被嚴(yán)重高估！這一危險(xiǎn)信號(hào)正不斷閃爍 或預(yù)示美股至少暴跌20%

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，從長(zhǎng)期來(lái)看，股市表現(xiàn)優(yōu)于其他所有資產(chǎn)類(lèi)別。在過(guò)去的一個(gè)世紀(jì)里，華爾街主要股指——道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)——的平均年化回報(bào)率在同一時(shí)間段內(nèi)輕松超過(guò)了石油、黃金、定期存單和美國(guó)國(guó)債的年化回報(bào)率。

但如果縮小視角，情況就大不相同了。自這十年開(kāi)始以來(lái)，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)連續(xù)幾年交替出現(xiàn)熊市和牛市。在道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，納斯達(dá)克綜合指數(shù)從2022年的熊市低點(diǎn)反彈近60%之后，這種模式表明，華爾街可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)艱難的2024年。

雖然預(yù)測(cè)美股的短期走勢(shì)不可能完全準(zhǔn)確，但一些指標(biāo)通常能為投資者帶來(lái)線索，尤其是以下這種估值工具，它的完美記錄可以追溯到150多年前，可能會(huì)為股市的下一步走勢(shì)提供答案。

美股即將暴跌嗎?

大多數(shù)投資者都熟悉傳統(tǒng)的市盈率，該比率考察的是一家公司的股價(jià)與其過(guò)去12個(gè)月的盈利情況。市盈率是華爾街最流行、最基本的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)。

然而，由于不可預(yù)見(jiàn)的事件，傳統(tǒng)的市盈率會(huì)出現(xiàn)偏差。例如，新冠疫情破壞了2020年的企業(yè)盈利，而財(cái)政刺激措施人為地提高了2021年的利潤(rùn)。

因此，用席勒市盈率來(lái)衡量股市估值可能會(huì)更加合適。

席勒市盈率，也稱(chēng)為周期性調(diào)整市盈率(CAPE)的不同之處在于，它是基于過(guò)去10年經(jīng)通脹調(diào)整后的平均收益。利用10年的盈利歷史，可以消除與不可預(yù)見(jiàn)事件相關(guān)的暴漲和暴跌，并為基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)提供更完整的估值情況。

盡管席勒市盈率直到上世紀(jì)90年代末才聲名鵲起，但它的歷史可以追溯到1871年。在這150多年的時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)席勒市盈率的平均值為17.09倍。但正如下圖中所示，在過(guò)去的30年里，該指標(biāo)幾乎整個(gè)時(shí)間都在這個(gè)水平之上。

投資者愿意接受持續(xù)較高的估值，這似乎是互聯(lián)網(wǎng)使信息獲取民主化以及利率下降的結(jié)果。較低的利率鼓勵(lì)企業(yè)借貸，這可以促進(jìn)招聘、收購(gòu)和創(chuàng)新。

但關(guān)于席勒市盈率，特別值得注意的是，在歷史上，每當(dāng)它在牛市反彈期間超過(guò)30倍時(shí)，都會(huì)發(fā)生什么?；仡?50多年來(lái)，只有6次明顯超過(guò)并維持在這一水平，而在此之前的所有事件中，它都預(yù)示著大盤(pán)的大幅下跌。

1、1929年8月至1929年9月：隨著大蕭條的出現(xiàn)，席勒市盈率超過(guò)30倍，最終推動(dòng)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌89%。

2、1997年6月至2001年8月：席勒市盈率在互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間達(dá)到44.19倍的歷史最高水平。基準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)最大跌幅達(dá)到了49%。

3、2017年9月至2018年11月：在席勒市盈率再次超過(guò)30倍后。在2018年第四季度，標(biāo)普500指數(shù)下跌19.8%，接近界定熊市的20%。

4、2019年12月至2020年2月：就在因新冠疫情導(dǎo)致股市暴跌之前，席勒市盈率再次突破30倍。在不到五周的時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)暴跌了34%。

5、2020年8月至2022年5月：在席勒市盈率短暫觸及40倍之后，2022年熊市使標(biāo)普500指數(shù)較峰值下跌了28%。

換言之，標(biāo)普500指數(shù)的席勒市盈率有著完美的記錄，即如果該指標(biāo)超過(guò)30倍，基準(zhǔn)指數(shù)將至少下跌20%。2023年11月至今，截至2024年2月15日收盤(pán)，席勒市盈率為33.85倍。

席勒市盈率的缺點(diǎn)在于該指標(biāo)不是一個(gè)能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)事件發(fā)生時(shí)間的工具。道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)處于歷史高位，但這并不意味著這些指數(shù)不會(huì)在數(shù)月或數(shù)年內(nèi)保持高位?？梢宰⒁獾降氖牵诨ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破裂之前，席勒市盈率超過(guò)30倍的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)四年多。

盡管如此，以上數(shù)據(jù)表明，股市將在未來(lái)某個(gè)時(shí)候出現(xiàn)大幅下跌。

傳奇投資人敲響警鐘

最近，曾成功預(yù)測(cè)三次市場(chǎng)泡沫的傳奇投資人Jeremy Grantham也在一次采訪中提及了席勒市盈率，并警告稱(chēng)美股被嚴(yán)重高估，未來(lái)10年可能會(huì)令投資者失望。

他表示：" 從席勒市盈率到達(dá)33倍開(kāi)始，牛市就不可能持續(xù)——它處于歷史區(qū)間的前2%。如果你想有一個(gè)長(zhǎng)期的、令人印象深刻的反彈，你需要看到利潤(rùn)率下降，失業(yè)率上升，市盈率較低。"

另外，他還認(rèn)為，人工智能是一個(gè)注定要破裂的泡沫。Grantham解釋稱(chēng)，美股本來(lái)會(huì)再下跌20%或30%，但2023年初的人工智能熱潮“粗暴地打斷了拋售，改變了整個(gè)股市的軌跡”。他表示：“人工智能不是騙局，而比特幣基本上就是騙局?！彼瑫r(shí)預(yù)測(cè)，圍繞人工智能的“令人難以置信的興奮”不會(huì)持續(xù)下去，但在未來(lái)幾十年里，人工智能可能會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)一樣具有革命性。

據(jù)了解，Grantham因預(yù)測(cè)了2000年和2008年的經(jīng)濟(jì)衰退而聞名。他在2022年初警告市場(chǎng)出現(xiàn)了“超級(jí)泡沫”，而當(dāng)年標(biāo)普500指數(shù)暴跌19%，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)跌幅更是達(dá)到33%。他還預(yù)測(cè)美股在2023年可能繼續(xù)下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)極有可能陷入衰退。然而，這一預(yù)言并沒(méi)有應(yīng)驗(yàn)。