新股前瞻｜新世好闖關(guān)港交所 “低價”紙尿褲撐起一個IPO？

過去幾十年里，伴隨城鎮(zhèn)化率的提高，以及人們可支配收入及消費水平的與日俱增，中國消費者對各種嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品的認(rèn)可度不斷加深。數(shù)據(jù)顯示，至2022年我國嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品市場的滲透率已增加至84.2%，并預(yù)計將在2027年提升到92%。

在此機遇之下，本土市場涌現(xiàn)了一大批嬰幼兒紙尿褲國產(chǎn)品牌。智通財經(jīng)APP注意到，近日，四川新世好母嬰用品有限公司的控股公司LANTIAN Group Holdings Limited（以下簡稱“新世好”）向港交所提交招股書，公司正式朝著香港市場發(fā)起沖刺。

根據(jù)招股書，新世好的經(jīng)營歷史可以向前追溯至2010年。目前其主要產(chǎn)品包括嬰幼兒紙尿褲和嬰幼兒拉拉褲，并以“七色豬”和“聰博”兩個品牌銷售。弗若斯特沙利文的報告顯示，歷經(jīng)十余年的發(fā)展后，如今新世好已躋身國內(nèi)品牌嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品供應(yīng)商前20強，在國內(nèi)公司中的市場份額約為3%。

以高性價比實現(xiàn)逆勢增長？

以產(chǎn)品定位劃分，嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品市場可以分為經(jīng)濟型、中端及高端三個市場。

招股書顯示，當(dāng)前新世好旗下?lián)碛谐^20個系列的產(chǎn)品組合，包括七色豬系列、小萌芯系列、七色豬紫草油系列、國貨當(dāng)自強系列、云柔海吸系列、聰博系列等。值得一提的是，新世好的嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品主要為經(jīng)濟型嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品，每片平均零售價低于1元（人民幣，單位下同）。

過去幾年，在疫情等諸多內(nèi)外部因素的共同影響下，消費者對于嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品的偏好發(fā)生了較大變化。數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年，中端及高端嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品的復(fù)合年增長率分別為-11.8%、-16.1%，而同期經(jīng)濟型嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品卻逆勢增長，對應(yīng)復(fù)合年增長率達(dá)到了8.6%。

以2022年的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟型產(chǎn)品的市占率已占到了嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品市場零售總額的33.1%，而中端和高端的占比則分別為39%、27.9%。

此消彼長之際，專注經(jīng)濟型產(chǎn)品的新世好也踏上了發(fā)展的“快車道”。

就業(yè)績表現(xiàn)而言，2021年，新世好實現(xiàn)收入3.4億元，凈利潤2036.1萬元；次年，新世好收入勁增至5.38億元，凈利潤則同步擴大至4653.5萬元，增速分別達(dá)到了58.4%、128.5%。不過，2023年前9月，新世好的收入和歸母凈利潤4.88億元、4399.3萬元，同比分別增加了27.9%、13.9%，增速顯著放緩。

分結(jié)構(gòu)來看，新世好的收入主要來源于嬰幼兒拉拉褲、嬰幼兒紙尿褲和嬰幼兒紙尿片三款產(chǎn)品。2021年-2023年前九月，嬰幼兒拉拉褲貢獻(xiàn)收入分別為1.91億元、2.89億元、2.39億元，占公司總收入的比重分別為56.1%、53.7%、49.1%；同期，嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品的收入分別為1.42億元、2.44億元、2.4億元，占比41.7%、45.3%、49.1%。另外，新世好還有少部分收入來源于紙尿片產(chǎn)品，不過期內(nèi)該產(chǎn)品帶來的收入比重均不超過3%，規(guī)模較小。

另就銷售渠道來看，新世好對外銷售產(chǎn)品主要仰仗經(jīng)銷商渠道和線上自營零售店。2021年-2023年前9月，經(jīng)銷商貢獻(xiàn)的收入比重分別為56.1%、66.4%、61.8%；同期，線上自營零售店貢獻(xiàn)的收入比重則分別為43.3%、31.5%、35.6%。此外，公司還有少部分收入來源于OEM客戶和出口銷售，2023年前9月該兩個渠道的收入占比之和約為2.6%。

市場停滯增長二線品牌如何突圍？

過去幾年，受出生率持續(xù)下降以及疫情擾動的影響，我國的嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品市場的市場規(guī)模大幅下降。立足當(dāng)下，鑒于目前人口出生率依然在下探，后市看嬰幼兒紙尿褲的市場料難恢復(fù)到原先快速增長的態(tài)勢。根據(jù)預(yù)測，至2027年我國嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品市場規(guī)模將達(dá)到581億元，2022-2027年復(fù)合年增長率為2.8%，增長近乎停滯。

分結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟型、中端和高端嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品的發(fā)展速度將繼續(xù)“分野”。據(jù)相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，2022-2027年期間經(jīng)濟型和中端嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品將保持增長，復(fù)合年增率分別為6.8%、1.7%；同期，高端嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品的復(fù)合年增長率為-0.9%，大市將持續(xù)萎縮，好在細(xì)分領(lǐng)域尤其是經(jīng)濟型市場仍留有一定機會。

行業(yè)已然飽和，可預(yù)期的是留在場內(nèi)的玩家間的競爭烈度還會進(jìn)一步走高。數(shù)據(jù)顯示，2022年中國前五大嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品供應(yīng)商的市場份額總計達(dá)到了59.2%；同期，前五大國內(nèi)品牌嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品供應(yīng)商的市場份額之和亦達(dá)到了57%，市場高度集中。

作為對比，2022年新世好在國內(nèi)公司中的市場份額約為3%，市場影響力依然較為薄弱。面對市場上已經(jīng)形成了較大知名度且擁有廣泛資源的國際大牌，以及一眾極具競爭力的本土品牌，新世好想要突圍恐怕并非易事。尤其是考慮到眼下行業(yè)已經(jīng)基本告別高速增長時代，存量競爭之下新世好究竟要如何守住既得成果甚而再上臺階，這必然也將是一個長期的考驗。

回到資本市場視角，趁眼下業(yè)績?nèi)栽诟咴觯率篮谩俺脽帷睕_刺上次不失為明智之舉。不過考慮到當(dāng)前弱市環(huán)境，后續(xù)新世好能否如愿以償或許也需要打上個問號。