有色金屬行業(yè)：一季度超配鈷鋰的五大理由

本文來自“中泰證券研報”，作者為陳炳輝，謝鴻鶴。

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，近日中國汽車工業(yè)協(xié)會公布了2018年1月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)， 1月，我國新能源汽車同比高速增長，產(chǎn)銷分別為40569 輛和38470輛，同比分別增長4.6 倍和4.3 倍。

同時，近日市場下挫，藍(lán)籌受損，投資者都在尋找市場機(jī)遇。從產(chǎn)業(yè)趨勢、供需走勢、價格節(jié)奏、市場預(yù)期和公司估值出發(fā)，中泰證券認(rèn)為， 當(dāng)前是買入、超配鈷、鋰的良機(jī)，具體來看：

產(chǎn)業(yè)趨勢。全球新能源汽車發(fā)展方向已定，產(chǎn)業(yè)趨勢不斷強化。國內(nèi)新能源汽車行業(yè)向內(nèi)生增長機(jī)制切換，產(chǎn)銷年均增速30%-40%， 2020年指向200萬輛；海外新能源汽車發(fā)展提速，全球汽車巨頭戰(zhàn)略明確， 迎頭趕上， 動輒百億投資涌向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈， 爆款車型產(chǎn)銷即將井噴-如特斯拉的 Model3。

供需趨勢。鈷鋰需求持續(xù)增長，到 2020年，鈷的需求增速年均近10%，鋰的需求年增速近20%，鈷供需將持續(xù)短缺； 鋰則供需兩旺，行業(yè)規(guī)模將成倍增長，是確定性的“成長行業(yè)”，但市場對鋰供需預(yù)期過于悲觀，中泰證券判斷， 供需在時間、品質(zhì)與結(jié)構(gòu)上的錯配在 2018 年仍較突出。

價格節(jié)奏。短期， 鈷原料供需緊張，折價系數(shù)趨勢性上行；剛果金調(diào)升礦業(yè)權(quán)利金稅率，增加鈷價上行壓力；鋰價也已企穩(wěn)， 鋰供給短期釋放乏力， 海外鋰原料價格不斷走高，支撐鋰價。 更重要的是，鋰電池庫存已得到較好消化， 下游，國軒訂單旺盛， 龍頭電池企業(yè)開工率回升達(dá) 70%；鈷鋰原料成本支撐強勁； 年后新能源產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工，有望驅(qū)動鈷鋰需求釋放， 在供給約束下，鈷鋰價格料將上行。

市場預(yù)期。2017年4 季度以來，新能源汽車補貼政策預(yù)期調(diào)整， 鋰價整體回調(diào)， 引致鋰電材料公司顯著調(diào)整，相關(guān)政策又久拖不決，悲觀情緒籠罩整個產(chǎn)業(yè)鏈。但 2018 年補貼政策只會遲到不會缺席，最終使得新能源汽車政策壓制因素解除。同時，對于持續(xù)成長的新興行業(yè)，低預(yù)期，反而是強化行業(yè)配置的最佳時機(jī)。

公司估值。目前鈷鋰板塊，龍頭公司2018年動態(tài)PE水平已回落至20倍附近， 部分龍頭公司甚至不足20倍！

投資建議。新能源汽車行業(yè)的發(fā)展方向已定，行業(yè)內(nèi)生驅(qū)動、加速發(fā)展的階段已經(jīng)來到；受此驅(qū)動，鈷鋰需求將持續(xù)爆發(fā)，行業(yè)成長性特征明顯；當(dāng)前鋰電池庫存得到較好消化、電池開工率回升，年后產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工，有望驅(qū)動鈷鋰價格上行。我們認(rèn)為，對于新能源產(chǎn)業(yè)鏈鈷鋰持續(xù)成長的新興行業(yè)，當(dāng)前預(yù)期低迷，情緒悲觀，板塊公司動態(tài) PE 普遍在 20 倍左右，部分龍頭公司估值甚至不到 20 倍的市場環(huán)境，提供了買入、超配鈷鋰板塊的良機(jī)，特別是預(yù)期過于悲觀的鋰板塊。 核心標(biāo)的：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)；天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)等。

股價催化劑。新能源補貼政策落地；下游復(fù)工需求預(yù)期改善等。

風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，新能源汽車補貼等政策不及預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，動力電池去庫存不及預(yù)期，鈷鋰價格回落等風(fēng)險。