西南證券：冠心病介入治療市場仍存較大滲透空間 關(guān)注賽諾醫(yī)療(688108.SH)等

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，PCI手術(shù)是冠心病的主要治療手段，但國內(nèi)PCI滲透率仍處于低位水平，2019年美國、日本、歐洲和中國的PCI每百萬人手術(shù)量分別為2951、2276、2222和729例，中國PCI手術(shù)量仍有至少3倍的滲透空間。隨著集采帶來的手術(shù)費用降低和介入耗材安全有效性提高，居民接受PCI手術(shù)意愿和支付能力提升，我國冠心病介入治療市場仍存在較大滲透空間。

相關(guān)標(biāo)的：賽諾醫(yī)療(688108.SH)、微創(chuàng)醫(yī)療(00853)、樂普醫(yī)療(300003.SZ)、藍帆醫(yī)療(002382.SZ)、信立泰(002294.SZ)、先健科技(01302)等。

西南證券觀點如下：

冠心病是全球的主要致死病因，我國冠心病介入治療市場仍存在較大滲透空間。

冠心病是冠狀動脈粥樣硬化使管腔狹窄或閉塞導(dǎo)致心肌缺血、缺氧或壞死而引發(fā)的心臟病。2020年中國冠心病的患病人數(shù)約達1100萬，城市居民死亡率為127/10萬，農(nóng)村為136/10萬，患病率和死亡率均呈上升趨勢。相比1975年美國300人/10萬人的拐點，中國冠心病患病率還未到達峰值。冠心病治療的三駕馬車分別為藥物治療、經(jīng)皮冠狀動脈介入治療(PCI)和冠狀動脈旁路移植術(shù)(CABG)，冠脈狹窄度>50%的患者一般被診斷為冠心病。PCI手術(shù)是冠心病的主要治療手段，但國內(nèi)PCI滲透率仍處于低位水平，2019年美國、日本、歐洲和中國的PCI每百萬人手術(shù)量分別為2951、2276、2222和729例，中國PCI手術(shù)量仍有至少3倍的滲透空間。隨著集采帶來的手術(shù)費用降低和介入耗材安全有效性提高，居民接受PCI手術(shù)意愿和支付能力提升，我國冠心病介入治療市場仍存在較大滲透空間。

全面集采后，冠脈支架、擴張球囊進入“百元時代”，藥物球囊進入“千元時代”。

PCI介入治療三大高值耗材：藥物洗脫支架、支架擴張球囊和藥物涂層球囊集采已基本實現(xiàn)全國覆蓋，采購價格處于低位。其中藥物洗脫支架從1.3萬元降至800元，擴張球囊從3000元降至300元，藥物球囊從2萬元降至6300元。集采后，2023年國內(nèi)冠脈介入市場規(guī)模預(yù)計為64億元。預(yù)計未來可降解支架和藥物球囊等高價值新品滲透率將不斷提高，2030年冠脈介入治療市場有望達到167億元。

面對心血管介入市場巨大的發(fā)展空間，以及帶量采購后的新局面，冠脈介入企業(yè)破局的關(guān)鍵主要有三點：

1)布局“介入無植入”產(chǎn)品線。無植入產(chǎn)品(藥物球囊、可降解支架)可實現(xiàn)擴張狹窄血管的同時不留永久植入物，為患者帶來更加豐富的治療選擇，在安全性、患者接受度有明顯優(yōu)勢。目前無植入產(chǎn)品市場規(guī)模較小，藥球集采降幅相對溫和，可降解支架暫未納入集采，有望成為下一代介入主流。相關(guān)標(biāo)的包括：藥物球囊(樂普、遠(yuǎn)大、藍帆)、可降解支架(樂普、微創(chuàng)、先健、威高)。

2)尋找冠脈介入治療的“兩低”賽道。滲透率低：冠心病的復(fù)雜病變?nèi)玮}化、血栓治療仍是冠脈手術(shù)的痛點，創(chuàng)新產(chǎn)品有望為冠心病提供新型治療手段，如血管內(nèi)沖擊波系統(tǒng)(樂普、微創(chuàng)、沛嘉、藍帆)、修飾性球囊(樂普、賽諾、微創(chuàng)、瑛泰)。國產(chǎn)化率低：冠脈輔助通路產(chǎn)品如導(dǎo)絲、導(dǎo)管等仍以外資品牌主導(dǎo)，2019年國產(chǎn)化率不足20%，集采將有助于國產(chǎn)廠家提高市場份額，相關(guān)標(biāo)的包括瑛泰、樂普、惠泰、業(yè)聚等。

3)出海尋找新機遇。隨著帶量采購的推行，國內(nèi)冠脈介入產(chǎn)品面臨大幅降價，國產(chǎn)廠商轉(zhuǎn)向?qū)で罄麧櫢鼮榉€(wěn)定的海外業(yè)務(wù)，尋找全球化新機遇，出海布局領(lǐng)先的廠商包括賽諾、微創(chuàng)、藍帆、樂普等。

風(fēng)險提示：續(xù)采降價的風(fēng)險、出海不及預(yù)期的風(fēng)險、新品研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險、市場競爭格局惡化的風(fēng)險。