大模型商業(yè)化加速貢獻(xiàn)增量收入，摩根大通看百度（BIDU.US）股價(jià)有翻倍空間

2024年以來(lái)，于全球資本市場(chǎng)中表現(xiàn)最為突出的板塊仍屬AI產(chǎn)業(yè)，特別是受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展且已實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的標(biāo)的股價(jià)不斷創(chuàng)新高，這說(shuō)明，作為百年一遇的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)，生成式AI已成浪潮之勢(shì)席卷全球。

對(duì)投資者而言，應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到，中美在生成式AI發(fā)展上雖整體有一定差距，但我國(guó)AI產(chǎn)業(yè)正迎頭趕上，且其中不乏優(yōu)秀企業(yè)已處于全球第一梯隊(duì)。那么選擇國(guó)內(nèi)在AI技術(shù)和商業(yè)化方面均處于領(lǐng)先地位的核心AI標(biāo)的將會(huì)是投資者獲取超額收益的關(guān)鍵，而百度-SW(09888)就是最符合這兩個(gè)條件的企業(yè)之一，這在其最新的業(yè)績(jī)中有明顯體現(xiàn)。

2月28日，百度發(fā)布2023年第四季度及全年財(cái)報(bào)，顯示2023年總營(yíng)收達(dá)1346億元，歸屬百度的凈利潤(rùn)(non-GAAP)287億元，同比大漲39%;四季度營(yíng)收350億元，歸屬百度的凈利潤(rùn)(non-GAAP)78億元，同比增速達(dá)44%。2023年，百度全年?duì)I收和利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期。

具體而言，得益于生成式AI對(duì)廣告系統(tǒng)的重構(gòu)，百度在四季度的在線營(yíng)銷收入為192億元，同比增長(zhǎng)6%。非在線營(yíng)銷收入為83億元，同比增長(zhǎng)9%,該增長(zhǎng)主要是因?yàn)槲男拇竽Ｐ唾x能下的智能云獲多個(gè)大客戶認(rèn)可，以及蘿卜快跑訂單同比增長(zhǎng)49%至83.9萬(wàn)單，這使百度繼續(xù)穩(wěn)居全球最大無(wú)人駕駛運(yùn)營(yíng)商。

同時(shí)，文心一言用戶數(shù)已突破1億，包括百度APP、百度文庫(kù)等在內(nèi)的各個(gè)AI原生應(yīng)用的用戶量、使用量、付費(fèi)率等指標(biāo)也在增長(zhǎng)，這帶動(dòng)了變現(xiàn)效率的提升，百度整個(gè)生態(tài)的商業(yè)化潛力正逐步被挖掘。

顯然，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，百度文心大模型的商業(yè)化已全面加速。而具有豐富的應(yīng)用場(chǎng)景也是百度AI商業(yè)化行業(yè)領(lǐng)先的關(guān)鍵原因，未來(lái)，百度豐富的應(yīng)用場(chǎng)景將讓文心一言有更多的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)迭代升級(jí)，而文心一言的升級(jí)將反饋給各個(gè)場(chǎng)景，優(yōu)化應(yīng)用，從而產(chǎn)生飛輪效應(yīng)，這有望使百度的商業(yè)化再次提速。

天風(fēng)證券表示，百度AI持續(xù)賦能核心業(yè)務(wù)，重塑產(chǎn)品及服務(wù)，并已建立起了明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望長(zhǎng)期保持強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。這就意味著，有強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力的百度有望成為此次AI產(chǎn)業(yè)浪潮中的最大受益者之一，屬于百度的新時(shí)代，才剛剛開始。

文心大模型商業(yè)化超預(yù)期，已帶來(lái)明顯增量收入

憑借在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代積累的豐富應(yīng)用場(chǎng)景，百度在大模型商業(yè)化方面有天然優(yōu)勢(shì)，且百度是全球范圍內(nèi)通過(guò)大模型對(duì)自身業(yè)務(wù)進(jìn)行賦能最為激進(jìn)的企業(yè)，其已將文心大模型向公司的全線產(chǎn)品進(jìn)行了賦能，這使其大模型商業(yè)化速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

在營(yíng)銷方面，百度于2023年9月首次發(fā)布了AI Native營(yíng)銷平臺(tái)“輕舸”，輕舸具備洞察、分析、制作等AI能力，平均廣告創(chuàng)編時(shí)間由2小時(shí)縮短到5分鐘，平均轉(zhuǎn)化量提升10%，互動(dòng)量級(jí)已達(dá)百萬(wàn)。

同時(shí)，百度營(yíng)銷于2023年12月發(fā)布“品牌智能體”，可依托于生成式AI技術(shù)打造全能品牌數(shù)字分身，賦能品牌從用戶洞察、創(chuàng)意生成、媒介投放到效果驗(yàn)證，全鏈路實(shí)現(xiàn)生成式AI營(yíng)銷。

憑借著AI賦能下的高效營(yíng)銷效果，百度AI營(yíng)銷目前已和洋河、飛鶴、京東、海爾等多個(gè)知名品牌進(jìn)行了合作體驗(yàn)。以飛鶴為例，其基于百度的智能體打造了“飛鶴官方智能助手”，在百度搜索上，用戶可以直接向飛鶴官方智能助手咨詢奶粉相關(guān)的問(wèn)題，相比于之前的固定信息，文本對(duì)答的表現(xiàn)形式更能滿足用戶個(gè)性化需求，提升商品匹配效率。同時(shí)，深度對(duì)話產(chǎn)生的信任感，也會(huì)提升消費(fèi)者的提問(wèn)意愿，產(chǎn)品推薦、購(gòu)買優(yōu)惠、使用說(shuō)明等問(wèn)題，都可以通過(guò)智能助手得到解答。

顯然，在AI賦能下的百度營(yíng)銷業(yè)務(wù)已完成了重構(gòu)，但這并非是簡(jiǎn)單的升級(jí)優(yōu)化，而是一種創(chuàng)新性的變革，通過(guò)人機(jī)交互的模式極大的解放了廣告主的生產(chǎn)力?；诖耍俣鹊膹V告業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的收入增量，而這對(duì)百度整個(gè)業(yè)務(wù)體系十分重要，因?yàn)閺V告業(yè)務(wù)能為百度持續(xù)提供現(xiàn)金流，從而推動(dòng)公司各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的加速發(fā)展。交銀國(guó)際表示，AI對(duì)廣告系統(tǒng)打造將拉動(dòng)百度整體廣告收入增長(zhǎng)達(dá)到約7%。

除營(yíng)銷業(yè)務(wù)外，在AI賦能下的百度智能云亦獲得了多個(gè)大客戶認(rèn)可，智能云商業(yè)化再度提速。作為國(guó)內(nèi)智能云領(lǐng)域的龍頭，為擴(kuò)大在智能云服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以及提升競(jìng)爭(zhēng)壁壘，百度推出了全球首個(gè)一站式的企業(yè)級(jí)大模型平臺(tái)“千帆大模型”，并將其接入了文心大模型4.0，完成了對(duì)智能云的全面重構(gòu)，能夠幫助企業(yè)解決大模型開發(fā)和應(yīng)用過(guò)程中的所有問(wèn)題，構(gòu)建了AI原生應(yīng)用開發(fā)的新范式。

得益于解決方案服務(wù)的優(yōu)質(zhì)，百度智能云已經(jīng)與中國(guó)三星、榮耀、汽車之家等行業(yè)頭部知名品牌達(dá)成了合作，三星Galaxy S24 5G系列、榮耀Magic 8.0機(jī)型均部署了文心大模型，汽車之家也利用文心大模型開發(fā)多個(gè)AIGC應(yīng)用程序。

與以汽車之家的合作為例，汽車之家基于文心一言的大模型能力，建設(shè)賦能多業(yè)務(wù)場(chǎng)景的AIGC類應(yīng)用，覆蓋多模態(tài)內(nèi)容智能生成、多場(chǎng)景話術(shù)生成、經(jīng)營(yíng)管家業(yè)務(wù)分析與答疑、金牌銷售顧問(wèn)等場(chǎng)景，提升數(shù)字化產(chǎn)品效率，為廣大經(jīng)銷商伙伴數(shù)字化經(jīng)營(yíng)和降本增效提供新解法，并為廣大消費(fèi)者提供專業(yè)、便捷的汽車消費(fèi)服務(wù)體驗(yàn)，提升決策效率。

事實(shí)上，進(jìn)入AI時(shí)代后，云服務(wù)市場(chǎng)的游戲規(guī)則已發(fā)生根本性改變，市場(chǎng)對(duì)云服務(wù)的需求已不局限于算力、存儲(chǔ)等基礎(chǔ)服務(wù)，對(duì)模型服務(wù)、框架服務(wù)更加重視，這讓通過(guò)大模型技術(shù)重塑了云計(jì)算的服務(wù)模式和產(chǎn)品形態(tài)的百度更具核心競(jìng)爭(zhēng)力。高盛此前便表示，生成式AI將增強(qiáng)百度云業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)計(jì)百度智能云業(yè)務(wù)2023-2025年的年收入復(fù)合增速可達(dá)到23%，AI賦能下的云服務(wù)商業(yè)化持續(xù)加快。

文心大模型調(diào)用量行業(yè)最高，有望成AI原生時(shí)代的操作系統(tǒng)

百度大模型商業(yè)化超市場(chǎng)預(yù)期不僅是因?yàn)榘俣茸陨砭哂胸S富的應(yīng)用場(chǎng)景，亦是因?yàn)榘俣鹊腁I技術(shù)已處于行業(yè)前列，且公司以市場(chǎng)需求為核心，在性能與效率之間進(jìn)行了平衡，這可最大程度的滿足客戶的多元化需求。

眾所周知，由于需考慮計(jì)算資源限制、能耗、實(shí)時(shí)應(yīng)用需求以及可擴(kuò)展性和部署等諸多問(wèn)題，大模型通常需要在性能與效率之間進(jìn)行平衡，這是全部大模型廠家都需直面的問(wèn)題，而百度已交出了亮眼答案。

在性能方面，作為全球大廠中第一個(gè)做出對(duì)標(biāo)ChatGPT產(chǎn)品的上市公司，百度AI技術(shù)實(shí)力過(guò)硬，其在2023年10月將文心大模型升至4.0版本后，實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)模型的全面升級(jí)，在理解、生成、邏輯和記憶能力上都有著顯著提升，綜合水平與GPT-4相比毫不遜色。

在效率方面，得益于百度四層技術(shù)棧優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的端到端的優(yōu)化能力，文心大模型和文心一言自推出以來(lái)實(shí)現(xiàn)了效率的持續(xù)提升。其中，在百度人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上，98%的大語(yǔ)言模型訓(xùn)練時(shí)間是有效的;且文心一言當(dāng)前的推理成本已降到了剛發(fā)布時(shí)的1%，效率大幅提升。

同時(shí)，為了最大程度的加速滲透市場(chǎng)，夯實(shí)公司在大模型商業(yè)化方面的領(lǐng)先地位并推動(dòng)我國(guó)生成式AI產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，百度針對(duì)不同客戶需求開發(fā)了更加普惠的產(chǎn)品和服務(wù)。百度基于千帆大模型平臺(tái)打造的“大模型超級(jí)工廠”分別為只有算力需求、直接調(diào)用已有大模型、基于現(xiàn)有大模型進(jìn)行二次開發(fā)、基于大模型服務(wù)開發(fā)AI原生應(yīng)用、直接選購(gòu)成熟AI原生應(yīng)用產(chǎn)品的五大類需求給出了最佳的服務(wù)方案。

以基于大模型服務(wù)開發(fā)AI原生應(yīng)用的客戶需求為例，百度可為企業(yè)提供整套開發(fā)工具，通過(guò)低代碼方式降低企業(yè)和開發(fā)者開發(fā)AI原生應(yīng)用的門檻，使開發(fā)者能輕松在文心大模型/公有云上構(gòu)建應(yīng)用。對(duì)于想直接調(diào)用已有大模型的客戶，百度還提供不同大小的大語(yǔ)言模型，如ERNIE-Bot-turbo模型、文心ERNIE-Tiny輕量化技術(shù)等，這些小語(yǔ)言模型可以在性能和效率之間取得平衡，更好地滿足各種客戶需求。

基于大模型的性能的優(yōu)異以及服務(wù)的普惠，越來(lái)越多的企業(yè)和開發(fā)者調(diào)用或基于文心大模型開發(fā)AI原生應(yīng)用，這使文心大模型調(diào)用量高速上漲，日均調(diào)用量達(dá)到數(shù)千萬(wàn)次，已位于國(guó)內(nèi)首位。李彥宏表示，全國(guó)有200多家大模型，但文心大模型一家的調(diào)用量比這200多家大模型的調(diào)用量加起來(lái)還多。

由于文心大模型與飛槳的相互促進(jìn)作用，截至2023年12月底，飛槳已凝聚1070萬(wàn)開發(fā)者，服務(wù)23.5萬(wàn)家企事業(yè)單位，基于飛槳?jiǎng)?chuàng)建了86萬(wàn)個(gè)模型?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著文心大模型日調(diào)用量的持續(xù)上漲，文心大模型有望成為AI原生時(shí)代的操作系統(tǒng)。

率先推出原生AI應(yīng)用，釋放長(zhǎng)期新增長(zhǎng)空間

若說(shuō)商業(yè)化的明顯加速以及調(diào)用量行業(yè)內(nèi)最高是百度文心大模型處于領(lǐng)先地位的具體體現(xiàn)，那么率先推出各類原生AI應(yīng)用這一舉措代表了百度對(duì)生成式AI未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性深度思考，這也是百度在生成式AI產(chǎn)業(yè)中強(qiáng)勁實(shí)力的最好佐證。

李彥宏在參加深圳2023西麗湖論壇上指出，截至2023年10月，國(guó)內(nèi)已發(fā)布238個(gè)大模型，相當(dāng)于4個(gè)月翻了3倍。與大模型層出不窮對(duì)應(yīng)的是，國(guó)內(nèi)的原生AI應(yīng)用很少，而在國(guó)外市場(chǎng)中，除了幾十個(gè)基礎(chǔ)大模型外，已有上千的原生AI應(yīng)用。大模型的價(jià)值，需要用繁榮的AI原生應(yīng)用來(lái)體現(xiàn)。

這并不難理解，大模型和AI原生應(yīng)用就像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的操作系統(tǒng)和App一樣，是相輔相成的，從這個(gè)角度來(lái)看，AI原生應(yīng)用在大模型時(shí)代的重要性不言而喻。與當(dāng)前的應(yīng)用相比，AI原生應(yīng)用會(huì)發(fā)生根本性的變化，只需以語(yǔ)言便實(shí)能現(xiàn)用戶所需的所有功能，不必繁瑣的點(diǎn)擊屏幕、切換頁(yè)面，這是對(duì)當(dāng)下APP應(yīng)用的降維打擊。

而百度是國(guó)內(nèi)率先做出各類AI原生應(yīng)用的公司，早在2023年10月份的“百度世界大會(huì)”上，李彥宏現(xiàn)場(chǎng)展示了包括GBI、如流、百度文庫(kù)、百度地圖、百度APP等在內(nèi)的十余款A(yù)I原生應(yīng)用，開啟了國(guó)內(nèi)AI原生應(yīng)用的新時(shí)代，完成了大模型+AI原生應(yīng)用的閉環(huán)布局。

以文心一言為例，這是百度基于文心大模型從0到1打造的一款A(yù)I原生對(duì)話應(yīng)用，開放后迅速登上Apple Store免費(fèi)應(yīng)用排行榜首位成為首個(gè)登頂應(yīng)用商店榜首的中文AI原生應(yīng)用。

截至2023年12月底，文心一言用戶規(guī)模突破1億，累計(jì)完成了37億字的文本創(chuàng)作，輸出了3億行代碼，幫助用戶處理了累計(jì)4億字的專業(yè)合同，制定了500萬(wàn)次的旅行計(jì)劃。值得注意的是，文心一言從去年8月31日正式面向公眾開放，短短4個(gè)月用戶規(guī)模便已破億，目前仍呈持續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。如此快速的用戶增長(zhǎng)，文心一言未來(lái)的變現(xiàn)潛力不容小覷。

百度文庫(kù)則是百度當(dāng)前通過(guò)大模型重構(gòu)最為徹底的一款產(chǎn)品。在大模型的加持下，百度文庫(kù)實(shí)現(xiàn)了從內(nèi)容工具到生產(chǎn)工具的轉(zhuǎn)變，成為“一站式AI內(nèi)容創(chuàng)作平臺(tái)”。據(jù)公開信息顯示，百度文庫(kù)AI用戶數(shù)累計(jì)超8000萬(wàn)，新功能累計(jì)使用超7億次，PPT生成超2000萬(wàn)份。國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心發(fā)布《大模型賦能智慧辦公評(píng)測(cè)報(bào)告——PPT生成》，百度文庫(kù)總分86分排名第一，四項(xiàng)指標(biāo)均獲第一，獨(dú)占大模型PPT產(chǎn)品第一梯隊(duì)。

由此可見(jiàn)，對(duì)原有應(yīng)用進(jìn)行AI原生化升級(jí)后，所展現(xiàn)出的效果是驚艷的，百度的AI原生應(yīng)用在用戶量、使用量、付費(fèi)率等指標(biāo)上均出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，這說(shuō)明AI原生應(yīng)用在拓展新流量以及提高商業(yè)化效率方面有明顯的促進(jìn)作用，這將讓百度豐富的應(yīng)用場(chǎng)景釋放新的變現(xiàn)機(jī)會(huì)，為百度開啟長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

總結(jié)

從產(chǎn)業(yè)投資的視角來(lái)看，面對(duì)爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在不同的階段，產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)生超額收益的環(huán)節(jié)并不相同。以當(dāng)前的生成式AI產(chǎn)業(yè)來(lái)看，目前表現(xiàn)最為亮眼的環(huán)節(jié)是上游的算力，但隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中下游大模型以及AI原生應(yīng)用將迎來(lái)大爆發(fā)。參考移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，軟件端的應(yīng)用才是真正的“星辰大海”，從中誕生了一系列的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。那么生成式AI時(shí)代的巨頭會(huì)有誰(shuí)?百度占據(jù)一個(gè)席位的可能性極大。

百度長(zhǎng)期布局人工智能領(lǐng)域，近10年累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)千億元。正得益于這10年的積累，百度敏銳抓住了生成式AI的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，是全球第一個(gè)率先推出對(duì)標(biāo)ChatGPT產(chǎn)品的企業(yè)，并在不斷的迭代下使文心一言的性能緊追ChatGPT，從而進(jìn)入到了全球第一梯隊(duì)。

更為重要的是，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代積累的豐富應(yīng)用場(chǎng)景為百度文心一言大模型的快速商業(yè)化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在對(duì)全線產(chǎn)品進(jìn)行AI賦能后，百度的大模型商業(yè)化已引領(lǐng)行業(yè)并在最新財(cái)報(bào)中得以體現(xiàn)。同時(shí)，商業(yè)化的加快以及豐富應(yīng)用場(chǎng)景的數(shù)據(jù)反饋會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)百度大模型的成長(zhǎng)速度，從而形成飛輪效應(yīng)使百度的先發(fā)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。若百度的文心大模型成為了AI原生時(shí)代的操作系統(tǒng)，那么百度成為AI原生時(shí)代的“微軟”亦有較大可能。

對(duì)于百度的真實(shí)價(jià)值，國(guó)際投行以及多個(gè)券商均給出了肯定評(píng)價(jià)。摩根士丹利表示，百度是中國(guó)最好的人工智能公司，作為人工智能行業(yè)的先驅(qū)，百度抓住了中國(guó)人工智能領(lǐng)域不斷增長(zhǎng)的機(jī)遇，其認(rèn)為百度股票價(jià)值被嚴(yán)重低估。

摩根大通表示，市場(chǎng)忽視了百度生成式AI將成為其中期增長(zhǎng)動(dòng)力的趨勢(shì)，其給出了百度215美元的目標(biāo)價(jià)，即翻倍的潛在上行空間。中信證券維持百度“買入”評(píng)級(jí)，其認(rèn)為百度基本面依舊具備較高韌性，中期看，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、AI等將成為百度的后續(xù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

作為國(guó)內(nèi)生成式AI領(lǐng)域的執(zhí)牛耳者，百度已是AI產(chǎn)業(yè)投資中繞不開的標(biāo)的，結(jié)合其技術(shù)實(shí)力、豐富的應(yīng)用場(chǎng)景、領(lǐng)先的商業(yè)化水平以及由在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)持續(xù)輸送現(xiàn)金流支持等多個(gè)維度來(lái)看，百度已具備成為生成式AI時(shí)代巨頭的潛力，其真實(shí)價(jià)值終將在股價(jià)上得以體現(xiàn)。