海通證券：設備更新哪些方向受益？ 如何支持？

智通財經APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，2月中央財經委員會第四次會議提出，推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本。該行認為央行專項再貸款可能提供重要資金支持，預計2024年隨著其他領域設備更新的加快，專項再貸款規(guī)?；蜻M一步攀升。該行表示，在去年12月的中央經濟工作會議，強調要“著力擴大國內需求”，其中提到“要以提高技術、能耗、排放等標準為牽引，推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新?！痹撔姓J為，提高技術、降低能耗、減少排放或是本輪設備更新的重要方向。

海通證券點評如下：

高質量發(fā)展：加快產品更新?lián)Q代

中央財經委員會是黨中央領導經濟工作的重要制度安排，責任重大，作用重要。黨的十九大以來，中央財經委員會深入研究一批事關根本和長遠的重大問題，發(fā)揮了戰(zhàn)略引導作用。從以往會議的議題看，2018年4月“三大攻堅戰(zhàn)”、2020年9月“雙循環(huán)”、2021年3月“平臺經濟”、“雙碳建設”、2021年8月“共同富?！?、2023年5月的“現(xiàn)代化產業(yè)體系”對我國宏觀經濟產生了深遠影響，對于理解中長期的政策方向意義重大。2024年2月，中央財經委員會第四次會議提出，推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本。一方面，要推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造。另一方面，鼓勵汽車、家電等傳統(tǒng)消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新。此外，會議提出必須有效降低全社會物流成本，增強產業(yè)核心競爭力。

該行認為，本次會議的意義主要聚焦三方面：一是，面對高質量發(fā)展，加快產業(yè)升級，推動先進產能比重持續(xù)提升，提升高質量耐用消費品規(guī)模。二是，加快節(jié)能降碳，使廢舊資源得到循環(huán)利用。三是，提高經濟運行效率，促消費、擴投資。

設備更新：哪些方向?如何支持?

去年12月的中央經濟工作會議，就強調要“著力擴大國內需求”，其中提到“要以提高技術、能耗、排放等標準為牽引，推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。”該行認為，提高技術、降低能耗、減少排放或是本輪設備更新的重要方向。其實在2023年2月的時候，國家發(fā)展改革委等9部門聯(lián)合印發(fā)《關于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用 加快重點領域產品設備更新改造的指導意見》，首批聚焦鍋爐、電機、電力變壓器、制冷、照明、家用電器等6類產品設備，并且配套印發(fā)了更新改造和回收利用實施指南(2023年版)。

在目標上，《指導意見》提出，到2025年，通過統(tǒng)籌推進重點領域產品設備更新改造和回收利用，進一步提升高效節(jié)能產品設備市場占有率。與2021年相比，工業(yè)鍋爐、電站鍋爐平均運行熱效率分別提高5個百分點和0.5個百分點，在運高效節(jié)能電機、在運高效節(jié)能電力變壓器占比分別提高超過5個百分點和10個百分點，在用主要家用電器中高效節(jié)能產品占比提高10個百分點。在運工商業(yè)制冷設備、家用制冷設備、通用照明設備中高效節(jié)能產品占比分別達到40%、60%、50%。

從舉措看，主要在于推廣節(jié)能降碳先進技術和產品設備，依法依規(guī)淘汰落后低效產品設備。比如，推動綠色建筑、超低能耗建筑、近零能耗建筑和重大交通基礎設施等使用能效先進水平產品設備。鼓勵零售企業(yè)、電商平臺通過設置產品專區(qū)、突出顯示專有標識、發(fā)放綠色優(yōu)惠券等方式，引導消費者優(yōu)先選購能效先進水平產品設備。

值得一提的是，在設備更新過程中，做好廢舊產品設備回收利用是關鍵一環(huán)?！吨笇б庖姟诽岢?，依托廢舊物資循環(huán)利用體系建設重點城市、國家“城市礦產”示范基地、資源循環(huán)利用基地，規(guī)劃布局一批廢舊產品設備高水平分揀中心、加工利用基地和區(qū)域交易中心，推動廢舊產品設備規(guī)?；?、規(guī)范化、清潔化再生利用。

根據(jù)發(fā)改委提供的信息，在我國能源、工業(yè)、建筑、交通、居民生活等領域，在用的鍋爐、電機、電力變壓器、制冷、照明、家用電器等產品設備保有量已超過50億臺(套)。考慮到重點領域產品設備產銷量大、實施條件相對成熟、示范帶動作用較強，該行認為，相關的細化舉措能夠幫助進一步理解本次會議精神。

對于設備更新改造，政策層面如何提供資金支持?可以參考《關于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點領域產品設備更新改造的指導意見》，當時指出“統(tǒng)籌運用政府投資、專項再貸款等財政金融政策，加大中長期貸款支持力度，有效帶動全社會投資，引導相關企業(yè)積極開展產品設備更新改造和回收利用。落實好節(jié)能節(jié)水專用產品設備和項目企業(yè)所得稅、固定資產加速折舊、資源綜合利用產品免征或即征即退增值稅等優(yōu)惠政策。完善政府綠色采購政策，擴大政府綠色采購范圍，加大對符合政策要求高效節(jié)能產品設備的政府采購支持力度。推動國有企業(yè)帶頭執(zhí)行企業(yè)綠色采購指南。鼓勵各地采用補貼、以舊換新、積分獎勵等多種方式，引導企業(yè)和居民選購高效節(jié)能產品設備，原則上不得對能效低于節(jié)能水平的產品設備給予補貼。支持符合條件的高效節(jié)能產品設備生產企業(yè)、資源回收利用企業(yè)發(fā)行綠色債券、上市融資和再融資，并依法依規(guī)披露環(huán)境信息?！?/p>

該行認為，央行專項再貸款可能提供重要資金支持。早在2022年9月，央行創(chuàng)設“設備更新改造專項再貸款”，額度在2000億元以上，按照金融機構發(fā)放符合要求的貸款本金100%提供資金支持。一方面，央行支持金融機構以不高于3.2%的利率投放中長期貸款。另一方面，中央財政將同時為貸款主體貼息2.5%。這使得新改造設備的實際貸款成本將不高于0.7%。截至2023年1月30日，設備更新改造項目實際投放貸款金額1946億元。該行預計，2024年，隨著其他領域設備更新的加快，專項再貸款規(guī)模或進一步攀升。

財政政策方面，或提供一定的稅收減免政策，政府自身也可能會增加對應設備的采購，另外可能鼓勵地方政府采用補貼、積分獎勵等方式提供支持。在金融政策方面，也可能支持符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券、上市融資和再融資。

耐用消費品：以舊換新，循環(huán)利用

根據(jù)去年底中央經濟工作會議的要求，耐用消費品以舊換新，或也將“以提高技術、能耗、排放等標準為牽引”。

本次會議提出，鼓勵汽車、家電等傳統(tǒng)消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新。截至2022年末，從我國耐用消費品擁有量看，移動電話、彩電以及空調等白色家電規(guī)模領先。相比2015年，2022年家用汽車、空調、電動助力車、排油煙機的增幅分別達到91.6%、64.3%、58.6%、41.4%，相比之下，彩電、計算機、摩托車、照相機的降幅分別為0.8%、14.4%、27%、59.3%。

我國汽車和家電市場已從單純的“增量時代”進入到“增量和存量并重時代”。據(jù)公安部統(tǒng)計，自2020年以來，全國二手汽車交易登記量已連續(xù)4年超過汽車新車上牌量。2023年，全國公安交管部門共辦理機動車轉讓登記業(yè)務3415萬筆。其中，汽車轉讓登記業(yè)務3187萬筆，占93.32%。

在汽車以舊換新的過程中，新能源汽車比重或持續(xù)增加。2020年以來，我國電動汽車銷量滲透率大幅抬升。據(jù)公安部統(tǒng)計，2019年，我國新注冊登記新能源汽車僅為120萬輛，而2023年這一規(guī)模增至743萬輛，占新注冊登記汽車數(shù)量的30.25%。但是，截至2023年底，全國新能源汽車保有量占汽車總量的比重僅為6.07%。這也意味著，接下來新能源汽車銷量仍然有著較大的提升空間，在相對存量的“蛋糕”中也將獲取更多的份額。

最后，從以往的措施看，該行預計2024年財政對于汽車和家電以舊換新的財政補貼或將增加。

物流：降本增效，鼓勵新模式

本次會議提出，“必須有效降低全社會物流成本”，旨在“增強產業(yè)核心競爭力，提高經濟運行效率”。值得關注的是，會議強調，物流降成本的出發(fā)點和落腳點是服務實體經濟和人民群眾，基本前提是保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定。這體現(xiàn)出，產業(yè)政策仍然要以實體經濟為支撐。

從全球范圍看，2020年，我國物流成本占GDP比重為14.5%，而全球這一比重約為10.8%，其中北美、歐洲的比重分別為8.4%、8.6%，亞洲國家的日本、韓國分別為8.5%、9%。從物流成本占GDP比重看，發(fā)達國家普遍在10%以下，新興市場國家多數(shù)高于12%。

根據(jù)國家發(fā)改委與中國采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年，我國社會物流總費用18.2萬億元，其中運輸費用、保管費用、管理費用的占比分別為53.8%、33.5%、12.6%。2023年，我國社會物流總費用與GDP的比率為14.4%。2022年5月，《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》提出目標，到2025年，我國社會物流總費用與國內生產總值的比率較2020年下降2個百分點左右，這意味著相應的比重約在12.7%。

會議提出，要有效降低運輸成本、倉儲成本、管理成本。主要措施可以歸納為三條主線：一是優(yōu)化運輸結構，強化“公轉鐵”、“公轉水”。二是完善現(xiàn)代商貿流通體系，鼓勵發(fā)展與平臺經濟、低空經濟、無人駕駛等結合的物流新模式。三是統(tǒng)籌規(guī)劃物流樞紐，大力發(fā)展臨空經濟、臨港經濟。

風險提示：基本面超預期變化，政策不及預期。