國泰君安：英偉達(NVDA.US)業(yè)績再超預期 加速計算和GenAI已達爆發(fā)臨界點

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，英偉達FY4Q24收入221.03億美元，YoY+265%，QoQ+22%，其中數(shù)據(jù)中心收入達到184.04億美元，YoY+409%，QoQ+27%，Non-GAAP毛利率為76.7%。全財年營收達609億美元，YoY+126%。對于FY1Q25的收入指引為240億美元(±2%區(qū)間浮動)，Non-GAAP毛利率范圍為76.5%-77.5%，整體營收指引持續(xù)高速增長。英偉達業(yè)績再超預期，硬件端和軟件端相輔相成，加速計算和生成式人工智能已達爆發(fā)臨界點。

▍國泰君安主要觀點如下：

FY4Q24業(yè)績和FY1Q25指引再超預期，數(shù)據(jù)中心等AI收入持續(xù)爆發(fā)式增長，其中推理需求占比40%尤為突出。

英偉達FY4Q24收入221.03億美元，YoY+265%，QoQ+22%，其中數(shù)據(jù)中心收入達到184.04億美元，YoY+409%，QoQ+27%，Non-GAAP毛利率為76.7%。全財年營收達609億美元，YoY+126%。對于FY1Q25的收入指引為240億美元(±2%區(qū)間浮動)，Non-GAAP毛利率范圍為76.5%-77.5%，整體營收指引持續(xù)高速增長。

值得一提的是，英偉達40%的收入來自推理，這主要因為應(yīng)用的快速落地以及推薦系統(tǒng)從CPU向GPU的快速轉(zhuǎn)移，全球近80家汽車OEM、機器人、Tier1從業(yè)者正在使用英偉達的AI基礎(chǔ)設(shè)施訓練模型。

加速計算和GenAI快速推廣，有望推動英偉達業(yè)績在25年后持續(xù)增長。

其增長主要來源于：①通用計算正逐步轉(zhuǎn)型到加速計算，顯著提高運算效率;②生成式AI推動新的軟件應(yīng)用，AI Factory正通過多元化布局，產(chǎn)生包括ChatGPT、Midjourney、Sora等一系列全新的改變世界的AI應(yīng)用。此外，公司配合布局各種GPU專用的CSPs。③就各個國家而言，包括法國、日本等在內(nèi)都正建立專屬于自己的主權(quán)AI基礎(chǔ)設(shè)施，推廣包括醫(yī)療保健、金融服務(wù)、AI開發(fā)商、自動駕駛、機器人在內(nèi)的等相關(guān)垂直行業(yè)應(yīng)用。

供給正在逐步改善，H200開始接力，B100新產(chǎn)品料號預計將加速推出，將進一步推動大模型的訓練效率。

從晶圓、封裝、內(nèi)存等整體供應(yīng)鏈正在逐步改善，整體交付周期在縮短，預計CoWoS產(chǎn)能將不再是限制AI發(fā)展的核心因素。公司新產(chǎn)品料號H200正持續(xù)推廣，預計Q2開始交付，其性能是H100的兩倍。另外，市場核心關(guān)注的B100預計也將加速推出，將極大提升訓練效率。

風險提示。

中美科技摩擦反復;產(chǎn)品進度不及預期。