智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱,中長期維度,燃?xì)庵乜?國四淘汰+工程復(fù)蘇三重因素共振,堅(jiān)定看好2024~2025年向上周期。海內(nèi)外天然氣產(chǎn)能落地,國內(nèi)天然氣供給充裕,各地加氣站建設(shè)加速推進(jìn),供給/需求/政策多維催化,2024年燃?xì)庵乜B透率有望進(jìn)一步提升;配合國四重卡淘汰以及萬億國債對于工程重卡銷量修復(fù)向上的催化驅(qū)動,短期維度,24Q1重卡在消費(fèi)旺季+燃?xì)鈨r(jià)格有望季節(jié)性回落雙重因素驅(qū)動下,銷量有望高增,帶動業(yè)績強(qiáng)兌現(xiàn)。
東吳證券觀點(diǎn)如下:
1月重卡產(chǎn)批表現(xiàn)超過該行預(yù)期,企業(yè)整體去庫,渠道大幅加庫:
1)產(chǎn)量:1月重卡行業(yè)月度整體產(chǎn)量為8.95萬輛,同環(huán)比分別+86.6%/+62.3%;2)批發(fā):1月重卡批發(fā)量為9.69萬輛,同環(huán)比分別+98.8%/+85.9%;3)上險(xiǎn):1月重卡終端銷量為3.39萬輛,同環(huán)比分別+19.9%/-6.0%;綜合產(chǎn)批零表現(xiàn)來看,1月季節(jié)性因素+貨運(yùn)行情影響下終端表現(xiàn)一般,去年同期低基數(shù)+補(bǔ)庫+銷量結(jié)轉(zhuǎn)下產(chǎn)批同環(huán)比表現(xiàn)亮眼。4)出口:1月重卡行業(yè)出口2.58萬輛,同環(huán)比分別+37.6%/+33.1%。5)庫存:1月重卡行業(yè)企業(yè)庫存-0.73萬輛;渠道庫存+3.72萬輛,企業(yè)端去庫,渠道端大幅加庫。展望2月,考慮春節(jié)假期影響,該行預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量為6.2萬輛左右,同環(huán)比分別-19.7%/-36.0%,1~2月累計(jì)15.9萬臺,同比+26.2%。
行業(yè)結(jié)構(gòu):新能源滲透率環(huán)比下降,重卡行業(yè)新能源滲透率10.6%,環(huán)比-6.5pct。
1月國內(nèi)重卡行業(yè)新能源產(chǎn)品銷量為3607輛,行業(yè)滲透率為10.6%(純電+氫能源+燃料電池),同環(huán)比分別+5.6/-6.5pct。其中純電重卡銷量為3513輛,同環(huán)比分別+155.9%/-32.0%;燃料電池重卡銷量為94輛,同環(huán)比分別+62.1%/-90.7%;天然氣重卡銷量6370輛,同環(huán)比分別+95.8%/+3.7%,天然氣重卡滲透率18.80%,同環(huán)比分別+7.3/+1.8pct。1月新能源重卡環(huán)比表現(xiàn)不及燃油重卡,燃料電池重卡銷量環(huán)比大幅下降。
公司維度:1月重卡主要企業(yè)批發(fā)整體高增,一汽/東風(fēng)/重汽銷量表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。
1)批發(fā):1月國內(nèi)重卡批發(fā)銷量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業(yè)分別為中國重汽/一汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車/陜西重汽/北汽福田,銷量分別2.60/2.40/2.08/1.15/0.67萬輛,市占率分別為26.9%/24.8%/21.5%/11.8%/6.9%;CR5為91.9%,同環(huán)比分別+2.2/+14.1pct,集中度環(huán)比提升;2)上險(xiǎn):1月國內(nèi)重卡終端上險(xiǎn)量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業(yè)分別為東風(fēng)汽車/一汽集團(tuán)/中國重汽/北汽福田/陜西重汽,市占率分別為22.3%/21.9%/16.2%/10.0%/9.0%,CR5為79.3%,同環(huán)比分別-6.1/+5.1pct,集中度環(huán)比提升。
發(fā)動機(jī)配套維度:濰柴發(fā)動機(jī)配套量同比下降,解放/重汽/陜汽等均保持主要供貨商,重卡發(fā)動機(jī)龍頭地位穩(wěn)固。
1)發(fā)動機(jī)企業(yè)角度:1月濰柴動力配套量0.87萬套,同環(huán)比分別-7.4%/+3.9%核心配套車企為中國重汽/陜汽集團(tuán)/一汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車/大運(yùn)集團(tuán),五家整車廠出貨量占比分別為33.8%/25.3%/24.8%/5.0%/3.1%,CR5為92.1%,同環(huán)比分別+1.5/-0.7pct;2)整車廠內(nèi)部來看:陜西重汽/中國重汽/一汽解放/東風(fēng)汽車/福田汽車企業(yè)中,濰柴發(fā)動機(jī)配套比例分別為71.8%/53.3%/29.0%/5.8%/4.6%,同比分別-11.7/+15.4/-13.7/-6.8/-10.1pct,環(huán)比分別-0.3/+1.3/+3.7/+1.8/-1.4pct,濰柴為陜汽/重汽/解放的核心供應(yīng)鏈。
投資建議:燃?xì)庵乜?排標(biāo)切換+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三重支撐,24~25年重卡板塊有望開啟新一輪向上周期,看好24Q1重卡消費(fèi)旺季布局機(jī)會。
1)中長期維度,燃?xì)庵乜?國四淘汰+工程復(fù)蘇三重因素共振,堅(jiān)定看好2024~2025年向上周期。海內(nèi)外天然氣產(chǎn)能落地,國內(nèi)天然氣供給充裕,各地加氣站建設(shè)加速推進(jìn),供給/需求/政策多維催化,2024年燃?xì)庵乜B透率有望進(jìn)一步提升;配合國四重卡淘汰以及萬億國債對于工程重卡銷量修復(fù)向上的催化驅(qū)動,該行預(yù)計(jì)2024~2025年國內(nèi)重卡行業(yè)批發(fā)銷量分別為112/130萬輛,同比分別+21.3%/+15.9%;2)短期維度,24Q1重卡在消費(fèi)旺季+燃?xì)鈨r(jià)格有望季節(jié)性回落雙重因素驅(qū)動下,銷量有望高增,帶動業(yè)績強(qiáng)兌現(xiàn)。
重卡板塊投資聚焦強(qiáng)α(天然氣重卡受益)+業(yè)績兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局濰柴動力(000338.SZ)+中國重汽(000951.SZ)+一汽解放(000800.SZ)、福田汽車(600166.SH)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期,天然氣價(jià)格上漲超出預(yù)期。