降息之期臨近 美國(guó)又要“操縱”通脹數(shù)據(jù)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，周五，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局將對(duì)月度通脹數(shù)據(jù)的季節(jié)性調(diào)整因素進(jìn)行年度更新。以往，這一調(diào)整都沒(méi)有得到重視，但這一次，華爾街和經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻非常關(guān)心。

原因是在一年前，通常修正幅度很小的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)在當(dāng)時(shí)進(jìn)行了較大調(diào)整，以至于讓人們對(duì)整體通脹進(jìn)展產(chǎn)生懷疑。

如今，隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員正努力地尋求更多證據(jù)，證明他們?cè)诔兄Z降息之前已經(jīng)緩解了價(jià)格壓力，這次可能再次大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)讓政策制定者和投資者感到不安。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒在1月16日的一次演講引起了人們對(duì)這些數(shù)據(jù)的關(guān)注，并促使投資銀行紛紛發(fā)布有關(guān)這一話題的一系列研究報(bào)告。

“回想一下，一年前，當(dāng)通脹看起來(lái)正在迅速下降時(shí)，季節(jié)性因素的年度更新抹去了這些進(jìn)展，”沃勒在演講中表示，“我希望這些修正能證實(shí)我們所看到的進(jìn)展，但好的政策是基于數(shù)據(jù)，而不是希望?！?/p>

一直以來(lái)，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局都會(huì)定期調(diào)整月度CPI數(shù)據(jù)，以消除影響數(shù)據(jù)的季節(jié)性因素。例如，這些數(shù)據(jù)可能包括收成的估計(jì)影響，或與假日購(gòu)物相關(guān)的趨勢(shì)。通過(guò)季節(jié)性調(diào)整平滑這些數(shù)據(jù)，可以對(duì)同一年內(nèi)不同月份的通脹進(jìn)行有意義的比較。

但是，正如美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局在其網(wǎng)站上解釋的那樣，量化季節(jié)模式的過(guò)程本身需要不時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以跟上氣候、生產(chǎn)周期、模型變化和其他因素的變化。因此，每年都需要對(duì)季節(jié)性調(diào)整因素進(jìn)行更新。

而去年的調(diào)整就讓市場(chǎng)大吃一驚。

2022年最后三個(gè)月，初步數(shù)據(jù)顯示，不包括食品和能源在內(nèi)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的衡量通脹潛在趨勢(shì)的重要指標(biāo))年化增長(zhǎng)率僅為3.1%，低于2021年同期的8%。

然而，這一數(shù)據(jù)釋放的積極信號(hào)最終被證明是假的。經(jīng)過(guò)修正后，3.1%被重新計(jì)算為更高的4.3%。四天后，1月份的核心CPI年化增長(zhǎng)率也被修正為5.1%。突然間，圍繞通脹和利率前景的基調(diào)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

這讓周五即將公布的信息受到了不同尋常的關(guān)注。不過(guò)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍試圖為市場(chǎng)這種情緒降溫。

以Michael Gapen為首的美國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家在1月25日給客戶的一份報(bào)告中寫(xiě)道，“在我們的10年樣本中，月度修正的絕對(duì)平均值僅為2.6個(gè)基點(diǎn)”，而2022年第四季度的月度修正平均為9個(gè)基點(diǎn)。

“我們預(yù)計(jì)去年的情況不會(huì)重演，”該團(tuán)隊(duì)表示，他們認(rèn)為這次的修正不會(huì)影響貨幣政策的前景。

Bloomberg Economics經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong、Stuart Paul、Eliza Winger和Estelle Ou表示：“美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已經(jīng)表明，在不確定的情況下，他傾向于在制定政策時(shí)緩慢行動(dòng)。這是推遲降息的一個(gè)關(guān)鍵原因——盡管通脹數(shù)據(jù)，包括2月9日公布的CPI季節(jié)性因素修正，將支持3月份的降息。”

以Ellen Zentner為首的摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家在1月30日的報(bào)告中對(duì)這一話題潑了更多冷水。

他們表示：“去年的CPI修正值是個(gè)異常值。從純粹的統(tǒng)計(jì)角度來(lái)看，在即將到來(lái)的修正中看到另一個(gè)異常值的可能性很低?！?/p>

但摩根士丹利的研究團(tuán)隊(duì)隨后提出，新冠疫情對(duì)季節(jié)性因素造成了嚴(yán)重扭曲，這些因素可能會(huì)在未來(lái)幾年影響CPI，從而引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑。

他們表示：“上一次修正可能是一系列季節(jié)性大幅波動(dòng)的起點(diǎn)，但僅憑一個(gè)極端例子很難判斷?！?/p>