中金：維持越秀交通基建(01052)“跑贏行業(yè)”評級 目標價5.19港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，考慮越秀交通基建(01052)分紅穩(wěn)健，維持“跑贏行業(yè)”評級，考慮攤銷成本超出該行預期，下調(diào)2024年凈利潤24.9%至8.21億元，并引入2025年盈利8.62億元，目標價5.19港元。公司2023年收入39.7億元，同比增長20.6%;歸母凈利潤7.7億元，同比增長68.9%，由于公司折舊攤銷成本超出該行預期以及廣東汕頭海灣大橋計提減值1億元，業(yè)績低于該行預期。2023年每股分紅0.3港元，分紅比例達到59.8%。

中金主要觀點如下：

2023年車流量全面回暖，通行費收入同比增長20.3%。

2023年受益于居民出行復蘇，公司參控股路產(chǎn)車流量恢復增長，疊加2022年11月收購并表的蘭尉高速于2023年錄得完整年度收入，因此公司實現(xiàn)路費收入38.4億元，同比增長20.3%。其中，廣州北二環(huán)高速2023年實現(xiàn)通行費收入11.1億元，同比增長12.7%;湖北地區(qū)路產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)秀，隨岳南/漢蔡/漢鄂/大廣南高速2023年通行費收入分別同比增長13.1%/20.6%/7.8%/17.4%;河南地區(qū)路產(chǎn)略有下滑，尉許/蘭尉高速2023年通行費收入分別同比下滑3.2%/6.3%，主要由于2022年周邊地方公路管制措施將貨車引流至高速公路且貨車收費標準較高，因此基數(shù)相對較高。

短期看，2024年車流量有望維持穩(wěn)健增長。

客車方面，根據(jù)交通運輸部，2024年春運期間非營業(yè)性小客車人員出行量同比增長5%，較2019年增長31%，根據(jù)交通規(guī)劃研究，春節(jié)假期全國干線公路日均斷面機動車交通量同比增長15.9%，較2019年增長10.9%，自駕出行規(guī)模創(chuàng)歷史新高。貨車方面，根據(jù)交通運輸部，1-2月高速公路貨車通行量同比增長4.7%。因此，該行認為2024年高速公路車流量增長有望維持穩(wěn)健。

中長期看業(yè)績具備成長性，且股息率水平較高。

從成長性來看，根據(jù)公司公告，公司預計核心路產(chǎn)廣州北二環(huán)高速改擴建于2024年6月全線開工，該行認為完工后有望進一步提升通行能力、延長收費期限。此外，該行認為越秀集團收購的山東秦濱高速以及河南平臨高速后續(xù)有望注入上市公司，進一步擴大公司資產(chǎn)規(guī)模。從股息率來看，公司分紅比例較高，根據(jù)該行測算現(xiàn)價對應2024/2025年股息率為7.8%/8.6%，具備吸引力。

風險提示：收費政策調(diào)整，經(jīng)濟增速不及預期。