智通財經(jīng)APP獲悉,華泰證券發(fā)布研究報告稱,LPR非對稱調(diào)降、央國企改革深化等分子端利好催化下,港股三大指數(shù)連續(xù)四周收漲,油氣/材料/公用等中特估板塊表現(xiàn)居前,而新經(jīng)濟板塊內(nèi)部分歧較大,即將披露的中概科技股業(yè)績及美聯(lián)儲降息預期的修正或擾動其風險偏好。配置上需關注多重線索的交叉指引:1)上周南向資金凈流入創(chuàng)近5個月新高,近期持續(xù)加倉油氣/非銀/銀行/公用等高股息板塊;2)銀行/非銀/消費者服務的AH溢價處于2010年以來的極值位;3)財報披露&業(yè)績預期差視角,半導體/消費者服務板塊業(yè)績或有超預期可能;4)1月景氣結(jié)構(gòu)性亮點集中于游戲/電子/中上游材料中。四大線索交集為油氣、國有行、半導體。
華泰證券觀點如下:
史上最不對稱降息,影響幾何?
上周二,五年期以上LPR報價下調(diào)25bp,1年期LPR報價保持不變,為史上最不對稱的一次降息。自19.08 LPR改革至今年1月,一年期LPR共下調(diào)10次,累計86bp,高于五年期以上LPR下調(diào)幅度(7次/65bp),為本輪“非對稱降息”留下空間。探究影響,本輪不對稱降息傳遞了支撐長久期資產(chǎn)尤其是地產(chǎn)鏈的政策信號,有利于促進投資和消費,支撐經(jīng)濟延續(xù)回升勢頭。復盤19.08以來的9次“非對稱降息”,降息后1周/半月/1月內(nèi)地產(chǎn)板塊相對于恒指的超額收益均值分別為-0.9%/1.2%/-0.1%,與地產(chǎn)板塊相關性較高的銀行/材料/運輸/泛消費等板塊于上述區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)較優(yōu)。
降息預期修正+美債供需失衡→今年以來美債利率反彈
近期美債利率呈反彈態(tài)勢,今年以來(截至上周五)10Y美債利率累計上漲38BP,實際利率為主要拉動項。具體來看,1)軟著陸前景趨于明朗+1月議息會議紀要修正降息預期:①美國2月Markit制造業(yè)PMI創(chuàng)17個月新高+1月成屋銷售創(chuàng)近一年最大升幅反映經(jīng)濟軟著陸或成為基準情形;②1月議息會議對政策利率決策偏審慎,疊加最新通脹數(shù)據(jù)超預期,投資者或過度放大聯(lián)儲鷹派信號,紀要公布當天(02.22)市場降息預期進一步降溫,10Y美債利率突破年內(nèi)新高。2)美財政部于01.31公布的再融資方案中連續(xù)第三次提高長債發(fā)行規(guī)模&近期美債標售遇冷,供需失衡推升實際利率。
南向資金及高AH溢價或仍為主要交易邏輯
近期港股資金面有企穩(wěn)回升跡象:1)以EPFR口徑統(tǒng)計的配置型外資今年以來對港股的配置力度反復,被動型基金拉動下上周凈流出額縮小至0.4億美元,而主/被動型基金合力凈流入趨勢仍待確立;2)上周港股沽空交易金額占比降至15.8%,為今年以來的次低值;3)今年以來南向資金累計凈流入413億港幣,上周單周大幅凈流入超200億港幣,創(chuàng)近5個月新高,近期持續(xù)配置油氣/非銀/銀行/公用事業(yè)等高股息板塊。高AH溢價或指引南向資金持續(xù)加倉港股:自1月下旬以來,AH溢價始終于150以上高位運行,銀行/非銀/消費者服務等行業(yè)的AH溢價處于2010年以來98%以上高位。
財報+景氣交叉指向半導體/消費者服務等板塊
截至2.24,港股23FY業(yè)績披露率為17%,消費者服務及半導體板塊披露積極性更高。動態(tài)地看近兩周業(yè)績預期調(diào)整視角,消費者服務/技術(shù)硬件與設備或存在業(yè)績預期差的可能。結(jié)合中觀景氣數(shù)據(jù)來看,1月結(jié)構(gòu)性亮點或在中上游及部分成長品種,目前處于筑底/爬坡位的行業(yè)主要為:①游戲:國產(chǎn)游戲版號連續(xù)兩個月數(shù)量破百,進口游戲版號間隔從4個月左右縮短至2個月,行業(yè)景氣出現(xiàn)回升跡象;②半導體:中國/全球半導體銷售額、國內(nèi)集成電路產(chǎn)量同比延續(xù)回升,臺股營收同比材料、封測升,設計、制造回落;③鋼鐵/鋁/銅等中上游材料價格企穩(wěn),關注后續(xù)政策催化。
風險提示:景氣框架失效,聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向超預期,國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期。