華創(chuàng)證券：電商快遞行業(yè)中長期投資價(jià)值在醞釀 龍頭公司超跌后中長期價(jià)值凸顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)表示，此前強(qiáng)調(diào)電商快遞行業(yè)中長期投資價(jià)值在醞釀，龍頭公司超跌后中長期價(jià)值凸顯。件量方面，電商快遞行業(yè)需求端具備韌性，2024年該行預(yù)計(jì)仍將保持10%左右增速。價(jià)格方面，該行認(rèn)為，電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)行業(yè)監(jiān)管托底疊加終端加盟商盈利訴求，2024年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或呈現(xiàn)緩和。

該行對(duì)超跌的判斷：以韻達(dá)為例，當(dāng)前PB僅1.1倍，接近基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的估值，并不能反應(yīng)快遞行業(yè)需求的中長期景氣，同時(shí)未能反應(yīng)韻達(dá)(002120.SZ)業(yè)務(wù)量增速重新超過行業(yè)及未來邊際變化或最大；圓通(600233.SH)仍處于低估；關(guān)注申通(002468.SZ)繼續(xù)優(yōu)化力度。

該行強(qiáng)調(diào)順豐(002352.SZ)是價(jià)值*成長的綜合體。針對(duì)市場(chǎng)對(duì)公司收入增速的關(guān)注，該行分析存在兩種情境的可能性推演：其一是β機(jī)會(huì)，即如果經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇超出預(yù)期，則會(huì)推動(dòng)公司時(shí)效快遞收入增速超預(yù)期；其二是α機(jī)會(huì)，該行預(yù)計(jì)在24年下半年，鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)1年左右時(shí)間，通過供給優(yōu)化，推動(dòng)時(shí)效產(chǎn)品輻射范圍擴(kuò)大、價(jià)格優(yōu)化、國內(nèi)-國際雙循環(huán)等因素使得收入提速。

綜合看，該行認(rèn)為公司當(dāng)前看點(diǎn)，其一位于估值底部：對(duì)應(yīng)2024年不到17倍PE，公司上市以來的估值底部。其二始終在積極行動(dòng)：聚焦核心主業(yè)，持續(xù)內(nèi)部挖潛，經(jīng)營底盤愈發(fā)夯實(shí)。其三下一步看鄂州：該行持續(xù)看好圍繞鄂州進(jìn)一步打造國內(nèi)-國際雙循環(huán)，將助力公司生態(tài)體系再次飛躍。

華創(chuàng)證券的主要觀點(diǎn)如下：

一、上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：春節(jié)錯(cuò)期致通達(dá)系業(yè)務(wù)量同比大幅增長。

1、1月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（124.53%）＞韻達(dá)（96.09%）＞圓通（91.79%）＞順豐（19.85%），順豐不含豐網(wǎng)件量同比增速28.30%。

因春節(jié)假期錯(cuò)期影響（2024年春節(jié)假期在2月，2023年春節(jié)假期在1月中下旬），通達(dá)系快遞1月業(yè)務(wù)量同比大幅增長，申通保持業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先，韻達(dá)自上月實(shí)現(xiàn)時(shí)隔20月后首次超過行業(yè)增速，本月則增速位置僅次于申通，順豐在去年同期有效保障生產(chǎn)生活恢復(fù)需求的高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)較快增速。

2、環(huán)比看：1月圓通增長0.4%，申通增長5.9%，韻達(dá)增長0.4%，順豐增長1.5%。

3、國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：春節(jié)長假期間（2月10日至17日），攬收快遞包裹10.79億件，日均攬收量與2023年春節(jié)假期相比增長145.2%；投遞快遞包裹6.41億件，日均投遞量同比增長82.1%。自春運(yùn)開始以來（1月26日至2月17日），攬收快遞包裹56.55億件，較2023年春運(yùn)同期增長30.8%；投遞快遞包裹59.94億件，較2023年春運(yùn)同期增長21%。業(yè)務(wù)量增速顯現(xiàn)快遞需求的景氣。

二、上市公司快遞收入增速：申通同比增速領(lǐng)先。

1月收入增速：申通（82.61%）>圓通（71.48%）＞韻達(dá)（61.51%）>順豐（19.46%）；順豐不含豐網(wǎng)收入增速20.72%。

三、單票收入：通達(dá)系單票收入同比下滑，環(huán)比改善。

1、1月單票收入：圓通2.45元，同比-10.6%（-0.29元）；韻達(dá)單票收入2.27元，同比-17.5%（-0.48元）；申通2.18元，同比-18.9%（-0.51元），降幅最大；順豐17.00元，同比-0.4%，順豐不含豐網(wǎng)單票收入同比下降5.92%。

2、環(huán)比看，順豐環(huán)比增長6.3%（+1元）；通達(dá)系中，申通環(huán)比增長0.5%（+0.01元），韻達(dá)環(huán)比增長1.3%（+0.03元），圓通環(huán)比增長1.2%（+0.03元）。