長城證券：予珍酒李渡(06979)“買入”評(píng)級(jí) 產(chǎn)能瓶頸有望在未來幾年得到突破

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予珍酒李渡(06979)“買入”評(píng)級(jí)，是當(dāng)前稀缺的醬酒上市標(biāo)的。公司管理層長期深耕白酒行業(yè)，積累深厚，管理和營銷能力出眾，近年來順應(yīng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展實(shí)現(xiàn)出色增長，并有望持續(xù)受益于集中度提升下的高端化和香型紅利，業(yè)績增長確定性高。上市融資后，目前的產(chǎn)能瓶頸有望在未來幾年得到突破，疊加品牌勢能逐步釋放，毛利率和費(fèi)用率有望進(jìn)一步改善，盈利能力進(jìn)入正循環(huán)。

長城證券主要觀點(diǎn)如下：

年前空方壓力逐漸出清，港股珍酒李渡開年上漲，有望帶動(dòng)白酒板塊打響開門紅。

元旦以來A股市場迅速下探，年前一周隨著1)雪球產(chǎn)品敲入壓力釋放;2)轉(zhuǎn)融通新增規(guī)模暫停;3)兩融最低線或下調(diào)等因素逐步呈現(xiàn)，加上1)國家多次強(qiáng)調(diào)打擊操縱市場惡意做空;2)中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)力量加大增持力度;3)證監(jiān)會(huì)主席換任，釋放規(guī)范和改革信號(hào)等積極因素不斷累積，板塊迎來顯著反彈。隨著市場情緒得到有效提振，以及春節(jié)期間積極的渠道反饋，反彈行情有望在年后得到延續(xù)。2月16日珍酒李渡大漲17%，有望帶動(dòng)白酒板塊打響開門紅。

香型、品牌、渠道勢能三重疊加，較快增速有望保持;春節(jié)目標(biāo)順利完成，動(dòng)銷反饋優(yōu)秀。

2023年醬酒的擴(kuò)容和調(diào)整同步進(jìn)行，大眾醬酒賽道升溫，頭部企業(yè)仍享受紅利。珍酒系出名門，作為中國第五大醬酒品牌，2023年5月成功登錄港股并于8月順利納入“港股通”，成為稀缺的優(yōu)質(zhì)醬酒上市投資標(biāo)的。近年來，珍酒持續(xù)不斷進(jìn)行文化借力，輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，強(qiáng)化“珍”文化，成就獨(dú)特表達(dá)體系，塑造差異化、個(gè)性化的品牌價(jià)值。

上市以來品牌力的進(jìn)一步攀升也與渠道推力形成共振，經(jīng)銷商數(shù)量從2020年的1546家快速提升至2022年的2687家，并在2023H1進(jìn)一步提升至2811家。在加強(qiáng)渠道精細(xì)化運(yùn)作和C端導(dǎo)向、數(shù)字化運(yùn)營的營銷策略下，對(duì)目標(biāo)圈層所需產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)觸達(dá)，幫助公司在大刀闊斧的擴(kuò)張過程中順利動(dòng)銷以將庫存控制良性，高質(zhì)量增長。據(jù)酒業(yè)家1月初報(bào)道，多地珍酒經(jīng)銷商在超額完成2023年度目標(biāo)基礎(chǔ)上，普遍完成了2024年度目標(biāo)的30%左右，進(jìn)度領(lǐng)先。春節(jié)期間渠道反饋積極，動(dòng)銷優(yōu)秀，價(jià)格穩(wěn)定。

產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)，一絲不茍釀美酒，充足的優(yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)備有望與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移互為依靠，提高品牌長期競爭力。

產(chǎn)能制約一直是限制珍酒發(fā)展的重要因素，需要對(duì)外采購基酒，借助上市契機(jī)，公司對(duì)產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)行了長足規(guī)劃，擬以上市融資約55%的資金用于未來五年的生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)，到“十五五”末，公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)10萬噸產(chǎn)能。2023年，珍酒儲(chǔ)能達(dá)6.5萬噸，下沙季投產(chǎn)達(dá)4萬噸，產(chǎn)能穩(wěn)居貴州醬酒前三，僅次于茅臺(tái)、習(xí)酒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期;價(jià)格走勢不及預(yù)期;食品安全問題;市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);消費(fèi)稅政策可能發(fā)生變化。