國泰君安：預(yù)計(jì)2024年航空需求韌性仍將良好 盈利中樞上升可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級(jí)周期長邏輯。2023年航空需求快速恢復(fù)，且票價(jià)中樞初步上行。預(yù)計(jì)2024年航空需求韌性仍將良好，國際增班將推動(dòng)供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。2024年春運(yùn)超預(yù)期表現(xiàn)有望催化市場預(yù)期改善。

▍國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

春運(yùn)出行需求旺盛，民航鐵路公路客流量均創(chuàng)歷史新高。

2024年春運(yùn)作為疫后第一個(gè)常態(tài)化春運(yùn)，且春節(jié)假期(8天)較往年延長，春運(yùn)出行需求旺盛，且呈現(xiàn)“探親熱+旅游熱”。根據(jù)交通部統(tǒng)計(jì)，春運(yùn)前23天全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)超56億人次，同比增長16%，較2019年農(nóng)歷同期增長14.0%，鐵路/民航/公路客流均創(chuàng)歷史新高。

近日迎春運(yùn)返程高峰，學(xué)生返校/節(jié)后返工/出游歸來/公商出行等多類客流疊加，使得返程客流較往年更為集中。春運(yùn)前24天較2019年農(nóng)歷同期，1)鐵路：客運(yùn)量增長25%;2)民航：客運(yùn)量增長18%;3)公路：人員流動(dòng)量增長14%;4)水運(yùn)：客運(yùn)量減少49%。

航空客運(yùn)量：春運(yùn)客流增長超預(yù)期，節(jié)后客流疊加集中。

春運(yùn)前23天，民航客運(yùn)量已創(chuàng)歷史新高，較2019年增幅顯著超出中國民航局節(jié)前對(duì)春運(yùn)整體增速9.8%的預(yù)測，亦超航空業(yè)界預(yù)期。

1)節(jié)前：客流啟動(dòng)早且相對(duì)分散，但未影響率先創(chuàng)歷史新高。估算節(jié)前民航客運(yùn)量較2019年增長18%，其中國際客流恢復(fù)或超七成。2)節(jié)中：黃金周出游旺盛，八天假期日均客流較2019年增長19%，無明顯低谷。3)節(jié)后：學(xué)生返校/節(jié)后返工/出游歸來/公商出行等多類客流重疊，初六至初八客流較2019年增長16%，預(yù)計(jì)返程高峰將持續(xù)至初十。

航空票價(jià)：積極收益管理疊加票價(jià)市場化效應(yīng)，票價(jià)升幅將超預(yù)期。

2020年中國民航票價(jià)市場化機(jī)制基本完善，且過去數(shù)年市場化穩(wěn)步推進(jìn)，百大航線全票價(jià)加權(quán)已較2019年高約三成。票價(jià)市場化將釋放以往被壓制的旺季票價(jià)上漲空間，亦是中國航空業(yè)票價(jià)中樞上升的核心驅(qū)動(dòng)。2023年票價(jià)市場化效應(yīng)初步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2024年春運(yùn)將進(jìn)一步充分顯現(xiàn)。

業(yè)界春運(yùn)需求預(yù)期樂觀預(yù)售趨勢良好，航司普遍執(zhí)行積極收益管理策略，節(jié)前票價(jià)穩(wěn)定上升未現(xiàn)“跳水”現(xiàn)象;節(jié)中票價(jià)維持高位;節(jié)后返程票價(jià)創(chuàng)峰值，預(yù)計(jì)初十后票價(jià)回落?？紤]票價(jià)市場化效應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年春運(yùn)票價(jià)較2019年升幅或好于2023年暑運(yùn)。根據(jù)估算，1-2月國內(nèi)含油票價(jià)較2019年同期或增長約一成。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)政策、油價(jià)匯率、增發(fā)攤薄、安全事故等。