易鑫集團(tuán)（02858）的2023:增長勢能加速釋放 “雙引擎”開啟新成長周期

在資本市場，價(jià)值也許會遲到，但永遠(yuǎn)不會缺席。近期披露了2023年報(bào)的易鑫集團(tuán)（02858）的股價(jià)表現(xiàn)，便再次印證了這一點(diǎn)。

3月1日，易鑫集團(tuán)績后高開逾10%，盤中漲幅一度接近26%。截至當(dāng)天收盤，易鑫收漲13.79%，報(bào)0.66港元。就在上一個(gè)交易日晚間，易鑫“曬出”了堪稱強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)“成績單”：2023年全年收入勁增29%至66.86億元（人民幣，單位下同），經(jīng)調(diào)整凈利潤增加32%至9.1億元。此外，易鑫延續(xù)了上一年度大手筆分紅的態(tài)度，公司計(jì)劃派付末期股息每股3港仙，約占報(bào)告期內(nèi)每股凈利潤的30%。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)高增，這確證了易鑫集團(tuán)以金融科技和新能源車業(yè)務(wù)為主要增長抓手的長期策略取得了顯著的階段性成果。而二級市場“聞弦歌而知雅意”第一時(shí)間“漲聲相迎”，亦表明聰明投資者基于易鑫集團(tuán)行業(yè)地位的鞏固、核心潛力業(yè)務(wù)的放量以及盈利軌道的確定性，先行一步開始交易公司的“價(jià)值重估”邏輯。

新能源車、金融科技“雙引擎”驅(qū)動業(yè)績高增

通覽易鑫集團(tuán)的年報(bào)，公司可謂是實(shí)現(xiàn)了全方位的高品質(zhì)增長。

首先就規(guī)模而言，報(bào)告期內(nèi)易鑫繼續(xù)“做大蛋糕”。財(cái)報(bào)顯示，2023年易鑫實(shí)現(xiàn)融資交易量67.8萬筆，同比增加了22%；融資交易額達(dá)到659億元，同比增加了24%。

易鑫集團(tuán)2021-2023年汽車金融交易量加速釋放

分結(jié)構(gòu)來看，期內(nèi)易鑫的新車業(yè)務(wù)再度“高奏凱歌”，全年完成新車融資交易量為39.9萬筆，較2022年同期的26.5萬筆增加51%；對應(yīng)融資金額達(dá)402億元，同比增長57%。

值得一提的是，在業(yè)務(wù)策略上易鑫并沒有盲目追求擴(kuò)張，而是有的放矢。一個(gè)例證是，針對二手車業(yè)務(wù)易鑫采取了更為穩(wěn)健的經(jīng)營策略，主動降低了風(fēng)險(xiǎn)敞口。期內(nèi)，易鑫的二手車融資交易數(shù)為27.9萬筆，與上一年度基本持平。

與此同時(shí)，易鑫集團(tuán)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也令人印象深刻。財(cái)報(bào)顯示，2023年易鑫收入增長29%至66.86億元，其中，核心業(yè)務(wù)新增收入(包括貸款促成服務(wù)、SaaS服務(wù)及新自營交易所得收入)同比增加25%至46.64億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤增長32%至9.10億元。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，易鑫集團(tuán)之所以能取得高品質(zhì)的增長，核心邏輯在于公司前些年前瞻布局的新能源車、金融科技業(yè)務(wù)在2023年進(jìn)入集中兌現(xiàn)期，這為易鑫帶來了可觀的增量業(yè)績。

將時(shí)間回?fù)艿?021年，彼時(shí)易鑫便敏銳地察覺到了新能源車這一政策驅(qū)動的高成長行業(yè)里存在龐大且未得到滿足的金融需求。當(dāng)年，易鑫便與廣汽埃安展開了合作。此后幾年，易鑫持續(xù)加大同新能源車主機(jī)廠的合作，并與理想汽車、哪吒汽車、蔚來汽車等品牌建立了合作關(guān)系。

經(jīng)過長時(shí)間的布局，至2023年底易鑫已同超10家造車新勢力及25家傳統(tǒng)合資主機(jī)廠在新能源業(yè)務(wù)上達(dá)成了合作。反映到數(shù)據(jù)層面，2023年易鑫新能源汽車融資交易量增至11.6萬臺，同比增長206%；對應(yīng)融資交易金額達(dá)到124億元，同比增長200%。截至該年下半年，新能源車融資額在易鑫新車業(yè)務(wù)中的占比已達(dá)到33%。

無獨(dú)有偶，金融科技領(lǐng)域易鑫也早有涉獵。2022年，為更好地服務(wù)汽車融資產(chǎn)業(yè)鏈中的各方合作伙伴，易鑫搭建了金融科技平臺，當(dāng)年底其便與近40家機(jī)構(gòu)客戶形成了合作關(guān)系，年內(nèi)收入破億元。剛剛過去的2023年，易鑫該業(yè)務(wù)簽約機(jī)構(gòu)數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)張，年內(nèi)新上線合作項(xiàng)目達(dá)9個(gè)。全年來看，通過金科模式促成的融資交易金額達(dá)到了102億元，實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)“狂飆突進(jìn)”，而“硬幣”的另一面易鑫的資產(chǎn)質(zhì)量則是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，體現(xiàn)了集團(tuán)審慎發(fā)展的態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，至2023年底易鑫所有融資交易(透過自營融資租賃服務(wù)及交易平臺業(yè)務(wù))180日以上逾期率及90日以上(包括180日以上)逾期率分別為1.49%及1.89%，均較2022年底有所優(yōu)化。

對于汽車金融業(yè)務(wù)來說，資金需求較為密集，通暢的融資渠道是規(guī)模擴(kuò)大的前提。參與者拓寬融資渠道、降低資金成本頗顯重要。行業(yè)上，公司一般可以采取由母公司擔(dān)保以獲得更多的銀行授信額度，以及通過汽車貸款資產(chǎn)證券化，發(fā)行債券、上市、增資擴(kuò)股等方式，來擴(kuò)大長期資金來源。

披露信息顯示，易鑫的融資工具豐富，包括持續(xù)發(fā)行SCP、ABS/ABN等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，尤其是在境外融資渠道方面，公司與包括澳門大豐銀行在內(nèi)的多家境外金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作。截至去年年底，易鑫債券及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)已超40家，在公開市場累計(jì)融資規(guī)模超過500億元。

增長勢能加速釋放，價(jià)值亟待重估

以行業(yè)視角來看，易鑫集團(tuán)所處的汽車金融行業(yè)是一個(gè)典型的長坡厚雪的賽道。在整體的汽車產(chǎn)業(yè)鏈上，汽車金融的空間正被看高一線。

這一點(diǎn)從各大主機(jī)廠的動作可見一斑。從2022年，比亞迪宣布對所屬汽車金融公司增資46.2億元、上汽集團(tuán)通過股權(quán)拍賣收購東正金融約71.04%的股權(quán)，到2023年11月，東風(fēng)汽車金融有限公司發(fā)生工商變更，注冊資本由10億元增至40億元……種種動作背后，看好的是汽車金融這一賽道，和未來的利潤貢獻(xiàn)。

一方面，目前我國汽車金融服務(wù)在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤占比較少，后續(xù)潛在提升空間較大。根據(jù)《中國汽車后市場藍(lán)皮書》，在發(fā)達(dá)國家汽車市場中汽車金融在汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的利潤占比為23%，而中國汽車市場中，整車制造端的利潤占比接近一半，包括汽車金融、維修保養(yǎng)以及汽車租賃在內(nèi)的汽車服務(wù)占比僅為11%。

另一方面，2022年我國汽車金融滲透率為51.5%，相比海外成熟市場處于較低水平。據(jù)21世紀(jì)新汽車研究院的數(shù)據(jù)，2022年我國汽車金融滲透率為51.5%，與海外成熟汽車市場相比（2018年美國汽車金融滲透率86%，德國75%，法國70%）仍有較大提升空間。

再考慮到當(dāng)下我國汽車業(yè)的電動浪潮仍在深入演繹，身處其間作為行業(yè)領(lǐng)先的汽車金融交易平臺的易鑫集團(tuán)顯然大有可為。后續(xù)來看，基于自身高密度的渠道網(wǎng)絡(luò)和高水平的風(fēng)控模型，易鑫料將會在挖掘新能源汽車金融市場的增量機(jī)遇方面繼續(xù)領(lǐng)跑。

值得關(guān)注的是，目前易鑫還在加馬構(gòu)建圍繞新能源相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)“生態(tài)圈”。2023年，易鑫推出了車電分離租賃創(chuàng)新產(chǎn)品，這抑或“劇透”了公司未來的新能源業(yè)務(wù)發(fā)展策略將不局限于現(xiàn)有業(yè)務(wù)。在可預(yù)見的未來，易鑫預(yù)計(jì)還會通過產(chǎn)業(yè)投資、戰(zhàn)略合作等形式，深度布局自動駕駛、車隊(duì)管理等新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)“生態(tài)圈”。

再來看金融科技業(yè)務(wù)，易鑫似乎也已成竹在胸。據(jù)其預(yù)測，接下來的2-3年內(nèi)公司的金融科技業(yè)務(wù)依然會保持高速增長的態(tài)勢，而更長遠(yuǎn)來看伴隨該模式的發(fā)展完善，易鑫的可服務(wù)市場業(yè)將會從目前的特定細(xì)分市場拓展至整個(gè)汽車消費(fèi)金融市場。

此外，易鑫也時(shí)刻關(guān)注著全球最前沿的AI技術(shù)的最新動態(tài)，2023年公司自研的Titan云平臺已具備了覆蓋營銷、風(fēng)控、客服、催收等多個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的功能。下一階段，易鑫將加快向“易鑫3.0”邁進(jìn)。同時(shí)，為順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流，易鑫在穩(wěn)健發(fā)展國內(nèi)業(yè)務(wù)之外，也將會積極探索國際化發(fā)展路線，向海外藍(lán)海市場要“增量”。

回到資本市場視角，在過去較長時(shí)間里，由于市場中缺少直接可對標(biāo)的汽車金融企業(yè)標(biāo)的，投資者往往以傳統(tǒng)金融公司的標(biāo)準(zhǔn)對易鑫集團(tuán)進(jìn)行定價(jià)。不過隨著易鑫前瞻性的戰(zhàn)略布局、業(yè)務(wù)與科技融合度的不斷加深，價(jià)值重估或許已箭在弦上。

畢竟，結(jié)合近年來的業(yè)績變動趨勢看，易鑫的增長勢頭非但沒有減緩反而出現(xiàn)了進(jìn)一步加速的跡象，后續(xù)圍繞新能源和金融科技兩大長期發(fā)展“引擎”，公司的基本面有望再上臺階。而伴隨自身科技屬性的強(qiáng)化以及增長潛力的兌現(xiàn)，有望迎來價(jià)值重塑。