恒指公司：港股估值偏低 上市企業(yè)年初回購金額創(chuàng)紀(jì)錄

智通財經(jīng)APP獲悉，近日，恒生指數(shù)公司發(fā)布網(wǎng)志指出，港股估值偏低引發(fā)企業(yè)回購股票以支持股價，去年第4季出現(xiàn)的股票回購勢頭持續(xù)至今。去年港股回購金額達1260億元創(chuàng)歷史新高，按年增加20.1%，而今年初至2月23日的回購金額為298億元，較過去12個季度的平均水平高出32.8%，反映股份回購勢頭持續(xù)，當(dāng)中恒指成份股的回購金額占整體的83%。同樣情況亦出現(xiàn)在內(nèi)地A股市場，去年第4季股份回購金額達到404億元人民幣，按年增加75%。

恒指公司稱，這意味在2023財年業(yè)績發(fā)布之前(2月下旬或3月發(fā)布)，A股和港股上市公司的信心持續(xù)有改善，有助提振市場情緒。對于尋求衡量香港藍籌股表現(xiàn)，捕捉潛在的市場重估及有意追蹤股票回購主題的投資者來說，恒生指數(shù)將是港股市場指數(shù)理想選擇。

以下為網(wǎng)志原文：

2023年港股回購金額創(chuàng)歷史新高達1260億港元，按年同比增長20.1%。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年年初至今（截至2024年2月23日），港股市場的回購金額為298億港元，較過去12個季度的平均水平高出32.8%，可見2024年至今股份回購勢頭持續(xù)。同樣情況也出現(xiàn)在內(nèi)地A股市場，在監(jiān)管機構(gòu)放寬股份回購政策后，A股市場于2023年第四季也出現(xiàn)高達人民幣404億元的股份回購金額（按年同比增長75%）。我們認(rèn)為，2023年第四季度出現(xiàn)的股票回購勢頭持續(xù)至2024年至今。這意味著在2023財年業(yè)績發(fā)布之前（2月下旬或3月發(fā)布），A股和港股上市企業(yè)信心持續(xù)有所改善，有助提振市場情緒。對于尋求衡量香港藍籌股表現(xiàn)，捕捉潛在的市場重估及有意追蹤股票回購主題的投資者來說，恒生指數(shù)將是港股市場指數(shù)理想選擇。

A股和港股市場股份回購勢頭持續(xù)，意味著上市企業(yè)信心持續(xù)改善，有助提振市場情緒

2023年，港股市場（以恒生綜合指數(shù)為代表）按年同比下跌13.8%，而港股回購金額創(chuàng)歷史新高，達1260億港元（圖1），按年同比上升20.1%，主要是由于估值偏低引發(fā)企業(yè)回購股票支持股價，同時也預(yù)期其股價可獲重估。

2024年至今（截至2024年2月23日），根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，港股市場的估值為9.6倍預(yù)期市盈率，比5年平均值9.7倍低1個標(biāo)準(zhǔn)差。2024年年初至今（盡管不到三個月）的港股回購金額已達297.63億港元，比12個季度的平均水平高出32.8%（圖5）。我們認(rèn)為，2023年第四季度出現(xiàn)的股票回購勢頭持續(xù)至2024年至今。值得留意的是，這意味著在2023財年業(yè)績發(fā)布之前（大部分陸續(xù)將于2024年2月下旬或3月發(fā)布），上市企業(yè)信心持續(xù)有所改善。這將有助于提振市場情緒，并吸引專注于長期基本面的投資者。類似情況也出現(xiàn)在內(nèi)地A股市場，A股市場于2023年第四季也出現(xiàn)股份回購勢頭并延續(xù)至2024年至今（圖6），或由于監(jiān)管機構(gòu)放寬股份回購規(guī)則，例如將股價跌幅“累計達到30%”下調(diào)至“累計達到20%”，并取消“禁止回購窗口期”的規(guī)定，這與近期內(nèi)地政府出臺支持金融市場發(fā)展的政策方向一致。

對于尋求衡量香港藍籌股表現(xiàn)，捕捉潛在的市場重估及有意追蹤股票回購主題的投資者來說，恒生指數(shù)將是港股市場指數(shù)理想選擇。在恒生指數(shù)公司的旗艦指數(shù)中，2024年年初至今恒生指數(shù)成份股的回購金額占港股市場股份回購總額的83%（即246億港元）（圖2）。

2023年季度增幅呈上升趨勢；回購勢頭延續(xù)至2024年至今

如之前網(wǎng)志所述，港股市場的年度回購金額在2022年大幅上升至1048億港元，是過去五年（2017-2021年）平均值239億港元的4.4倍。2023年，該金額創(chuàng)下歷史新高進一步升至1260億港元（按年增長20.1%），是2017-2021年五年平均值的5.3倍（圖3），高于我們先前的預(yù)期。

而反觀內(nèi)地市場，利用回購行動來追蹤上市企業(yè)信心，2021-2023年企業(yè)股份回購金額則呈下降趨勢（圖4），這看似與港股市場的按年上升走勢相反。但若按季度數(shù)據(jù)檢視最新的企業(yè)行為，港股（圖5）和中國內(nèi)地（圖6）的季度回購金額其實都呈上升趨勢。2023年，港股和內(nèi)地市場連續(xù)三個季度錄得增長（港股2023年第二/第三及第四季度環(huán)比分別+94%/+8%/+26%，內(nèi)地市場季度環(huán)比+10%/+28%/+79%）。我們相信兩個市場在2024年第一季的回購金額將比去年同期大幅增長至少80%，因為其2024年初至今（短短不到三個月的時間）已經(jīng)比2023年第一季高出至少80%（港股+81%，內(nèi)地市場+86%）。2024年年初至今港股和內(nèi)地市場的回購金額分別為297.63億港元和人民幣297.54億元，分別較各自過去12個季度平均值高出32.8%和11.6%。

我們認(rèn)為，2023年第四季度出現(xiàn)的股票回購勢頭持續(xù)至2024年至今。值得留意的是，這意味著在2023財年業(yè)績發(fā)布之前（大部分陸續(xù)將于2024年2月下旬或3月發(fā)布），上市企業(yè)信心持續(xù)有所改善。這將有助于提振市場情緒，并吸引專注于長期基本面的投資者。

香港市場：低市值下錄得創(chuàng)紀(jì)錄的高回購金額

企業(yè)回購股份的動機具體因所處行業(yè)和公司狀況而有所不同，或與其資本架構(gòu)、財務(wù)成本、現(xiàn)金水平等因素有關(guān)。一般來說，企業(yè)認(rèn)為其上市股票正處于被低估的情況，并認(rèn)為能夠在日后獲得有效重估，便會進行股票回購以支撐股價、改善財務(wù)狀況并提高股東回報。

截至2024年2月23日，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，港股市場的估值為9.6倍預(yù)期市盈率（圖8），比5年平均值9.7倍低1個標(biāo)準(zhǔn)差，而其他旗艦指數(shù)預(yù)期市盈率亦比其長期平均值低1個標(biāo)準(zhǔn)差（圖101214）。

我們將指數(shù)成份股自2020年起的股份回購金額加總，對比同期主板股票的回購金額來估算2024年年初至今（截至2024年2月23日）指數(shù)的覆蓋度。代表港股市場的恒生綜合指數(shù)涵蓋了港股市場主板年初至今股份回購金額的99%（圖7）。在旗艦指數(shù)中，恒生指數(shù)成份股的回購金額（即246億港元）占2024年年初至今港股股份回購總金額的83%（圖9），而恒生中國企業(yè)指數(shù)占53%（即159億港元）（圖11），恒生科技指數(shù)占55%（即164億港元）（圖13）。

可見，恒生指數(shù)對股票回購?fù)顿Y主題的敞口最高，其次是恒生科技指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)。