經(jīng)營環(huán)境端(貿(mào)易管制、法規(guī)制定、技術(shù)倡導(dǎo))推出了成體系的組合型政策工具，遵循競爭、審慎、協(xié)調(diào)原則靈活組合使用發(fā)揮重要作用。以《機(jī)振法》為例，重點(diǎn)針對中小型企業(yè)進(jìn)行了扶持，促進(jìn)“專精特新”企業(yè)成長，激發(fā)了中小型企業(yè)活力，打造了日本制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)體系。

同時從頭部企業(yè)馬扎克的復(fù)盤可以看到，在其成長的每個階段均得到了相關(guān)行業(yè)政策的支持，甚至可以看到在政策促進(jìn)下實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵核心技術(shù)突破。從國內(nèi)市場看到了國家相關(guān)支持政策不斷推出，對企業(yè)技術(shù)升級驗(yàn)證、客戶開拓、產(chǎn)業(yè)鏈配套進(jìn)行支持，未來政策支持力度有望不斷加大。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新技術(shù)推廣應(yīng)用不及預(yù)期、新能源汽車行業(yè)成長不及預(yù)期、出海開拓進(jìn)展不及預(yù)期、政策支持力度不及預(yù)期。