叮咚買菜（DDL.US）的“逆風(fēng)局”： 首度實(shí)現(xiàn)全年盈利

伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的變化，高質(zhì)量發(fā)展已漸成時(shí)代的新主題。在此歷史進(jìn)程中，越來越多的企業(yè)跳脫出了原先只追求規(guī)模增長的路徑，而愈發(fā)重視提升盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

面對近年來快速變化的消費(fèi)市場環(huán)境，深耕即時(shí)零售賽道多年的叮咚買菜（DDL.US）展示出了較強(qiáng)的生長韌性。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，日前，叮咚買菜發(fā)布了2023年四季度財(cái)報(bào)，這份最新“成績單”釋放了一系列值得關(guān)注的信號：截至該季度，叮咚買菜連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了Non-Gaap標(biāo)準(zhǔn)下的盈利，而2023年也是其Non-Gaap標(biāo)準(zhǔn)下的首次年度盈利；報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.2億元……

過去一年，受到消費(fèi)市場波動(dòng)、同賽道公司遭遇生存危機(jī)等諸多因素干擾，市場圍繞叮咚買菜的爭議從未停止。而這份最新的財(cái)報(bào)，不僅確認(rèn)了叮咚買菜頂住了行業(yè)“逆風(fēng)”，同時(shí)公司自我“造血”功能強(qiáng)化似乎亦表明其“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)?！钡膽?zhàn)略取得了階段性成效，這大概正是對外界質(zhì)疑其生存能力的最有力回應(yīng)。

堅(jiān)定執(zhí)行“效率優(yōu)先”

四季度，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)收入49.9億元，GMV為55.3億元；全年來看，2023年叮咚買菜的收入為199.7億元，GMV為219.7億元。

湊近來看，報(bào)告期內(nèi)叮咚買菜不乏結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)。分區(qū)域而言，公司的基本盤華東市場表現(xiàn)依然強(qiáng)勢，尤其是江浙區(qū)域，即便是對比基數(shù)較高的2022年，去年公司該區(qū)域的GMV和訂單量亦均實(shí)現(xiàn)了8%以上的正增長。拉長時(shí)間，過去幾年叮咚買菜在華東市場的GMV的年復(fù)合增長率高達(dá)10%。

然而，近期叮咚買菜被報(bào)道調(diào)整了廣州、深圳的部分站點(diǎn)，這引發(fā)了市場對其撤出華南區(qū)域的擔(dān)憂。對此，叮咚買菜方面表示目前并無從華南撤城的計(jì)劃，此次站點(diǎn)調(diào)整中涉及多種情況，但都屬于正常開合站動(dòng)作，目前華南絕大部分的服務(wù)范圍未受影響。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，外界的過度反應(yīng)或源于對去年每日優(yōu)鮮倒下后的條件反射。不可否認(rèn)的是，眼下的行業(yè)環(huán)境已難同叮咚買菜創(chuàng)業(yè)初期時(shí)相提并論，不過就此斷言叮咚買菜會(huì)步同業(yè)后塵顯然有失偏頗。行業(yè)“逆風(fēng)”背景下，與其像之前一樣“攤大餅”以求面面俱到，不如有的放矢，聚焦、放大華東市場這一核心區(qū)域的優(yōu)勢更符合叮咚買菜的長遠(yuǎn)利益。

結(jié)合財(cái)報(bào)來看，更“聚焦”的叮咚買菜確實(shí)正比以往更接近達(dá)成“效率優(yōu)先”的目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，23Q4叮咚買菜的履約費(fèi)用率為23.6%，同比去年優(yōu)化了0.5個(gè)百分點(diǎn)；同期，叮咚買菜的服務(wù)力也有所增強(qiáng)，Q4即時(shí)單履約時(shí)長為36分鐘，環(huán)比上一季度快了2分鐘。

更“聚焦”、更強(qiáng)調(diào)效率之后，叮咚買菜的自我“造血”能力也有了顯著的改善。一方面，在Non-Gaap標(biāo)準(zhǔn)下，叮咚買菜已經(jīng)從2021年年度虧損30.4%，大幅優(yōu)化至2023年盈利0.2%。另一方面，繼23Q3后，叮咚買菜再次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流的凈流入，Q4公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入為1.2億元；截至期末，扣掉短期借款余額后公司的實(shí)際自有資金余額為20.1億元，為連續(xù)第二個(gè)季度的凈增加。

“逆風(fēng)”中尋新出路

頂住行業(yè)“逆風(fēng)”之余，叮咚買菜也在探索新的商業(yè)機(jī)遇。

2023年，叮咚買菜自有品牌開始進(jìn)入潛力兌現(xiàn)期。根據(jù)財(cái)報(bào)，其代表性預(yù)制菜自有品牌“蔡長青”全年GMV同比增加43%達(dá)到8.4億元；同期，主打米面制品的自有品牌“良芯匠人”GMV約5億元，同比增長了19%。從規(guī)模來看，目前其在預(yù)制菜、米面、豆制品、肉禽等品類的自有品牌已經(jīng)具備了一定的勢能，這些品類的消費(fèi)規(guī)模之大，也將足以在未來為平臺(tái)創(chuàng)造更大的增長空間。

憑借高“品價(jià)比”，叮咚買菜的自有品牌商品已初步占領(lǐng)了消費(fèi)者心智。至四季度，叮咚買菜自有品牌商品的用戶滲透率已經(jīng)達(dá)到了73.6%。同時(shí)復(fù)購表現(xiàn)也來到了新的高度，23Q4“蔡長青”的月均復(fù)購用戶占比達(dá)到了37%，“良芯匠人”的月均復(fù)購率亦接近四成。

從商業(yè)視角看，叮咚買菜前期已經(jīng)積聚了供應(yīng)鏈優(yōu)勢，如今順勢發(fā)展自有品牌不僅有利于進(jìn)一步拔高公司的整體毛利率，長遠(yuǎn)看也有利于增強(qiáng)用戶對平臺(tái)的黏性和忠誠度，進(jìn)而在市場中打造差異化優(yōu)勢。

小結(jié)

受到經(jīng)濟(jì)增長的不確定性影響，過去一年里悲觀情緒依然主導(dǎo)著中概股的走勢。身處其間，叮咚買菜的股價(jià)表現(xiàn)也受到了明顯的拖累。誠然，市場情緒的波動(dòng)固然會(huì)影響短、中期的走勢，但長期而言對股價(jià)走勢起到?jīng)Q定性影響的因素依然是公司自身的基本面及成長性。

“逆風(fēng)”環(huán)境下，叮咚買菜已經(jīng)做出了積極調(diào)整。正如最新財(cái)報(bào)所顯示的，叮咚買菜自我“造血”能力已有顯著提升，同時(shí)自有品牌的強(qiáng)勁增長亦“劇透”了公司未來的發(fā)展方向。接下來隨著公司逐步走出調(diào)整期，躍過盈利拐點(diǎn)的叮咚買菜或許能在下一階段邁入高質(zhì)量的增長通道亦未可知。