光大證券：維持百勝中國(guó)(09987)“買入”評(píng)級(jí) 2024年業(yè)績(jī)?nèi)跃叱砷L(zhǎng)性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持百勝中國(guó)(09987)“買入”評(píng)級(jí)，調(diào)整2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至9.15/10.20億美元，引入2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.35億美元，折合EPS分別為2.25/2.51/2.79美元?？系禄捅貏倏驮谇老鲁练矫嫒跃邆湟欢ㄔ鲩L(zhǎng)空間，小店模型助力更好下沉;咖啡業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，有望給公司帶來(lái)新的成長(zhǎng)動(dòng)力。

事件:公司發(fā)布2023年年報(bào),23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.8億美元，同比增長(zhǎng)15%(或增長(zhǎng)21%，按固定匯率計(jì)算);實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)11億美元，同比增長(zhǎng)76%，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)79%。其中23Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.9億美元，同比增長(zhǎng)19%(或增長(zhǎng)21%，按固定匯率計(jì)算);實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.1億美元，同比增長(zhǎng)170%，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)324%。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

Q4客流增長(zhǎng)較快，帶動(dòng)同店實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。

門店經(jīng)營(yíng)方面，23Q4系統(tǒng)銷售額同比+21%(KFC/必勝客分別同比+20%/+24%);同店銷售額同比+4%(KFC/必勝客分別同比+3%/+6%)，盡管客單價(jià)同比下滑較多(KFC/必勝客客單價(jià)分別同比-11%/-8%)，但客流增長(zhǎng)較快(KFC/必勝客客流分別同比+16%/+15%)。

開(kāi)店方面，2023年凈增1697家門店，2304凈增542家門店(KFC/必勝客分別為379/110家)，肯德基開(kāi)店速度較23Q3加快;期末餐廳總數(shù)14644家(KFC/必勝客分別為10296/3312家)，公司2023年凈新增門店數(shù)超出1400-1600家的目標(biāo)。公司指引方面，2024年凈新增門店目標(biāo)提升至1500-1700家，仍維持2026年達(dá)到2萬(wàn)家總門店數(shù)的目標(biāo)。

24年股東回饋進(jìn)一步增加，業(yè)績(jī)?nèi)跃邆涑砷L(zhǎng)性。

23年公司通過(guò)回購(gòu)和股息向股東共回饋8.33億美元，同比增長(zhǎng)25%;其中23Q4向股東回饋約3.90億美元，創(chuàng)歷史新高。截至23年底，公司仍有約15億美元的回購(gòu)授權(quán)可用于未來(lái)股票回購(gòu)。24年公司計(jì)劃進(jìn)一步加大股東回饋力度，24年將回購(gòu)12.5億美元普通股，并于3月支付每股0.16美元的現(xiàn)金股息。

23Q4同店收入恢復(fù)到19年同期的85%左右水平，分月度看，受益于需求恢復(fù)以及公司新品、活動(dòng)(肯德基萬(wàn)店慶)拉動(dòng)，23年11-12月較10月有所改善，客流恢復(fù)明顯。農(nóng)歷新年期間是百勝中國(guó)的銷售旺季，肯德基/必勝客均將繼續(xù)通過(guò)新品、活動(dòng)手段(發(fā)財(cái)桶)持續(xù)拉動(dòng)客流。雖然24Q1利潤(rùn)面臨較高基數(shù)，公司仍有望做到核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比持平。在當(dāng)前外部環(huán)境面臨壓力的背景下，我們認(rèn)為公司作為龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，且分紅/回購(gòu)意愿突出(24年預(yù)計(jì)完成此前提出的30億美元股東回饋目標(biāo)的一半)，建議重點(diǎn)關(guān)注。

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