國金證券：維持信義光能(00968)“買入”評級 今年有望實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)增速的出貨增速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持信義光能(00968)“買入”評級，基于當(dāng)前對光伏玻璃行業(yè)的判斷以及公司的最新規(guī)劃，調(diào)整2024-2025年凈利潤預(yù)測至49.47（-18%）、62.59（-19%）、新增2026年凈利潤預(yù)測76.14億港元。2月28日公司披露2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營收266.3億港元，同比增長29.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.9億港元，同比增長9.6%，略超預(yù)期。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

光伏玻璃成本下降、價格改善，下半年盈利能力顯著修復(fù)。

2023年公司新增6*1000t/d光伏玻璃產(chǎn)線，2023年末產(chǎn)能達(dá)到25800t/d，同增30.3%，帶動光伏玻璃銷量同增49.3%。下半年光伏玻璃售價上漲，疊加純堿等核心原材料成本下降，且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，光伏玻璃盈利能力顯著修復(fù)，下半年光伏玻璃毛利率環(huán)比提升11.2 PCT至26.4%，全年毛利率21.4%。

積極擴(kuò)產(chǎn)鞏固龍頭優(yōu)勢，出貨及份額望持續(xù)提升。

公司2024年規(guī)劃新增6條產(chǎn)線共計(jì)6400 t/d窯爐（蕪湖4*1000t/d、馬來西亞2*1200t/d）預(yù)計(jì)于2024年上半年陸續(xù)點(diǎn)火，冷修產(chǎn)線2*1000t/d預(yù)計(jì)Q3點(diǎn)火，年底產(chǎn)能有望提升至32200t/d，預(yù)計(jì)2024年有效年熔化量同增35.2%達(dá)到1060萬噸。2024年組件價格低位有望帶動光伏需求持續(xù)高增，疊加地面電站及N型TOPCon放量提升雙玻占比，2024年光伏玻璃需求有望維持較高增速。2023年光伏玻璃行業(yè)在盈利承壓、風(fēng)險預(yù)警機(jī)制、融資收緊的背景下，擴(kuò)產(chǎn)有放緩跡象，目前看這一趨勢有望在2024年延續(xù)，尤其是二三線光伏玻璃企業(yè)，目前大部分處于擴(kuò)產(chǎn)能力和動力均不足的狀態(tài)，公司2024年有望實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)增速的出貨增速，推動市占率提升，持續(xù)鞏固龍頭地位。

產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底驅(qū)動電站開發(fā)提速，多晶硅有望于下半年貢獻(xiàn)產(chǎn)出。

2023年組件價格快速下降，公司借機(jī)提升光伏電站并網(wǎng)規(guī)模，全年新增并網(wǎng)超1GW，同增22%，帶動電站收入同增8%。2月28日公司與信義能源簽訂790MW電站轉(zhuǎn)讓協(xié)議，公司開發(fā)、出售業(yè)務(wù)模式滾動順利。此外，公司位于云南曲靖的6萬噸多晶硅項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年上半年投產(chǎn)、下半年貢獻(xiàn)產(chǎn)出。

風(fēng)險提示：光伏玻璃供需惡化；電站規(guī)模增長不及預(yù)期；電站補(bǔ)貼核查。