一天瘋漲1000億美元 英偉達(dá)(NVDA.US)帶領(lǐng)美股再次走進(jìn)泡沫時代？

從上世紀(jì)90年代末和本世紀(jì)初以互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅告終的繁榮周期，到英偉達(dá)(NVDA.US)目前因人工智能引發(fā)的股價反彈，投資者一直對美國科技股有著濃厚的興趣。不過，繁榮往往會以悲劇收場，而這一次可能會讓投資者既感到錢包疼痛，又感到心碎。

智通財經(jīng)APP獲悉，BCA Research首席策略師Dhaval Joshi在一份分析報告中表示，人工智能已經(jīng)正式將美國科技行業(yè)推入泡沫，硅谷可能正處于另一場崩盤的邊緣。

Joshi表示，“我們正處于人工智能泡沫之中?！拔覀儗ζ渲幸恍┙Y(jié)果感到驚訝?！?/p>

很少有股票能像市值1.7萬億美元的英偉達(dá)那樣體現(xiàn)出這種令人驚嘆的因素。英偉達(dá)周三公布了財報，超出了分析師的預(yù)期。該芯片制造商被高盛分析師稱為“地球上最重要的股票”。該公司報告稱，上一季度營收為221億美元，而此前的預(yù)期為206億美元。

英偉達(dá)用于人工智能模型和生成式人工智能應(yīng)用的數(shù)據(jù)中心芯片的收入反映出需求的增長，達(dá)到184億美元，比第三季度增長27%，比去年同期增長409%。股票價格在盤后交易中上漲了7%，市值增加了1000多億美元。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛在一份新聞稿中表示：“加速計算和生成式人工智能已經(jīng)達(dá)到了臨界點?！薄笆澜绺鞯氐墓?、行業(yè)和國家的需求都在飆升?！?/p>

雖然Joshi沒有具體評論英偉達(dá)，但其出色的業(yè)績可以被視為他觀點的證據(jù)。

據(jù)Joshi在上周發(fā)布的一份分析師報告中計算，科技股目前的股價較全球股市有75%的溢價。其炙手可熱的增長成為美國股市其他大部分增長的支柱，并推動納斯達(dá)克指數(shù)去年接近歷史高點，僅比2021年11月的歷史高點低6.5%。

2023年，由英偉達(dá)、蘋果、微軟、Alphabet、Meta、亞馬遜和特斯拉組成的所謂“Mega 7”貢獻(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)三分之二的總市場漲幅。

Joshi表示，盡管這些收益令人印象深刻，對精明的投資者來說也很有回報，但它們是不可持續(xù)的。

與英偉達(dá)不同，一些公司將無法達(dá)到市場設(shè)定的崇高期望。這可能會帶來麻煩，因為估值和股價往往是與預(yù)期相違背的，就像它們是實際結(jié)果一樣。如果在該行業(yè)(以及經(jīng)濟(jì))增長中占很大比重的大型科技公司未能達(dá)到分析師的預(yù)期，它們可能會拖累其他公司。盡管Joshi警告不要低估人工智能作為一個整體，但他認(rèn)為，市場定價過高地反映了這項新技術(shù)帶來的生產(chǎn)率增長。當(dāng)新的創(chuàng)新未能達(dá)到這些期望時，市場將懲罰制造這些創(chuàng)新的公司。

Joshi表示:“由于這幾只股票在市值中所占的比例如此之大，從數(shù)學(xué)上講，任何失望都會對整體指數(shù)產(chǎn)生影響?！?/p>

美國科技股要想避免出現(xiàn)泡沫，就必須保持相對于市場10%的溢價，而Joshi認(rèn)為這種情況不太可能發(fā)生。

Joshi并不責(zé)怪市場對科技公司的估值如此之高。事實上，在過去的10年里，他們一次又一次地取得了優(yōu)異的成績，證明了自己的價值。在過去的十年里，一流科技公司的股票一路飆升。

例如，自2014年2月以來，英偉達(dá)的股價上漲了14927%，微軟上漲了964%，蘋果上漲了875%。與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)過去10年依然強勁的163%的回報率相比，這些數(shù)字顯得微不足道。盡管他不相信這種情況會持續(xù)下去，但他表示，市場繼續(xù)消化科技行業(yè)爆炸式增長的價格是理性的。

“如果你在一兩年的時間里實現(xiàn)了非常強勁的盈利增長，市場就會有另一種想法:‘這種增長不可能持續(xù)下去。如果有什么不同的話，那就是你給它的估值很低，因為你說這些公司的收益高得不正常。但Joshi表示，如果市場看到10年的出色表現(xiàn)，它就不再認(rèn)為這些結(jié)果是不正常的，而會認(rèn)為這種情況會一直持續(xù)下去。

不過，對Joshi來說，過去10年的巨額盈利增長實際上是不正常的。在很大程度上，這是因為大部分的增長是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的結(jié)果，這使得少數(shù)公司的規(guī)模膨脹，并有效地控制了市場。Joshi在報告中寫道，亞馬遜占領(lǐng)了在線購物市場，谷歌占領(lǐng)了搜索市場，Meta則壟斷了在線交流市場。

他表示，“一旦你有了關(guān)系網(wǎng)，就會有贏家和輸家?！薄斑@些贏家成為自然壟斷，如果你是自然壟斷，那么你就處于一個非常有利的地位，可以增加你的利潤?！?/p>

Joshi認(rèn)為，如果沒有明確的跡象表明網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將轉(zhuǎn)化為人工智能世界，這些公司將不會擁有同樣的主導(dǎo)地位?！笆袌鲈谡f，‘嘿，接力棒現(xiàn)在將傳遞給生成式人工智能，這將在未來5到10年延續(xù)這一趨勢?！覍Υ朔浅岩?，因為生成式人工智能沒有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。”

如果一些特別受歡迎的人工智能工具吸引了更多的用戶，它們就有可能看到網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因為它們將能夠在被要求執(zhí)行的所有任務(wù)上進(jìn)行自我訓(xùn)練。

即使沒有人工智能，由于民選官員推動監(jiān)管大型科技公司，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的好處似乎也會在不久的將來減弱。“Web 2.0革命已經(jīng)達(dá)到了極限，因為消費者的強烈反對，以及對你可以收集什么數(shù)據(jù)以及如何使用這些數(shù)據(jù)的監(jiān)管要嚴(yán)格得多?！?/p>

在歐洲，歐盟已經(jīng)通過了幾項具有里程碑意義的立法，旨在拆分蘋果和Alphabet等已經(jīng)在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位的科技巨頭。而在美國，盡管沒有全國性的隱私法，但兩黨和公眾對一系列新法律的支持達(dá)到了前所未有的水平，這些法律將限制科技公司可以收集用戶數(shù)據(jù)的數(shù)量和類型。

不過，盡管Joshi看到了科技行業(yè)即將面臨的障礙，但他并不認(rèn)為整個行業(yè)會像互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時那樣崩潰。事實上，它將繼續(xù)以較慢的速度超過整體市場。這對投資者來說仍可能意味著巨大的損失，尤其是在市場最終會因科技行業(yè)不再提供百倍回報而進(jìn)行調(diào)整的情況下。

可以肯定的是，市場是否處于人工智能泡沫之中仍存在激烈爭論。并不是只有Joshi一個人認(rèn)為存在這樣的問題。摩根士丹利警告稱，不要貿(mào)然進(jìn)入人工智能領(lǐng)域，以免投資者在泡沫破裂前無法獲得足夠的投資機會。與此同時，高盛和其他公司認(rèn)為，飆升的回報率不是泡沫，只是市場對科技未來的回報。

至于投資者應(yīng)該做些什么來降低可能出現(xiàn)的人工智能泡沫的風(fēng)險，Joshi有一些簡單的建議：投資于醫(yī)療保健和奢侈品等市場的其他領(lǐng)域。