上周比英偉達炸裂業(yè)績影響更大的沃勒鷹派發(fā)聲！“美股瘋?！眲”竞笫腥绾窝堇[？

上周，英偉達(NVDA.US)發(fā)布財報，在好于預期的業(yè)績及未來展望下，英偉達股價實現(xiàn)跳漲，助力納斯達克100指數(shù)上漲了約3%，并抹去了前一周的跌幅。在人工智能熱潮的進一步推動下，上周美國三大股指齊創(chuàng)歷史新高。不過，從期權市場的定位和隱含走勢來看，跳漲的幅度可能并不那么令人驚訝。

然而，上周最有可能影響長期走勢的新聞或許是美聯(lián)儲理事克里斯·沃勒(Chris Waller)的講話，沃勒逐條告訴投資者將關注的事項，以了解美聯(lián)儲何時以及是否會在2024年降息。

智通財經APP了解到，沃勒在2月22日發(fā)表了講話，并指出1月份的GDP、就業(yè)和通脹等經濟數(shù)據(jù)皆比預期更為火熱，這更加堅定了他的觀點：“我們需要驗證在2023年后半年看到的通脹方面的進展會繼續(xù)下去，這意味著目前并不急于開始降息以實現(xiàn)貨幣政策正?；??！?/p>

美聯(lián)儲在降息方面或將緩步推進，同時沃勒繼續(xù)指出：“我仍然預計將在今年進行降息，但產出及就業(yè)增長的強勁意味著寬松政策并沒有很大的緊迫性?！?/p>

他尖銳地指出：“請允許我在此處稍作暫停，通常只有在有相當明顯的跡象表明經濟可能陷入或接近衰退時，F(xiàn)OMC才會考慮寬松政策?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示經濟強勁

從數(shù)據(jù)來看，美國顯然沒有走向或接近衰退。一年前的美國似乎比現(xiàn)在更接近經濟衰退。隨著經濟在2023年下半年重新加速，截至2月16日，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預測第一季度經濟將增長2.9%。

沃勒仍預計將在今年晚些時候的某個時候降息，但就目前而言，數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲仍可以保持極大的耐心。

沃勒在講話中指出，未來兩周我們將獲得幾個關鍵數(shù)據(jù)點，這些數(shù)據(jù)點將告訴他1月的經濟狀況是否只是僥幸，或者2023年下半年取得的通貨膨脹放緩進展是否正在逆轉。

其中，最重要的數(shù)據(jù)點可能就是本周將于2月29日公布的PCE報告;沃勒指出，1月的核心PCE估計為2.8%，低于12月的2.9%。同時，分析師預計核心PCE月環(huán)比將增長0.4%。此外，預計總體PCE月環(huán)比增長0.3%，年同比增長2.4%。

沃勒還提到了ISM服務業(yè)和制造業(yè)采購經理人指數(shù)，這兩大指數(shù)在1月都有所改善。2月的ISM制造業(yè)報告預計將于3月1日(周五)公布，預計將比1月進一步改善。分析師預計，2月ISM制造業(yè)指數(shù)將從49.1升至49.5，ISM物價指數(shù)將從52.9升至54.5。沃勒還談到了工資和報酬以及亞特蘭大聯(lián)儲的工資跟蹤器。

不過，沃勒提出的最大要點是對通脹的細分，以及他如何看待不同分類中的通脹部分。如果基于市場的通脹預期是正確的，那么根據(jù)基于市場的通脹掉期和預期，沃勒很可能會對2月、3月以及可能4月的通脹數(shù)據(jù)感到不滿。

通脹掉期對較高通脹率定價

通脹掉期的定價是2月份CPI月環(huán)比上漲0.43%，四舍五入后可能達到0.4%或0.5%。對于3月份，掉期合約認為CPI將上漲0.25%，四舍五入為0.3%。在4月份，掉期預計CPI環(huán)比將回落至0.14%，四舍五入為0.1%或0.2%。在所有這三種情況下，2月和3月之間的數(shù)據(jù)都不符合2%的通脹率，這也更多地表明，美聯(lián)儲需等待更長時間以確認政策正常化。

掉期市場預計2月份的同比通脹率為3.14%，3月份為3.28%，4月份為3.04%。這意味著自2023年6月以來，通脹率預計將在3%以上運行。

1年期盈虧平衡通脹預期也在迅速上升，并已回到2023年3月硅谷銀行事件之前的水平。與此同時，2年期和3年期盈虧平衡通脹預期也開始走高。

通脹預期上升的原因

推動通脹預期上升的部分原因可能是汽油和運費的上漲。2月的日均汽油價格與1月相比上漲了4%以上。同時，自2023年底以來，中國上海的海運費同比飆升了80%以上，而海運費的長期變化往往會導致消費價格指數(shù)的上升。

與此同時，根據(jù)NFIB的測算，小企業(yè)已顯示出在未來三個月內提高價格的意向。該指標自2023年4月觸底以來一直穩(wěn)步走高，與CPI的同比變化率出現(xiàn)背離。這可能是CPI將轉高的跡象。

此外，本周公布的ISM制造業(yè)支付價格如果符合預期，將延續(xù)過去幾個月價格上漲速度加快的趨勢，這可能進一步證實NFIB調查顯示的企業(yè)未來有提價意向。

更高的中性利率

如果進一步引申思考講話的含義，便會發(fā)現(xiàn)該講話開始為2024年不會降息的可能性做了相應鋪墊。數(shù)據(jù)或許不會持續(xù)支持降息，或者降息次數(shù)可能少于12月FOMC會議預計的三次。

這意味著，當3月份的FOMC經濟預測摘要出爐時，2024年的降息預期可能不再是3次，而是更少。如果基于市場和調查的數(shù)據(jù)以及通脹膠著的趨勢是正確的，那么2024年降息次數(shù)減少的可能性似乎很大。

當然，這就引出了下一個討論點：目前的政策是否足夠緊縮，因為通脹高于目標和增長高于趨勢的時間越長，就越能證明經濟中的中性利率越高。或許只是該政策緊縮程度還不夠，不足以達成目標。