23年凈利預(yù)增逾7倍，賀歲檔帶火的貓眼娛樂(01896)能否延續(xù)高增長？

春節(jié)假期已經(jīng)結(jié)束，春節(jié)檔電影票房“開門紅”創(chuàng)下歷史新高，也為影視板塊的股價帶來一波提振。近日，貓眼娛樂(01896)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，23年凈利預(yù)增逾7倍，隨后次日公司股價急速拉升，截至收盤漲超13%。

除卻超預(yù)期業(yè)績帶來的利好外，如中金、花旗等一眾投資機構(gòu)對貓眼娛樂亦是一片唱好之聲。截至目前，公司最新股價為8.96港元，較階段性底部已有所回升，但距離半年前12港元的高點尚有一定距離。后市貓眼娛樂能否延續(xù)漲幅，公司股價還有多少上行動力?這還要從公司的基本面來觀察。

凈利預(yù)增逾7倍 出品影片票房創(chuàng)新高

根據(jù)業(yè)績盈喜公告，2023年全年貓眼娛樂在收入與利潤端均取得顯著增長，且將雙雙超出2019年水平。在截至2023年12月31日止的年度，公司預(yù)期全年收入約47億元至48億元，同比增長約102.6%至106.9%;凈利約8.8億至9.3億元，同比增長約739.7%至787.4%。

公司方面稱，增長主要來自于文娛行業(yè)的強勢復(fù)蘇，且多部由貓眼娛樂參與發(fā)行或出品的國產(chǎn)影片取得卓越的票房表現(xiàn)。2023年，貓眼娛樂多項業(yè)務(wù)和財務(wù)指標(biāo)均突破歷史同期新高。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，從上半年的收入結(jié)構(gòu)來看，公司的影視板塊與票務(wù)板塊基本達(dá)到“平分秋色”。其中，娛樂內(nèi)容服務(wù)收入達(dá)11億元，占比50.08%;在線娛樂票務(wù)服務(wù)收入10.16億元，占比46.24%;廣告服務(wù)及其他收入8100萬元，占比3.69%。

在娛樂內(nèi)容服務(wù)方面，錄得收入約11億元，參與宣發(fā)國產(chǎn)影片23部，其中主發(fā)13部，數(shù)量和票房占比均創(chuàng)歷史同期最高。如公司主控發(fā)行及出品的《滿江紅》票房超過人民幣45億元、《封神第一部：朝歌風(fēng)云》票房超過人民幣26億元及暑期檔黑馬影片《八角籠中》的票房突破人民幣22億元;

在線票務(wù)服務(wù)方面，貓眼亦在大型演出活動的多個品類取得長足進(jìn)展，其收入和GMV均創(chuàng)歷史同期新高，如貓眼娛樂上半年已為包括張學(xué)友、陳奕迅、周杰倫、林俊杰等多位頭部藝人多個城市的大型演唱會提供優(yōu)質(zhì)的票務(wù)服務(wù)。

最后，廣告業(yè)務(wù)于上半年實現(xiàn)收入0.8億元，同比增長23.3%。報告期內(nèi)公司總計服務(wù)電影項目數(shù)量突破新高，較去年同期增加85%，但收入規(guī)模仍然偏小。

值得注意的是，隨著業(yè)績增長，公司成本也隨之增加，而毛利率則基本持平，由2022年同期的52.2%略微下降至50.1%。

上半年，公司收入成本同比增加了92.6%至10.96億元，主要由于票務(wù)系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施成本增加，及內(nèi)容宣發(fā)及制作成本增加;銷售及營銷成本同比增加32.7%，達(dá)到3.66億元，主要由于營銷及推廣開支增加。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，截至報告期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及其他形式的銀行存款為37.62億元，借貸總額約為1億元，現(xiàn)金流保持充裕。

政策+爆款推動行業(yè)回暖 2024年能否持續(xù)繁榮?

2023年，疫情后的報復(fù)性消費、多部高口碑影片的接連亮相，都助推電影行業(yè)持續(xù)升溫，大眾觀影意愿持續(xù)回升。

根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2023年全國含服務(wù)費票房549億元，同增83.4%，已恢復(fù)至2019年的85.6%;根據(jù)貓眼專業(yè)版，2023年全國網(wǎng)售出票11.29億張，同增83.9%，已恢復(fù)至2019年的78%。據(jù)國家電影專資辦初步數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2020年以來，這是全國票房首次重返500億元高位。

回顧2023年全年的熱門電影，春節(jié)檔期間《滿江紅》《流浪地球2》《無名》等片均獲得口碑票房雙豐收，春節(jié)檔共產(chǎn)出67.58億元票房，居影史第二;暑期檔則有《消失的她》《八角籠中》《長安三萬里》《封神第一部》《孤注一擲》等多部現(xiàn)象級爆款作品，最終錄得206.19億元的總票房，刷新多個歷史紀(jì)錄;國慶檔雖未能延續(xù)暑期檔的火爆，但最終仍以總票房累計27.34億收尾，超去年同期83%，總觀影人次超6511.4萬，同比增長80%。?

電影市場的強勁復(fù)蘇，亦離不開相關(guān)利好政策支持。2023年5月，財政部、國家電影局發(fā)布的《關(guān)于階段性免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項資金政策的公告》提出，為支持電影行業(yè)發(fā)展，自2023年5月1日至2023年10月31日免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項資金，緩解了電影院經(jīng)營壓力;11月，全國電影標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會成立大會召開，進(jìn)一步推動了電影產(chǎn)業(yè)體系內(nèi)的專業(yè)化分工、標(biāo)準(zhǔn)的建立;同年，最高人民法院發(fā)出《關(guān)于加強知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)服務(wù)推動電影產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的司法建議書》，并發(fā)布8個電影知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)典型案例，為電影知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的規(guī)范提供范本。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，在電影市場的供給側(cè)，電影類型多樣化、國產(chǎn)片占據(jù)主導(dǎo)，正成為電影行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新趨勢。從數(shù)據(jù)上看，2023年全年票房過億元影片73部，其中國產(chǎn)影片50部，前十位均為國產(chǎn)影片。國產(chǎn)影片的總票房達(dá)460.05億元，占全年總票房的83.77%。

而展望2024年，賀歲檔的亮眼票房更進(jìn)一步提升了行業(yè)持續(xù)繁榮的可能性，貓眼娛樂的業(yè)績也有望繼續(xù)保持靚麗。

根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，截至2月18日9時30分統(tǒng)計，2024年春節(jié)檔八天票房為81.83億元人民幣(下同)，創(chuàng)下歷年春節(jié)檔新高，觀影人次大幅超出預(yù)期;據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至2月23日10時27分，2024年2月總票房(含預(yù)售)已突破100億。

本次春節(jié)檔的“開門紅”，一定程度上要歸功于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉動票房取得優(yōu)異表現(xiàn)。其中，《熱辣滾燙》春節(jié)檔期票房達(dá)26.08億，超過《滿江紅》，打破影史春節(jié)檔劇情片檔期票房紀(jì)錄;貓眼娛樂投資的《飛馳人生2》票房突破31億，另一部投資電影《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時空》票房也突破16億元。

對此，中原證券指出，從2024年春節(jié)假期電影市場的總體表現(xiàn)來看，雖然存在一定的假期時長因素，但能夠打破同檔期票房和觀影人次紀(jì)錄仍反映出目前國內(nèi)電影市場存在比較旺盛的需求，預(yù)計全年票房將得到良好支撐。

而從后續(xù)內(nèi)容儲備來看，貓眼所投資的《末路狂花錢》已定檔五一，待定項目中《危機航線》《P 計劃》《解密》《醬園弄》等影片覆蓋喜劇、動作、懸疑等多種類型，具備良好票房潛力。

值得注意的是，在電影行業(yè)熱度攀升的同時，電影票價則呈現(xiàn)出平穩(wěn)中略有下降的趨勢。2016年至2022年間，電影票均價從33.32元一路上漲至42.23元，2023年則只微漲至42.28元。2024年春節(jié)檔，更有多家購票平臺打出了春節(jié)檔新片19.9元票價的廣告，并投放不同比例的買一贈一或購票立減券，春節(jié)檔平均票價為49.1元，同比下降6.3%。

小結(jié)

在電影行業(yè)基本面持續(xù)回暖的當(dāng)下，憑借良好的基本面，貓眼娛樂也獲得了眾多投行的一致唱好。如國泰君安證券上調(diào)對貓眼娛樂的收入預(yù)測，認(rèn)為2023-2025年公司每股盈利將分別達(dá)到0.662元、0.846元及1.077元人民幣;中金維持 “跑贏行業(yè)”評級，綜合考慮盈利預(yù)測上調(diào)和行業(yè)估值中樞下移，將目標(biāo)價定為12港元。

考慮到2023年業(yè)績的高基數(shù)，預(yù)期2024年業(yè)績增速或?qū)⑿》陆担由舷M降級趨勢下電影票價的回落可能削弱公司盈利能力，投資者需要注意潛在的回調(diào)風(fēng)險。