壞消息接踵而至 德國難逃“歐洲病夫”2.0命運(yùn)？

信貸投資者認(rèn)為，德國的困境并不是暫時(shí)的。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于經(jīng)濟(jì)停滯、房地產(chǎn)危機(jī)和歐洲最高的公司破產(chǎn)率，債券持有人要求德國公司的債券利差高于歐元區(qū)整體水平。自俄烏沖突爆發(fā)導(dǎo)致德國電價(jià)飆升以來，這一趨勢(shì)一直在加劇。

壞消息接踵而至。在去年最后一個(gè)季度經(jīng)濟(jì)萎縮之后，對(duì)2024年的悲觀初步調(diào)查表明，未來幾乎沒有喘息的機(jī)會(huì)。令人失望的表現(xiàn)引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于德國是否再次成為“歐洲病夫”的辯論——德國在1990年代兩德統(tǒng)一后首次獲得這個(gè)綽號(hào)，當(dāng)時(shí)該國經(jīng)濟(jì)增長乏力，失業(yè)率居高不下。

借款人對(duì)機(jī)械、工廠和技術(shù)等領(lǐng)域投資的需求已經(jīng)下降，隨著企業(yè)專注于度過當(dāng)前的困境，德國長期經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)受到阻礙?，F(xiàn)在，人們?cè)絹碓綋?dān)心一些貸款機(jī)構(gòu)對(duì)搖搖欲墜的美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的敞口。

巴林銀行的基金經(jīng)理Brian Mangwiro表示:“德國真的陷入了困境?！薄八写笮椭圃鞓I(yè)經(jīng)濟(jì)體都在放緩，但在德國，能源成本上漲加劇了這種情況。汽車行業(yè)也面臨來自中國的挑戰(zhàn)。”

自俄烏沖突爆發(fā)以來，德國企業(yè)與歐洲企業(yè)的利差有所上升

上月在達(dá)沃斯舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇上，高管們對(duì)德國的看法并不樂觀。他們的觀點(diǎn)是，隨著技術(shù)進(jìn)步，從機(jī)械到汽車(包括電動(dòng)汽車)等各個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭加劇，這個(gè)歐洲最大經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)失去了穩(wěn)定的聲譽(yù)，并將面臨一段艱難時(shí)期。

根據(jù)Weil歐洲困境指數(shù)，由于盈利能力停滯和流動(dòng)性壓力，“該國的經(jīng)濟(jì)前景仍然黯淡”。

近兩年的加息更是雪上加霜，尤其暴露了房地產(chǎn)市場(chǎng)的問題。德意志銀行周三表示，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)“持續(xù)疲軟”，該行增加了貸款損失撥備。

Bloomberg News匯編的數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月，德國公司發(fā)行的貸款和債券中有超過136億美元陷入困境，是意大利的13倍。咨詢公司Alvarez & Marsal的一份報(bào)告顯示，目前德國約有15%的公司陷入困境，這一比例是歐洲最高的。

Alvarez & Marsal金融重組咨詢團(tuán)隊(duì)董事總經(jīng)理Christian Ebner表示，在房地產(chǎn)、建筑和零售等受到通脹和借貸成本上升打擊的行業(yè)之外，困境正蔓延?！爸圃鞓I(yè)開始受到影響”，汽車業(yè)“將繼續(xù)成為一個(gè)問題”。

德國不確定的政治前景也帶來了壓力。德意志銀行首席執(zhí)行官Christian Sewing表示，對(duì)極右翼德國新選擇黨崛起的擔(dān)憂導(dǎo)致投資減少。

危中有機(jī)

一些人看到了利用這些麻煩的機(jī)會(huì)。出席達(dá)沃斯論壇的銀行家和顧問表示，私募股權(quán)公司正被德國吸引，因?yàn)閴毫φ陲@現(xiàn)，它們正尋求廉價(jià)收購家族企業(yè)并推動(dòng)運(yùn)營改善。

Strategic Value Partners創(chuàng)始人兼首席投資官Victor Kholsa表示，工業(yè)衰退意味著“有機(jī)會(huì)發(fā)放高利率貸款，或者通過注入股權(quán)來收購杠桿率較高的公司?！薄拔覀兇_實(shí)可以看到這樣的機(jī)會(huì)?！?/p>

Ares Management 和黑石集團(tuán)等直接貸款機(jī)構(gòu)已在法蘭克福開設(shè)辦事處，并積極尋求向德國企業(yè)提供貸款，包括為私募股權(quán)的收購提供資金。

賣空者也在尋求從中獲利，他們押注了57億歐元來做空該國的公司。Qube Research & Technologies大舉做空德意志銀行、大眾汽車和住房公司Vonovia AG等。

房地產(chǎn)危機(jī)

對(duì)Vonovia的空頭押注表明了對(duì)德國房地產(chǎn)市場(chǎng)的擔(dān)憂。房地產(chǎn)公司Adler Group SA有被清算的風(fēng)險(xiǎn)，擁有大量德國房產(chǎn)的Signa去年底申請(qǐng)破產(chǎn)。

利率的上升已經(jīng)導(dǎo)致住宅價(jià)格從2022年的峰值下跌了近11%。杰富瑞的分析師預(yù)計(jì)，德國辦公樓的價(jià)值從最高點(diǎn)到谷底平均下跌約40%，可能引發(fā)借款人和貸款人的資產(chǎn)減記。

前歐洲央行金融市場(chǎng)研究部負(fù)責(zé)人Florian Heider表示，盡管金融體系在近年來的多次動(dòng)蕩中表現(xiàn)良好，但商業(yè)房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長乏力將成為德國銀行業(yè)未來的擔(dān)憂。他補(bǔ)充說，最大的問題是它們是否進(jìn)行了適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理，并為損失預(yù)留了足夠的資本。

“需要非常密切地關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)，”德國ESMT商學(xué)院院長、德國財(cái)政部顧問J?rg Rocholl表示。他表示，抵押貸款的減少也損害了銀行的盈利能力。

信貸違約

德國央行去年11月警告稱，到2023年初，15家儲(chǔ)蓄銀行和37家信用合作社的“銀行賬戶現(xiàn)值”為負(fù)，并補(bǔ)充稱，它們似乎特別容易受到利率上升的影響。自那以來，歐洲央行的利率已經(jīng)上升了2個(gè)百分點(diǎn)。

該監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，德國三分之一的商業(yè)房地產(chǎn)貸款在三年內(nèi)面臨更高的借貸成本，這可能導(dǎo)致信貸違約和減值急劇上升。

許多公司和房東都奉行“生存到 2025 年”的口號(hào)，認(rèn)為降息將使債務(wù)負(fù)擔(dān)更容易承受，并增加交易。交易員目前押注歐洲央行今年將降息5次，每次25個(gè)基點(diǎn)。

Alvarez & Marsal的Ebner表示:“在企業(yè)仍面臨宏觀挑戰(zhàn)的背景下，這是地平線后面的一線曙光。”在較低的利率轉(zhuǎn)化為切實(shí)可用的資本市場(chǎng)解決方案之前，“我們將繼續(xù)看到壓力?！?/p>