新股前瞻 | 曾遭證監(jiān)會問詢，“壓線”的盛禾生物能過線么?

一直以來，醫(yī)藥行業(yè)都具備研發(fā)周期長，投資金額大的特點，因此醫(yī)藥研發(fā)也有其自己的“雙十定律”，即需要耗時超過10年、10億美金才有可能上市一款新藥。

對于沒有產品可商業(yè)化的藥企而言，要維持公司生存和填補成本高昂的研發(fā)需求，融資必不可少。于是，港股18A成為許多未盈利生物藥企的駛向發(fā)展快車道的紐帶。

近日，盛禾生物也選擇了再次向港交所遞表，嘗試抓住這條給公司發(fā)展帶來轉機的繩索。

然而，對于尚沒有任何一款產品實現(xiàn)商業(yè)化、未實現(xiàn)盈利、資金儲備捉襟見肘的生物藥企而言，盛禾生物能抓住港股18A這條繩索嗎?

“壓線”18A，曾遭證監(jiān)會問詢

和大多數(shù)生物制藥公司一樣，未盈利、有多個產品管線處于臨床階段，但此次盛禾生物赴港上市，卻有一點與其他生物藥公司不同，在遞交招股書前一天，公司才進行了自成立以來的唯一一次融資。

智通財經(jīng)APP了解到，根據(jù)港股《上市規(guī)則》第18A章的要求，申請公司上市時的市值至少達到15億港元，同時其運營資金足可應付集團由上市文件刊發(fā)日期起至少12個月所需開支的至少125%。

而在首次遞表前夕，倚鋒資本旗下的倚鋒安盛、倚鋒安禾分別以1.4億元、7000萬元認購盛禾生物5833.33股股份、2916.67股股份，公司投后估值為14.1億元，約合15.3億港元。

2.1億資金的注入，不僅滿足了盛禾生物營運資金的要求，也將其估值推到了15億港元以上，剛好達到港交所對未盈利生物公司申請上市的門檻。換句話說，盛禾生物赴港遞表是“壓線”通過，其中的“壓線”不僅體現(xiàn)在上市條件上，也體現(xiàn)在認購融資的時間上。

對于這一動作，證監(jiān)會也曾向盛禾生物提出過質疑聲：請說明遞交上市文件前一天湖州安盛、湖州安禾突擊入股發(fā)行人的原因，以及此次增資的對價、定價依據(jù)、公允性和合理性，是否存在利益輸送，并出具明確的結論性意見。

除此之外，證監(jiān)會對盛禾生物的問詢中提到的補充事項主要還包括：

1.關于股權激勵計劃，請說明：(1)發(fā)行人股權激勵內部決策程序履行情況;(2)OriTrue Limited 是否為股權激勵持股平臺，朱振飛是否為激勵對象，若是請對照《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類第2號》核查說明有關情況。

2.請說明盛禾中國股權轉讓的對價、定價依據(jù)和公允性、稅費依法繳納情況，對盛禾醫(yī)藥取得盛禾中國股權的合規(guī)性出具明確的結論性意見。

3.請說明境內主要運營實體盛禾中國、盛禾醫(yī)藥、盛禾浙江注冊資本未繳足的原因及合規(guī)性，是否對公司業(yè)務運營和償債能力造成重大不利影響。

簡而言之，無論從沖刺赴港上市的準備，還是公司股權轉讓和注冊資本繳納的合規(guī)性，還是公司內部的股權激勵上，證監(jiān)會均對其提出了質疑。

在成立至2023年8月的五年間，公司并未在一級市場上有股權融資動作，且因資不抵債難以獲得銀行貸款，因此資金主要來自于股東及關聯(lián)方。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解到，在首次遞表后，盛禾生物還曾于2023年10月又進行了一筆A+輪融資，由北京越禾以總代價人民幣6018萬元認購公司不超過501.5萬股A輪優(yōu)先股。

成立至今0收入，產品商業(yè)化仍是未知數(shù)

據(jù)盛禾生物在招股書中提到，公司目前已建立完全一體化的端到端自主研發(fā)能力，涵蓋所有關鍵的生物藥物開發(fā)功能，包括發(fā)現(xiàn)、抗體和蛋白質工程、工藝開發(fā)、臨床前藥理學研究、臨床開發(fā)和符合GMP的生產。

然而，成立至今，盛禾生物當前還尚未有任何一款商業(yè)化產品，目前為止主營收入為0。

智通財經(jīng)APP了解到，在盛禾生物目前在研的9個產品管線中，共有6個處于臨床階段、3個處于臨床前階段。

盛禾生物主打細胞因子療法，包括靶向腫瘤并阻斷調節(jié)腫瘤生長和增殖的信號通路的抗體或準抗體基團，以及激活腫瘤微環(huán)境內免疫系統(tǒng)的細胞因子有效載荷。

目前，公司的三款核心產品包括：IAP0971、IAE0972和IAH0968。其中，進展最快的IAH0968進行到臨床Ⅱ期，為一種抗體依賴性細胞介導的細胞毒性增強mAb(單克隆抗體)，IAP0971和IAE0972則為具有抗腫瘤活性的抗體細胞因子。

而從適應癥角度來看，盛禾生物的3條核心管線主要針對較大癌種，市場前景廣闊。而其中，PD-1/IL-15藥物較為燒錢，另一方面IL-15的研究進展也存在不確定性，在此背景下，IAP0971能否發(fā)揮出“1+1>2”的效果仍具備不確定性，且后續(xù)仍需要更多的資金投入。

當前階段，盛禾生物整體的運營資金主要依靠借款與股權融資獲取，而后續(xù)仍需進行大量研發(fā)投入，而截至2021、2022年度及2023年前三季度，公司流動比率分別為0.4、0.2、0.2，意味著該公司的流動資產無法覆蓋流動債務，凈資產為負。對于無商業(yè)化產品、無收入、無利潤的盛禾生物而言，此次赴港上市能否成功仍存在較大未知數(shù)。