加速開(kāi)店賣(mài)披薩 達(dá)勢(shì)股份(01405)單店模型跑出來(lái)了?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，3月5日，達(dá)勢(shì)股份(01405)收跌8.3%，報(bào)5.25港元。消息面上，3月4日，達(dá)勢(shì)股份發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)期2023年總收入不少于人民幣30億元，同比增長(zhǎng)不少于48%；凈虧損不高于人民幣2900萬(wàn)元，去年同期凈虧損約為人民幣2.2億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)不少于人民幣800萬(wàn)元，而2022財(cái)年則錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損。此外，3月4日，根據(jù)上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)布的港股通標(biāo)的調(diào)整公告，達(dá)勢(shì)股份遭剔除出港股通名單，3月4日起生效。

資料顯示，達(dá)勢(shì)股份是達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門(mén)特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。公司的全球特許權(quán)授予人達(dá)美樂(lè)比薩全球最大的比薩公司之一，于2023年末，于全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)20000家門(mén)店。

達(dá)勢(shì)股份指出，去年其業(yè)績(jī)錄得增長(zhǎng)，主要是因?yàn)檫_(dá)美樂(lè)中國(guó)擴(kuò)大門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，門(mén)店總數(shù)由2022年的588家增長(zhǎng)至768家；現(xiàn)有門(mén)店收益持續(xù)增長(zhǎng)，新增長(zhǎng)市場(chǎng)的新店銷(xiāo)售表現(xiàn)強(qiáng)勁；門(mén)店層面及公司層面的運(yùn)營(yíng)效率均有所提高，利潤(rùn)率從而進(jìn)一步提升。

根據(jù)公司公告，截至2023年底，門(mén)店總數(shù)768家/+30.6%，開(kāi)店速度較2022年(+25.6%)加快，全年凈開(kāi)門(mén)店180家，上/下半年分別凈開(kāi)84/96家，下半年開(kāi)店較上半年加快。今年1月8日，達(dá)美樂(lè)中國(guó)第800家店在濟(jì)南開(kāi)業(yè)。達(dá)勢(shì)股份預(yù)計(jì)，2024年將新開(kāi)門(mén)店240家。

高質(zhì)高速的擴(kuò)店節(jié)奏是達(dá)勢(shì)股份實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁業(yè)績(jī)的根本。事實(shí)上，這是達(dá)勢(shì)股份最近四年來(lái)首次錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為盈利。2020-2022年，其凈虧損分別為2.74億元、4.71億元、2.23億元；同期經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.00億元、1.43億元以及1.14億元。

從產(chǎn)品特征來(lái)看，由于披薩易切分分享、口味不易在運(yùn)輸中變化的特點(diǎn)與外賣(mài)天然契合，因此門(mén)店數(shù)量以及滲透率就變得十分重要。相比于一般餐飲企業(yè)，達(dá)美樂(lè)采取了更加獨(dú)特的商業(yè)模式，聚焦“30分鐘必達(dá)”的外送優(yōu)勢(shì)，甚至還打出了“超時(shí)送免費(fèi)比薩券”的口號(hào)，在國(guó)內(nèi)披薩行業(yè)中屬于首創(chuàng)。

相較于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，達(dá)美樂(lè)偏向于專(zhuān)精披薩品類(lèi)，產(chǎn)品品類(lèi)豐富，SKU多達(dá)111個(gè)(不含套餐)，且每款披薩基本可選16種餅底、超10種附加配料，個(gè)性化口味定制空間大。而在價(jià)格區(qū)間方面，除了尊寶定位價(jià)格帶最低之外，達(dá)美樂(lè)與必勝客、棒約翰相比客單價(jià)為三家最低，性?xún)r(jià)比相對(duì)更高。

從行業(yè)來(lái)看，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)披薩餐廳市場(chǎng)總收益達(dá)到375億元，2019-2022年間CAGR為3.8%(同期社零餐飲收入為-2.0%)，預(yù)計(jì)到2027年有望增長(zhǎng)至771億元，且2022-2027年間達(dá)到約15.5%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率，行業(yè)連鎖化、便捷化、本土化方興未艾。

因此，在披薩賽道未來(lái)潛在空間巨大的背景下，做好擴(kuò)張戰(zhàn)略與盈利之間的平衡，也是達(dá)勢(shì)股份當(dāng)前的重點(diǎn)。

3月5日，國(guó)金證券研報(bào)指出，公司經(jīng)調(diào)整凈利已迎來(lái)扭虧，預(yù)計(jì)隨門(mén)店規(guī)模擴(kuò)大，中后臺(tái)成本被進(jìn)一步攤薄，盈利能力有望持續(xù)提升。產(chǎn)品、外送、品牌優(yōu)勢(shì)突出，預(yù)計(jì)規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)業(yè)績(jī)非線(xiàn)性增長(zhǎng)，持續(xù)看好。

同日，東吳證券研報(bào)指出，維持達(dá)勢(shì)股份“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，計(jì)劃2023-25年分別新增180/240/300家門(mén)店，到2025年底門(mén)店達(dá)到1,308家，伴隨收入規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)盈利能力提升，該行調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利至-0.3/0.4/1.5億元(前值為-0.8/0.4/1.5億元)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)3年動(dòng)態(tài)PS為2.4/1.8/1.4 倍。公司單店模型優(yōu)質(zhì)，同店持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)門(mén)店進(jìn)一步向新增長(zhǎng)市場(chǎng)擴(kuò)張，滲透率有望快速提升，看好公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好成長(zhǎng)性。