方正證券：股權(quán)質(zhì)押對于市場的影響有3條傳導(dǎo)路徑

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告稱，目前兩融業(yè)務(wù)對市場影響有限，總體風(fēng)險可控。融資端，近期出現(xiàn)凈償還，但規(guī)模不大，主要由于買入意愿弱。融券端，整體賣出額較為穩(wěn)定且規(guī)模較小，對市場影響不大。存量規(guī)模來看，融資余額明顯回落，融券余額規(guī)模較小。目前兩融平均擔(dān)保比例仍然較高，總體風(fēng)險可控。

▌方正證券主要觀點(diǎn)如下：

股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上是公司股東向金融機(jī)構(gòu)申請的抵押貸款。

股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上是公司股東向金融機(jī)構(gòu)申請的抵押貸款。出質(zhì)人向質(zhì)押方申請融資，以其持有的股票作為質(zhì)押物，并支付融資利息。當(dāng)質(zhì)押期滿，出質(zhì)人無法償還債務(wù)時，質(zhì)押方可以依照約定將質(zhì)押物進(jìn)行處置并獲得債務(wù)償付。

股權(quán)質(zhì)押測算涉及4大因子：

質(zhì)押率、融資利率、預(yù)警線和平倉線。股權(quán)質(zhì)押融資額=質(zhì)押股票市值×質(zhì)押率，其中主板質(zhì)押率一般為50%、中小板為40%、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板質(zhì)押率為30%，融資利率一般為5%以上，預(yù)警線一般為150%，平倉線一般為130%。

股權(quán)質(zhì)押對于市場的影響有3條傳導(dǎo)路徑：

(1)股價下跌導(dǎo)致質(zhì)押物減值，若觸及平倉線后無法補(bǔ)充質(zhì)押，可能導(dǎo)致強(qiáng)制平倉，加劇股價下跌，形成負(fù)反饋;(2)質(zhì)押方多為銀行、證券公司、信托公司等系統(tǒng)重要性較高的金融機(jī)構(gòu)，股權(quán)質(zhì)押違約可能對金融系統(tǒng)產(chǎn)生一定沖擊;(3)股權(quán)質(zhì)押具有情緒放大器功能，可能引發(fā)投資者恐慌性拋盤，形成踩踏。

實(shí)務(wù)操作中，相較于強(qiáng)制平倉，有2種更優(yōu)解決方案：

(1)債務(wù)展期，即尋求外部資本獲得長期債務(wù)融資，以償還股權(quán)質(zhì)押融資;(2)引入投資，即引入外部財務(wù)投資者，提供流動性支持，化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

目前全市場股票質(zhì)押數(shù)和質(zhì)押市值持續(xù)回落，總體風(fēng)險可控。

截至2024年2月2日，全市場質(zhì)押股數(shù)為3550億股，約為2018年高點(diǎn)的60%，質(zhì)押市值為2.57萬億元，約為2018年高點(diǎn)的40%，預(yù)計質(zhì)押規(guī)?？s減的趨勢仍將持續(xù)。

股權(quán)質(zhì)押整體影響有限，結(jié)構(gòu)上通過3大指標(biāo)關(guān)注公司和股東個人行為：

(1)公司股權(quán)質(zhì)押比例高于30%，這類公司融資渠道收窄，流動性受限，質(zhì)押比例較高;(2)單筆質(zhì)押占公司總股本1%以上，且股價下跌至預(yù)警線甚至平倉線;(3)單個股東質(zhì)押股票占其持股比例較高。

風(fēng)險提示：

數(shù)據(jù)來源Wind、僅作客觀數(shù)據(jù)處理，項(xiàng)目細(xì)節(jié)無法穿透、估算并不精準(zhǔn)等。