華鑫證券：全球鋰礦供應(yīng)增速或開(kāi)啟下降通道 成本支撐下鋰價(jià)加速筑底

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)測(cè)2023-2025年全球鋰資源供給分別為110.78、147.34、194.54萬(wàn)噸LCE，需求分別為109.86、144.65、185.63萬(wàn)噸LCE，供給過(guò)剩分別為0.92、2.69、8.91萬(wàn)噸LCE。澳洲首個(gè)減停產(chǎn)鋰礦出現(xiàn)，或因經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受到較大負(fù)面影響，該行認(rèn)為對(duì)于全球鋰礦供應(yīng)而言，低迷的鋰價(jià)會(huì)導(dǎo)致將要投產(chǎn)的新礦速度減緩，并會(huì)沖擊成本相對(duì)較高的在產(chǎn)礦。全球鋰礦供應(yīng)增速或開(kāi)啟下降通道，在成本的支撐下鋰價(jià)加速筑底，建議逐步布局鋰礦股。

華鑫證券觀點(diǎn)如下：

成本支撐凸顯，鋰價(jià)接近底部區(qū)間

該行預(yù)測(cè)2023-2025年全球鋰資源供給分別為110.78、147.34、194.54萬(wàn)噸LCE，需求分別為109.86、144.65、185.63萬(wàn)噸LCE，供給過(guò)剩分別為0.92、2.69、8.91萬(wàn)噸LCE。當(dāng)前的鋰鹽價(jià)格已經(jīng)接近部分礦山的成本線，隨著首個(gè)澳洲礦山減停產(chǎn)的出現(xiàn)，成本或可對(duì)價(jià)格起到支撐作用，鋰價(jià)進(jìn)入筑底階段。

澳洲鋰礦：Finniss暫停采礦，出現(xiàn)首個(gè)減停產(chǎn)

Finniss于2023年Q1實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，但是2024年1月5日宣布暫時(shí)停止采礦，BP33早期工作暫停。根據(jù)IGO在2024年1月29日的公司公告，Greenbushes項(xiàng)目2024財(cái)年的產(chǎn)量指引由此前的140-150萬(wàn)噸下調(diào)至130-140萬(wàn)噸。

Liontown公司在2024年1月22日宣布開(kāi)始審查KathleenValley項(xiàng)目的計(jì)劃擴(kuò)張和相關(guān)產(chǎn)能提升，目前正在建設(shè)的300萬(wàn)噸/年裝置的產(chǎn)能設(shè)計(jì)不變，因此二期項(xiàng)目或?qū)⑼七t。

Wodgina、Mt Cattlin保持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，Bald Hill成功復(fù)產(chǎn)。Pilgangoora、Mt Marion在2023年Q4的產(chǎn)量環(huán)比分別增長(zhǎng)22.05%、29.69%，擴(kuò)建項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。

南美及其他鹽湖：成本優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)量增速放緩

南美洲的鋰資源十分豐富，尤其集中在南美“鋰三角”，擁有多個(gè)在產(chǎn)、在建的項(xiàng)目。在產(chǎn)項(xiàng)目包括Atacama、Olaroz、Hombre Muerto、Cauchari-Olaroz、SDLA、Rincon等。由于南美鹽湖的成本相較鋰云母和鋰輝石具有明顯的優(yōu)勢(shì)，因此受碳酸鋰價(jià)格低迷導(dǎo)致的減停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。

在建項(xiàng)目中，紫金礦業(yè)的3Q項(xiàng)目、Eramet的Centenario項(xiàng)目和贛鋒鋰業(yè)的Mariana項(xiàng)目預(yù)計(jì)可在2024年投產(chǎn)，HMW、Great Salt Lake、Zero Carbon Lithium項(xiàng)目規(guī)劃2025年投產(chǎn)。在建項(xiàng)目的產(chǎn)能有限，因此預(yù)計(jì)南美及其他鹽湖的產(chǎn)量增速將會(huì)放緩。

海外其他鋰礦：非洲地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張較快

非洲的鋰礦項(xiàng)目主要集中在津巴布韋、馬里、加納、剛果(金)等國(guó)家。在產(chǎn)的項(xiàng)目主要有Bikita、Arcadia、SabiStar、Kamativi，在建項(xiàng)目主要有Zulu、Goulamina、Ewoyaa、Bougouni等。另外紫金礦業(yè)受邀主導(dǎo)世界級(jí)鋰礦Manono東北部勘探開(kāi)發(fā)，正在完成地質(zhì)勘查和可研編制工作，項(xiàng)目落地后，預(yù)計(jì)在可研和融資方案確定后2年內(nèi)完成項(xiàng)目建設(shè)。

美洲在產(chǎn)的鋰礦項(xiàng)目有加拿大的Tanco和NAL、巴西的Grotado Cirilo和Mibra，美洲在建的項(xiàng)目主要有James Bay、Nemaska、Carolina等。其中Sigma的Grota do Cirilo項(xiàng)目一期年產(chǎn)27萬(wàn)噸鋰精礦(折3.67萬(wàn)噸LCE)已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃年產(chǎn)鋰精礦76.6萬(wàn)噸(折10.4萬(wàn)噸LCE)。

國(guó)內(nèi)：關(guān)注鋰云母和鹽湖擴(kuò)產(chǎn)，但增量有限

國(guó)內(nèi)鋰輝石項(xiàng)目主要有甲基卡、業(yè)隆溝、李家溝，在產(chǎn)產(chǎn)能較小，暫時(shí)基本沒(méi)有增量。鋰云母項(xiàng)目有化山瓷石云母、宜春瓷石礦、宜春鋰云母、湘源硬巖鋰礦等。

鹽湖方面，我國(guó)鋰鹽湖項(xiàng)目較多，其中察爾汗鹽湖、麻米錯(cuò)鹽湖、扎布耶鹽湖、拉果錯(cuò)鹽湖等都有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，帶來(lái)的增量值得關(guān)注。但是國(guó)內(nèi)鹽湖項(xiàng)目的增量有限，難以對(duì)全球的碳酸鋰供需格局產(chǎn)生大的影響。

投資策略：

鋰鹽及鋰礦價(jià)格經(jīng)歷了大幅度下跌。澳洲首個(gè)減停產(chǎn)鋰礦出現(xiàn)，或因經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受到較大負(fù)面影響。該行認(rèn)為對(duì)于全球鋰礦供應(yīng)而言，低迷的鋰價(jià)會(huì)導(dǎo)致將要投產(chǎn)的新礦速度減緩，并會(huì)沖擊成本相對(duì)較高的在產(chǎn)礦。全球鋰礦供應(yīng)增速或開(kāi)啟下降通道，在成本的支撐下鋰價(jià)加速筑底，建議逐步布局鋰礦股。維持鋰行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)推薦：

推薦中礦資源(002738.SZ)：鋰礦鋰鹽產(chǎn)能高速增長(zhǎng)。藏格礦業(yè)(000408.SZ)：鋰鹽、鉀肥及銅礦多資源同步發(fā)展。盛新鋰能(002240.SZ)：產(chǎn)能穩(wěn)步提升，期待資源端放量。天齊鋰業(yè)(002466.SZ)：卡位優(yōu)質(zhì)資源，垂直一體化全球產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。融捷股份(002192.SZ)：坐擁甲基卡鋰輝石礦，增量未來(lái)可期。鹽湖股份(000792.SZ)：自主開(kāi)發(fā)吸附提鋰技術(shù)，鉀肥鋰鹽共促企業(yè)成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)電動(dòng)需求不及預(yù)期;2)海外鹽湖及鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期;3)儲(chǔ)能需求不及預(yù)期;4)國(guó)內(nèi)鋰云母、鹽湖投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期;5)地緣政治沖突及貨物運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn);6)鈉電池等新技術(shù)對(duì)鋰電需求形成替代等。