從資本寵兒到時代棄子！英偉達(NVDA.US)會重演特斯拉(TSLA.US)“慘劇”嗎？

最近一段時間，英偉達(NVDA.US)的股價飆漲確實吸引了投資者涌入股市，并將標(biāo)普500指數(shù)推至新高。但與此同時，這也提醒人們警惕另一個昔日寵兒的悲劇重現(xiàn)，它曾因技術(shù)轉(zhuǎn)型的夢想而飆升，但當(dāng)這些希望變成失望時，卻又跌回到了現(xiàn)實。

這只股票就是特斯拉(TSLA.US)。該公司在2017年引發(fā)了市場狂熱，因為投資者押注電動汽車將主宰世界。當(dāng)時，這家由馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的公司是一個現(xiàn)象級的存在，它的市值超過了通用汽車(GM.US)和福特汽車(F.US)等老牌汽車制造商，成為美國最大的汽車制造商。一些分析師甚至將目光望向了行業(yè)之外，稱其為“下一個蘋果(AAPL.US)”。

然而，如今特斯拉的股價比2021年的峰值下跌了50%以上，其他隨之上漲的電動汽車股票也都成為了過去的影子。所有這些都應(yīng)該讓英偉達的投資者清醒過來，因為他們相信，該股是對人工智能未來的無限押注，這無異于重蹈覆轍。英偉達股價在2023年上漲了兩倍多后，今年累計上漲了66%。

50 Park Investments創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Adam Sarhan在接受采訪時表示：“我們一次又一次地看到，當(dāng)投資者愛上當(dāng)今技術(shù)創(chuàng)新的理念時，邏輯就會‘退居二線’。當(dāng)情緒占據(jù)主導(dǎo)地位時，天空就是極限?！?/p>

押注增長

盡管英偉達和特斯拉之間有很多不同之處，從他們生產(chǎn)的產(chǎn)品到公司負責(zé)人的個性，但兩者的相似之處卻是驚人的。

英偉達從小眾芯片制造商崛起為全球最大的公司之一，是基于其過去一年的驚人銷售增長具有持久力的前提。特斯拉在2020年的大爆發(fā)式反彈使其估值遠超1.2萬億美元，這是基于這樣一種假設(shè)，即電動汽車將被廣泛而迅速地采用，特斯拉將成為主導(dǎo)這一市場的公司。

但現(xiàn)實已經(jīng)打斷了這個故事。電動汽車的需求正在放緩，因為熱情的第一批采用者已經(jīng)購買了電動汽車，而更多對價格敏感、不愿改變的消費者轉(zhuǎn)向一項新技術(shù)的時間比預(yù)期的要長。因此，特斯拉較去年7月的近期高點下跌了31%，是今年納斯達克100指數(shù)中跌幅最大的公司之一。

Value Point Capital負責(zé)人Sameer Bhasin表示：“無人駕駛汽車、Cybertruck都有很大的潛力，但股價卻受到了沖擊。為什么?它們正在失去市場份額，利潤率也在下降。在科技界，這是死亡之吻。”

對英偉達來說，現(xiàn)在還處于炒作周期，并且看不到任何放緩的跡象。這家公司已經(jīng)連續(xù)四個季度取得了驕人的業(yè)績，其芯片用于訓(xùn)練大型語言模型，為OpenAI的ChatGPT等人工智能應(yīng)用程序提供動力，市場對其芯片的需求似乎永無止境。

在去年上漲了兩倍多之后，該股在2024年再次成為標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好的股票，上漲了66%。其市值超過2萬億美元，僅次于蘋果和微軟(MSFT.US)兩家美國公司。

關(guān)于在各行各業(yè)廣泛使用人工智能的討論，讓人想起圍繞互聯(lián)網(wǎng)的興奮情緒，以及導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)泡沫的那些年。但與那個時代不同的是，當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)公司的估值依據(jù)的是“點擊量”等新指標(biāo)，同時還在大量流失現(xiàn)金，而英偉達卻在創(chuàng)造巨額利潤。根據(jù)匯編數(shù)據(jù)顯示，英偉達去年的凈利潤增長了500%以上，達到近300億美元，預(yù)計今年將翻一番。

風(fēng)險在潛伏

如此高的利潤和銷售額，加上該公司不斷超出預(yù)期的能力，幫助控制了估值指標(biāo)。盡管如此，英偉達的市銷率在標(biāo)普500指數(shù)成分股中仍是最高的，達到18倍。

目前，在擅長處理人工智能模型中使用的大量數(shù)據(jù)的圖形芯片類型上，這家半導(dǎo)體制造商占據(jù)了相當(dāng)大的領(lǐng)先地位。但它的競爭對手也渴望在這個市場上分一杯羹。AMD(AMD.US)最近發(fā)布了一系列加速器，就連微軟等英偉達的客戶也在競相開發(fā)芯片。

“如果你真的相信這種人工智能熱潮，你可以想象10年后的未來，人工智能將被嵌入到很多地方，你需要這些運行芯片的大型系統(tǒng)，而這些芯片只能由英偉達提供，”Value Point Capital負責(zé)人Sameer Bhasin表示，“即使只有一點訂單暫停的感覺，該股股價也會受到?jīng)_擊。”

所有這些都不是為了否定電動汽車或人工智能的顛覆性力量。但它確實提出了一個問題，即投資者是否在為未來可能永遠無法實現(xiàn)的未來增長買單。以互聯(lián)網(wǎng)時代的市場寵兒思科(CSCO.US)為例，該公司仍然是一家成功的公司，但那些在其高峰期買入股票并一直持有的投資者，仍在等待24年后收回損失。

“泡沫之所以存在，是因為潛在的想法是真實的，”Longboard Asset Management首席執(zhí)行官兼投資組合經(jīng)理Cole Wilcox表示，“但僅僅因為宏觀浪潮是真實存在的，并不意味著所有這些投資都會成為好的投資。你必須能夠區(qū)分贏家和輸家。”