廣發(fā)證券戴康：逆全球化的新投資范式下 日特估、中特估乃大勢(shì)所趨

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，3月5日，廣發(fā)證券首席資產(chǎn)研究官戴康在回答日經(jīng)為何創(chuàng)新高時(shí)表示，日股受到海外投資者追捧是很自然的，在逆全球化的新投資范式下，全球資金更傾向于去配置確定性高的資產(chǎn)，當(dāng)前中特估和日特估就是大勢(shì)所趨。

戴康指出，日本股市受到了三個(gè)因素的提振。第一是一直強(qiáng)調(diào)的企業(yè)名義盈利端的改善，而它的海外經(jīng)濟(jì)也比較穩(wěn)??；第二就是公司治理改善；第三在逆全球化的新投資范式下，它在全球的資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯，吸引外資流入。

他說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和盈利的表現(xiàn)，未必是一一對(duì)應(yīng)的。他在去年6月提出了新投資范式，現(xiàn)在越來(lái)越多的投資者認(rèn)同新投資范式在A股的應(yīng)用，實(shí)質(zhì)上，新投資范式也適用在全球的資金配置。在俄烏沖突加深、逆全球化的過(guò)程中，全球的資金會(huì)更追逐確定性的溢價(jià)。

戴康還指出，日本在順應(yīng)時(shí)代的變化，以及在尋求增量的空間，這對(duì)中國(guó)也有借鑒意義。第一，我們可以在成本角度尋求一些比較優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)由房地產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)型到新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展，轉(zhuǎn)型期間，經(jīng)濟(jì)的摩擦?xí)鄬?duì)比較大，所以可能要去尋求一些其他突破，包括企業(yè)的出海機(jī)會(huì)。但在這個(gè)過(guò)程中也要留意，比如新能源車(chē)、光伏門(mén)檻其實(shí)沒(méi)有那么高，如果過(guò)于一致的規(guī)劃，那可能就會(huì)出現(xiàn)一定的產(chǎn)能過(guò)剩。

第二是企業(yè)的增長(zhǎng)角度。對(duì)中國(guó)目前的情況來(lái)講，對(duì)外投資也是一條比較快速的道路。如果從被動(dòng)投資轉(zhuǎn)向主動(dòng)投資，依然可以通過(guò)投資出海來(lái)獲取更新的技術(shù)創(chuàng)新，帶動(dòng)生產(chǎn)力的提高。通過(guò)主動(dòng)接觸先進(jìn)技術(shù)來(lái)完成中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。另外就是中國(guó)企業(yè)的資源錯(cuò)配問(wèn)題，包括產(chǎn)業(yè)升級(jí)，積極出海，能夠從需求端對(duì)于錯(cuò)配問(wèn)題進(jìn)行修正。另外現(xiàn)在逆全球化下新投資范式，也要去選擇一些競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)寬松的對(duì)標(biāo)國(guó)家。

戴康認(rèn)為，從估值的角度來(lái)看，目前日本股市的市盈率合理偏高，22倍左右，處于近十年80%左右的分位。盈利預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，這兩個(gè)現(xiàn)在處于近十年的最好水平。所以雖然從估值角度，日本股市性價(jià)比下降了，但也沒(méi)有明顯的風(fēng)險(xiǎn)。如果有比較好的回調(diào)，比如去年日股后面其實(shí)也出現(xiàn)回調(diào)，那時(shí)他認(rèn)為是介入的一個(gè)比較好的機(jī)會(huì)。

此外，在逆全球化的新投資范式中，全球資金更傾向于去配置確定性高的資產(chǎn)。盈利能力-穩(wěn)定的高ROE，或者在公司治理結(jié)構(gòu)上給投資者以更大的信心，會(huì)吸引外資的流入包括國(guó)內(nèi)的投資者的認(rèn)可。包括高股息等，他認(rèn)為一定是中國(guó)股市在新投資范式下非常重要，且風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)偏低，穩(wěn)健型的大機(jī)構(gòu)、大錢(qián)可以配置的方向。

戴康稱(chēng)，在新投資范式下，日特估就是大勢(shì)所趨，而且千萬(wàn)不要用均值回歸的思路去考慮問(wèn)題。它的ROE的提升，包括公司治理的改善，都是長(zhǎng)期的作用，而且在逆全球化的背景中，大家都要去配置確定性的資產(chǎn)。日本股市在目前新投資范式的背景下，它的邊際變化在發(fā)達(dá)國(guó)家股市中也是最好的，所以很自然會(huì)受到追捧。此外，他認(rèn)為中特估也是大勢(shì)所趨，當(dāng)然并不是說(shuō)A股投資只能買(mǎi)中特估。