打破“平成元年神話”的日本股市漲勢難停! 萬億外資有望涌入“日特估”

隨著外國投資者資金大批量涌入日本股市，推動日本藍籌股基準股指——日經(jīng)225指數(shù)(Nikkei 225 Stock Average)突破1989年日本泡沫破裂時期，即平成元年日經(jīng)225指數(shù)所創(chuàng)下的38957點這一歷史最高點，截至周五日股收盤，日經(jīng)指數(shù)收于39098.68點。但是在一些分析師看來，外資流入日本股市的步伐可能才剛剛開始，日本股市強勁漲勢在今年剩余時間有望延續(xù)，花旗甚至高呼2024年日經(jīng)225指數(shù)有望沖向45000點。

根據(jù)多數(shù)機構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)，資金流動數(shù)據(jù)顯示，今年可能將有10萬億日元左右的資金規(guī)模將重返日本股市，從而可能推動涵蓋更廣泛日本股票標的的東證指數(shù)(Topix)在今年創(chuàng)下歷史新高。

隨著日本通縮時代似乎已成為過去式、日本貨幣政策相對歐美等發(fā)達市場持續(xù)寬松、日本企業(yè)顯示出利潤持續(xù)繁榮增長的積極跡象，加之東京證券交易所持續(xù)積極維護股東利益——東京證券交易所多年來持續(xù)幫助股價低于賬面價值、以及資產(chǎn)價值被市場嚴重低估的日本公司制定資本改善計劃，因此，一些分析師預計日經(jīng)225指數(shù)有望在創(chuàng)新高的基礎(chǔ)之上再漲超10%，東證指數(shù)則有望沖擊1989年所創(chuàng)下的歷史峰值。

“日特估”有望繼續(xù)成為日本股市上行核心推動力

”我們認為這輪漲勢具有非常堅實的基本面驅(qū)動因素，在公司治理改革措施和股東現(xiàn)金回報率大幅改善的支撐下，漲勢可能將持續(xù)相當長的一段時間?！? 來自Platinum Asset Management的投資組合經(jīng)理哈爾斯(James Halse)表示?！拌b于近期市場表現(xiàn)強勁，更多的全球投資者可能將資金投入日本股市?！?/p>

Robeco機構(gòu)資產(chǎn)管理公司和法國巴黎銀行旗下的資產(chǎn)管理機構(gòu)同樣對日本股市后市持非常樂觀的態(tài)度，尤其是看好“日特估”概念類股票對于日本國內(nèi)資金以及外資的強大吸引力。

管理著Robeco Sustainable Multi-Asset Solutions投資基金的基金經(jīng)理Arnout Van Rijn在一份報告中寫道:“日本企業(yè)正面臨來自國內(nèi)外投資者、政府機構(gòu)和金融市場監(jiān)管機構(gòu)的壓力，要求它們向股東們返還更多資本?！彼麑懙?，該團隊已經(jīng)在持續(xù)做多日本股市，他們使用的投資衍生品指標預測日本股市將延續(xù)近期的創(chuàng)高點之勢。

日本股市的強勁表現(xiàn)，少不了“日特估概念”的強力助推。日本東京證券交易所多年來持續(xù)幫助股價低于賬面價值、以及資產(chǎn)價值被市場嚴重低估的日本公司制定資本改善計劃，以及呼吁并推動低估值日本藍籌公司大幅提高分紅以及股票回購規(guī)模、進一步強化公司治理能力、積極參與新型技術(shù)探索與研究以及全球化競爭等，否則有可能承擔相應懲罰，這也正是“日特估概念”的由來。

看漲日本股市的日本國內(nèi)以及外國投資機構(gòu)紛紛指出，交易所旨在提高企業(yè)估值的政策將持續(xù)吸引投資者進入日本股市，即東京證券交易所針對股價低于賬面價值的公司發(fā)布的資本改善指令。超過這一指標所帶來的投資熱情幫助了大和證券集團等老牌低估值藍籌公司，這家日本老牌券商股價六年來首次高于賬面價值。

來自法國巴黎銀行資產(chǎn)管理部門(BNP Paribas asset Management)的多資產(chǎn)量化解決方案投資組合經(jīng)理Wei Li也看好日本股市后市行情，而不是日元匯率和日本國債，他認為日本央行加息將是漸進式且貨幣環(huán)境仍將偏向?qū)捤伞?/strong>

Wei Li同樣強調(diào)，東京證券交易所主導的公司治理改革措施可謂是外國投資者們看好日本股市的一個重要原因?！霸龀秩毡竟善笔鞘袌霎斍暗墓沧R，但全球投資者目前在日本股市的倉位比例仍然偏低。” Li表示。“日本股市資金流入規(guī)模仍處于早期階段，外資流入規(guī)模仍有可能支撐日本股市進一步跑贏全球多數(shù)股市?！?/strong>

根據(jù)貝萊德(BlackRock)負責日本股市主動投資業(yè)務的主管Yue Bamba的預測，全球投資者們期待已久的日本央行逐漸退出超寬松貨幣政策這一潛在情景，可能將產(chǎn)生不同尋常的影響，尤其是有可能使得日本股市成為日本央行加息的受益群體之一。

該策略主管還指出，日本仍然偏向?qū)捤傻沫h(huán)境與歐美市場的顯著限制性貨幣環(huán)境形成了鮮明對比，加之估值偏低的日本股票在全球投資組合中的配置權(quán)重明顯低于歐美股市，意味著后續(xù)將有更大規(guī)模的全球資金流入日本股市，日元匯率10-15%潛在漲幅對日本股市來說甚至可能是“積極消息”。

外資流入規(guī)模方面，歷史數(shù)據(jù)暗示，“日特估”未來有可能將吸引更龐大的資金從海外涌入日本股市。機構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)顯示，2013年，當前首相安倍晉三推出被稱為“安倍經(jīng)濟學”的經(jīng)濟措施時，根據(jù)彭博社匯編的日本證券交易所每周數(shù)據(jù)，日本股市吸引了高達15萬億日元(接近1000億美元)的外國資金流入。

日本有更大規(guī)模的外資流入空間——自2023年以來，外資僅流入6萬億日元

然而，來自海外的外國投資者很快就改變了方向:在截至2022年的八年中，他們的資金有六年流出日本股市，在此期間，他們凈賣出高達15萬億日元價值的股票。但是，自2023年初以來，進入日本股市的外國資金甚至還不到6萬億日元，這表明龐大的外國資金還有進一步回流的空間，加之日本股市在全球股票資產(chǎn)的配置比例遠低于歐美股市，以及日本相比于西方發(fā)達市場的寬松貨幣環(huán)境，有望合力推動日本股市吸引大量外資。

來自Eastspring Investments的日本股市主管Ivailo Dikov和投資組合經(jīng)理Oliver Lee本月早些時候在一份報告中寫道:“盡管日本股市比發(fā)達國家股市的估值水平更便宜，但投資者對日本的配置仍然明顯低于西方股市?！?/p>

華爾街大行高呼：日經(jīng)225指數(shù)有望沖向4.5萬點

來自Phillip Securities Japan的股票交易主管Takehiko Masuzawa表示，由于擔心錯過重大投資機遇，外國投資者紛紛涌入日本股市，那些估值較低的日本大型企業(yè)尤其將從中受益。

三井住友DS資產(chǎn)管理公司的高級基金經(jīng)理Sohei Takeuchi表示，一直是日本股市上漲的主導力量的海外基金，將繼續(xù)買入股票分析師們所關(guān)注的知名低估值“日特估”相關(guān)公司。

如果基于世界股票市場的估值來衡量，日經(jīng)指數(shù)的估值仍屬中等水平，同樣創(chuàng)新高的美國基準股指的市盈率遠超日經(jīng)指數(shù)。

周五日經(jīng)225指數(shù)上漲至39,098.68點，AI芯片巨頭英偉達公司(NVDA.US)又一份強勁無比的季度業(yè)績以及大幅超出市場預期的業(yè)績展望大力提振了日本科技股，尤其是與半導體設(shè)備和半導體原材料相關(guān)的科技股。

日經(jīng)225指數(shù)在過去一年里飆升近45%，領(lǐng)漲的重點股票包括全球半導體設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)導者之一東京電子(Tokyo Electron)，該公司在全球半導體設(shè)備的地位與應用材料以及科磊等美國半導體設(shè)備巨頭可謂平起平坐，領(lǐng)漲股還包括Advantest Corp，該公司生產(chǎn)用于在芯片制造過程中測試AI芯片必不可缺的設(shè)備。

由于日本股市的上漲步伐令市場感到意外，華爾街的策略師們提高了對日經(jīng)225指數(shù)的預測。華爾街大行花旗集團將該指數(shù)的 2024 年高點預期從 39000 點上調(diào)至45000點，并且強調(diào)日本股市可能將比普遍預期更早達到這一目標。

日本企業(yè)第四季度無比強勁的利潤表現(xiàn)，促使美國銀行的日本股票策略師們將該機構(gòu)對日經(jīng)225指數(shù)2024年底的預測從38500點上調(diào)至41000點。并且，他們還將東證指數(shù)的預測從2715點上調(diào)至2850點。

根據(jù)機構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)，東證500指數(shù)成分公司的在10月至12月的季度整體凈利潤同比增長46%，達到創(chuàng)紀錄的約13.9萬億日元(大約930億美元)。不包括由于低基數(shù)效應而實現(xiàn)利潤飆升的軟銀集團(Softbank Group Corp.)，整體凈利潤仍實現(xiàn)增長25%。

日本企業(yè)利潤提高帶來創(chuàng)紀錄的盈利前景——東證500指數(shù)成分公司整體凈利潤一直在增長

日本證券交易商協(xié)會會長森田敏夫(Toshio Morita)近日表示，日經(jīng)225指數(shù)在今年可能升至4.2萬至4.3萬點。此外，據(jù)日本媒體報道稱，該國的大型金融機構(gòu)一直在增加員工規(guī)模，重點是那些在利率上升的環(huán)境中有經(jīng)驗的市場交易員。

不過，至少在短期內(nèi)，技術(shù)面因素以及獲利了結(jié)情緒仍有可能破壞日本股市的沖高上行之路。比如，日經(jīng)225指數(shù)的14天期相對強弱指數(shù)正顯示出過熱的技術(shù)跡象，暗示短期存在拋售壓力。

此外，有分析師擔心日本央行將以高于市場預期的步伐結(jié)束負利率，進而實現(xiàn)提振日元。一些分析師預計日元難以維持疲態(tài)，尤其是在日本央行今年將結(jié)束負利率制度的預期下，而日元的強勁反彈趨勢可能會給占日本股市權(quán)重相對較高的眾多出口商股價帶來壓力。

“我現(xiàn)在不會選擇買進，”三菱UFJ資產(chǎn)管理公司首席基金經(jīng)理Kiyoshi Ishigane表示。他此前曾增持日股，但表示正在逐步獲利了結(jié)。但Ishigane仍認為，日本企業(yè)的盈利能力正在明顯改善，股市將受到基本面的支撐?！?strong>后續(xù)我們將選擇逢低買進策略。”他表示。

在強勁的美國經(jīng)濟和疲軟的日元的支撐下，日本企業(yè)，尤其是出口型企業(yè)在上季度實現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的利潤規(guī)模。由于通貨膨脹率深入日本經(jīng)濟之中，越來越多的日本企業(yè)能夠?qū)⑸仙某杀静粩噢D(zhuǎn)嫁給消費者，從而提高利潤率。更重要的是，日本薪資上漲趨勢支持消費者們接受更高的物價。

IG Australia Pty的市場分析師Tony Sycamore表示：“結(jié)合市場預期日本央行即將出臺的政策舉措仍偏寬松、強勁的企業(yè)財報和通脹結(jié)構(gòu)性變化的全面預期，似乎沒有理由認為漲勢不能延續(xù)?！标P(guān)于日經(jīng)225指數(shù)預期，Sycamore表示：“不難看到，未來幾個月日經(jīng)225指數(shù)將出現(xiàn)井噴式上漲，可能沖向4.2萬或4.3萬點?！?/strong>