光大證券：維持九毛九(09922)“買入”評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)將同比轉(zhuǎn)盈

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到九毛九(09922)作為平臺(tái)型餐飲公司，具備較好的運(yùn)作能力應(yīng)對(duì)行業(yè)壓力，且2024年開(kāi)放加盟，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有望降低、開(kāi)店能力有望提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年收入約59.86億元，同比增長(zhǎng)約49.4%;預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)不低于4.5億元，同比增長(zhǎng)不低于812.8%。其中，公司預(yù)計(jì)23H2收入約31.06億元，同比增長(zhǎng)約47.5%;預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)不低于2.28億元，同比扭虧為盈。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

門店擴(kuò)張帶動(dòng)公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)正常致利潤(rùn)率同比改善。

23年公司收入同比增長(zhǎng)約49.4%，一方面得益于門店數(shù)量的擴(kuò)張，在營(yíng)餐廳總數(shù)從22年底的556間增長(zhǎng)至23年底的726間，其中23H2凈增加105家，環(huán)比提速;另一方面得益于隨著防疫政策優(yōu)化，門店?duì)I業(yè)天數(shù)同比增加、翻臺(tái)率回升，同店收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。23H2開(kāi)店數(shù)環(huán)比提速，但收入同比增速環(huán)比放緩，該行認(rèn)為主要系消費(fèi)疲軟下餐飲行業(yè)出現(xiàn)消費(fèi)降級(jí)，23H2公司亦加大打折促銷力度，導(dǎo)致客單價(jià)下滑。23年公司歸母凈利率預(yù)計(jì)為7.5%，較22年的1.2%顯著提升，主要系門店經(jīng)營(yíng)逐步恢復(fù)正常;23H2歸母凈利率7.3%，環(huán)比23H1下降0.4pcts，該行認(rèn)為主要系促銷力度加大，以及開(kāi)店集中在下半年，開(kāi)店費(fèi)用環(huán)比增加。

開(kāi)啟加盟模式，探索新成長(zhǎng)路徑。

2024年2月3日起，公司開(kāi)放太二酸菜魚(yú)和山的山外面酸湯火鍋的加盟模式。太二加盟區(qū)域包括中國(guó)新疆、西藏及臺(tái)灣，中國(guó)內(nèi)地的機(jī)場(chǎng)、高鐵站等交通樞紐，澳大利亞及新西蘭。新品牌“山外面”(2024年2月1日首店正式營(yíng)業(yè))加盟區(qū)域?yàn)橹袊?guó)指定購(gòu)物中心，自2025年2月3日起全面開(kāi)放加盟。

嚴(yán)選加盟商，加盟政策靈活。

加盟商除了需要提供300萬(wàn)元以上現(xiàn)金或者2000萬(wàn)元可變現(xiàn)資產(chǎn)證明，還需提供相應(yīng)的資產(chǎn)流水證明“資金非他人投資”。加盟政策方面：1)太二：每家店需繳納25萬(wàn)元加盟費(fèi)、10萬(wàn)元保證金、25萬(wàn)元新店服務(wù)支持費(fèi)，此外也會(huì)根據(jù)營(yíng)業(yè)額表現(xiàn)階梯收取5%或以下的運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用，營(yíng)業(yè)額不達(dá)預(yù)期的免除此項(xiàng)費(fèi)用。2)山外面：雙方按一定投資比例開(kāi)店，合作方負(fù)責(zé)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理;一年后可以選擇回購(gòu)公司股份成為加盟商，或者股份轉(zhuǎn)讓給公司并退出。通過(guò)加盟模式，有利于公司充分利用加盟商資源，加快品牌擴(kuò)張及區(qū)域滲透，降低自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，建議后續(xù)繼續(xù)關(guān)注合作進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，餐飲需求恢復(fù)低于預(yù)期，公司調(diào)整時(shí)間超預(yù)期。